前景解析》走出長新冠，GDP成長逾三%

最糟時刻已過了，二四年台灣GDP成長回溫，但仍有挑戰。國際間，美國經濟持續疲弱，推遲降息；國內，科技業好、傳產差，清庫存一年，訂單卻不見回升。台灣經濟要等多久，才會出現轉折點？

文／林麗珊　攝影／謝佩穎

2024年出口轉正將帶動民間投資，不過產業復甦步調不同，讓新一年台灣景氣呈現U型復甦。

許多人都有經驗，得了新冠肺炎，即便康復以後，仍有好長一段時間，都飽受疲倦、咳嗽、胸悶等症狀困擾，這就是長新冠後遺症。

大疫過後的台灣，想打開新局，也飽受長新冠之苦。二○二三年台灣經濟成長率，是自金融海嘯以來最差的一年，主計總處下修預估值到一．四二%。

主因是出口真的太糟，連十二個月衰退；銷售前景不明，讓民間投資年減一成，只剩疫後消費潮撐起台灣經濟。

二四年，主計總處預估經濟成長到三．三五%。主要動能大洗牌，由消費轉到出口，民間投資年增率也將轉正。（見表） 最糟的時刻應該已經過去了，但景氣轉折點何時出現，仍充滿不確定性。

二四年台灣經濟將有兩個等待。

等待一：歐美降息

利於台灣出口，但鮑爾有顧慮

第一個等待，必須等歐美降息訊號出現，商品出口才能全面回升。

過去兩年，美國聯準會升息又快又猛，但物價上升速度更快。直到通膨逐步滑落，實質利率翻正，才開始帶來真正緊縮效果。這就是最近聯準會主席鮑爾常提到的「限制性利率區間」。鮑爾以此來解釋，為何經濟降溫沒那麼快，另一方面，也解釋了為何不會那麼快降息。

也因此，富邦金控首席經濟學家羅瑋認為，暴力升息，對全球最大經濟體美國的衝擊，還沒完全浮上檯面。

他分析，二三年支撐美國經濟的，是疫情期間累積的超額儲蓄。但如今儲蓄已經快要見底，信用卡平均借款利率高達二二%，將使消費者不敢再借錢消費，景氣將進一步放緩。

目前美國的銀行放款年成長率才轉負，利率高達八%的房貸乏人問津，企業借款活動也正在放緩。

羅瑋認為，最糟的狀況是，還會有更多銀行倒閉、被接管。因此，聯準會應該會在二四年六月才啟動降息。

另一個不會立刻降息的原因是，個人消費物價指數（PCE）雖已回落，但仍有三．○一%。所以聯準會仍未鬆口，降息的訊號依然不清楚。

因為高度不確定性，國際貨幣基金（IMF）預估，二四年美國經濟成長率僅一．五%，將維持低度成長。

羅瑋比較樂觀。目前市場主流預測，美國最快會到二四年第三季才降息，台灣屆時才會出現出口全面復甦的榮景。

等待二：訂單噴發

迎接換機潮，客戶卻不願囤庫存

慶幸的是，二三年把大家嚇壞的出口負成長，應該不用衰退到那時，因為科技業出口回春將比傳產樂觀。

報喜的是台積電總裁魏哲家。他在二三年第三季法說會中樂觀表示，電子業庫存已經非常接近底部，「二四年會有非常健康的成長。」

魏哲家看到的是，佔台積營收最大的筆電、手機等領域已經出現急單，是早期復甦的跡象。

「半導體業已經hard landing（硬著陸）過了，」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超認為。

他解釋，二四年將迎來筆電、手機等消費性電子產品的換機潮，因為疫情期間遠距工作大量購入的電子產品，已經用了三、四年，加上新的AI應用可能讓舊機種不敷使用，都可望再催生新需求。

野村投信因此預估，二四年台股企業獲利將增加兩成，主要由科技股帶動。半導體業二三年產值衰退一成，新的一年成長率將達一六．八%。

電子製造業出口回升，也讓民間投資重現生機。主計總處預測，二四年民間投資額將達五．二兆，為十年次高。

經濟部投資促進司官員觀察，二三年下半投資活動已有回溫，廠商開始主動洽詢相關投資事宜，都是以半導體業為主。

不過，主計總處綜合統計處處長蔡鈺泰提醒，要等到企業產能利用率全開，廠商投資的動作才會更明顯。迄今，傳統製造業的烏雲還尚未散去。

一家成立超過三十年的五金扣件大廠業務副總困惑難解，過去就算再糟，庫存消化一年也差不多了。但他照常陪客戶打高爾夫、勤走訪，關係維護做得很好，但「客戶就是已經長達一年沒有下單，」這位副總說。

他一度懷疑，客戶可能是轉單到中國，但悄悄向中國同業打探，卻發現中國廠商也同樣門可羅雀。

他因此推測，主因還是終端需求疲弱。扣件三大應用場景，不論是汽車、建築、五金迄今都沒有明顯需求，以至於「沒有人願意負責任地囤庫存了，」金屬中心資深產業分析師紀翔瀛說。

需求前景不明確，客戶乾脆庫存快見底才下單，從上游的