大立光拿回股王寶座的同時，也激起市場資金對於已經調整好幾年的光學族群高度興趣，正所謂便宜就是最大利多，光學股下半年準備重返榮耀了嗎？

文 ● 吳旻蓁

「七月看起來比六月好，理論上八月會比七月好。」十四日的法說會上，大立光（3008）董事長暨執行長林恩平的一句話，似乎終於讓跌跌不休的大立光股價看見止跌訊號。相比去年底表示今年一月業績不好、二月會更差，以及首季說四、五月不會比三月好，再到六月股東會上表示的一般而言，下半年表現會比上半年好，大立光看待前景的態度確實是一步步好轉。

第二季毛利率驚喜回升

儘管被市場稱為「老實樹」的林恩平仍坦言高階手機依舊銷售仍悲觀、且全球正面臨嚴重的庫存問題，而公司第二季營收的九六．七五億元也確實是近十年來同期最差，不過反觀第二季的毛利率反而逆勢回升至五五．八％，較首季的五三．三六％小幅成長二．四二個百分點，是連續四季毛利率下滑後，重新回復季增長。

在毛利率回升與下半年傳統旺季的期待之下，也讓包括大和資本、里昂證券等外資紛紛調升其目標價回到二字頭。而就在法說會前後，大立光股價也見明顯彈升，加上今年來千金股紛紛落馬、矽力ＫＹ股票拆分，終於在睽違了十四個月後，大立光重新奪回股王寶座，十八日股價也一度突破二○○○元關卡。

大立光將重返榮耀？盤據台股股王將近十年，大立光的股王之路堪稱一段傳奇，回顧其歷史走勢，二○一二年站上千元成為股王，隨後一路穩坐股王寶座，並於一四年四月站上二○○○元、一五年四月突破三○○○元關卡，一七年更是過關斬將的一年，一月先站上四○○○元，四月底再攻過五○○○元，八月底又突破了六○○○元，股價最高曾來到六○七五元的歷史天價。這段飆漲的過程，與光學鏡頭產業的趨勢變動息息相關。

大立光重返股王寶座

早年光學鏡頭主要使用在相機、攝影與投影裝置等，在此極盛時期，造就了不少台灣光學廠的輝煌時代，包括亞光（3019）、佳凌（4976）、今國光（6209）、華晶科（3059）等業者都有亮眼表現；不過隨著智慧型手機崛起、發展多鏡頭開始，從主鏡頭、超廣角、長焦鏡頭、微距鏡頭等多項配件使照相功能突飛猛進，逐步取代數位相機，亦將鏡頭需求拉出新高度，自此塑膠鏡片躍居為市場新主流。

與此同時，專精於玻璃鏡頭的廠商，因應變速度不夠快，加上技術門檻卡關等因素，遲遲難以切入核心品牌大廠供應鏈，故只能將智慧手機商機拱手讓給大立光，且就連蘋果自二○一○年起開始扶植的玉晶光（3406），都直到一七年後供貨才逐漸上軌道，而這都是大立光長年締造輝煌戰績的原因。

不過近兩年大立光一步步跌落神壇，股價腰斬再腰斬，箇中原因除了受疫情造成終端消費性電子需求不佳外，還有蘋果刻意培養多元供應商，不只玉晶光，中國廠更是來勢洶洶，舜宇光學、歐菲光、丘鈦科技等大廠大舉進入市場，尤其龍頭的舜宇光學，不只成為蘋概股一員，二○二○年更超車大立光，成為全球手機鏡頭出貨量最高的企業，且其今年開始聚焦高階７Ｐ廣角鏡頭，法人也預期其榮耀的訂單今年有望從先前的十五到二○％，倍增至三五到四○％，都讓大立光的市占率備感壓力。

不過細究大立光走弱最關鍵的原因，仍與光學產業趨勢將掀起一陣大變動有密切關係。自一八年以降，全球智慧型手機市場逐漸進入飽和，成長趨緩且甚至開始出現負成長，象徵手機鏡頭的成長似已到極限。儘管未來幾年受惠５Ｇ換機潮，手機鏡頭的需求還會維持一定水準，不過想再有突破性的成長實屬不易，反觀，取而代之的是車用、擴增實境（AR）與虛擬實境（VR）與監控與物聯網（IoT）三大商機，將扮演光學產業未來關鍵的成長引擎。

自動駕駛的興起，使鏡頭成了電動車必不可少的配備，而隨著自動駕駛級別不斷提升，單車搭載的鏡頭數量也在持續增加；摩根士丹利就認為，受惠先進駕駛輔助系統（ADAS）需求，車用鏡頭的市場規模遠比外界想像更為龐大。由此可見，這是一條足以媲美智慧型手機的賽道，也吸引國際業者爭相投入。

車載與AR/VR成光學下一個戰場

而精準戰略眼光，讓舜宇光學早在三○多年前就切入車用領域，目前已是車載光學鏡頭的龍頭廠商，市占率高達約三四％，大幅領先其他競爭者，且在ADAS的全球市場份額更超過五成，挾著較高的行業技術和經驗，其股價自一七年後快速上漲；然而在各大廠爭先恐後拓展車用產品之際，大立光的布局腳步似乎並不積極。事實上，大立光早在○六年就投入汽車倒車影像鏡頭研發，還打入了特斯拉等車廠的供應鏈，然而由於量少、毛利低、沒有成本優勢等原因，使大立光在一九年一度宣布要淡出車載鏡頭領域。

不過，鑒於原本的車載大客戶成長超乎預期、量能逐步放大，也讓大立光經營策略大轉彎，不僅宣布重回車用市場，去年甚至成立新公司大根工業（名字暫定）來跨足車用領域的產品開發，目前車載相關產品已有兩家主要客戶；且據了解，大立光也在台中廠區安裝機台，作為車用鏡頭專用，未來將視訂單狀況再伺機擴大。值得一提的是，大立光去年入主、持股十五．二％的先進光（3362）在環車影像、車道偏離偵測、盲點偵測、防撞等ADAS車用鏡頭模組產品都已陸續出貨，也順利打入Volvo供應鏈，對此，法人也推測雙方或有望在車用產品上進一步合作，亦可望成為未來大立光持續拓展車用領域的一大利基。

整體來看，雖然大立光的業務過度集中智慧型手機鏡頭，導致在趨勢轉變之下風險趨避能力明顯不足，但在營運逐步轉為手機、車用雙產品線並進，加上大立光所具備的製造實力亦不容小覷，像公司目前不僅已完成８Ｐ、９Ｐ等高階產品布局，亦是全球唯一自主開發生產掌握新一代音圈馬達（ＶＣＭ）產能的光學廠，此外，公司也積極開發Lens+VCM一體化產品，此一產品將有望縮小整體鏡頭模組，也是迎合潛望式手機鏡頭模組的設計規格改變趨勢，這些都是大立光未來的競爭優勢。

而進入傳統旺季後，台灣光學鏡頭二哥的玉晶光（3406）下半年營運也同樣具樂觀展望。相比大立光著重手機鏡頭，玉晶光則採用多元布局，除手機、車載外，更積極搶攻AR/VR市場，希望在剛萌芽的產業中搶得先機。AR/VR確實是當前擁有龐大想像空間的產業之一，根據外資預估，二○二五年ＡＲ、ＶＲ對光學市場貢獻約五％左右，但至二○三○年可望衝上二○％，大增三倍之多。

法人也特別點名看好玉晶光，表示其為全球最大AR/VR的Pancake/Fresnel透鏡供應商，目前僅玉晶光同時取得Apple、Meta與Sony等一線品牌的Pancake/Fresnel透鏡訂單，預期其領先優勢將可延續數年。而美系外資最新報告則指出，玉晶光將於今年下半年為Meta Quest Pro進行鏡片貼合（lamination），以及明年下半年可望切入iPhone潛望式鏡頭（periscope lens），考量在新項目增長，給予買進評等，並上調其目標價至五二五元。 閱讀完整內容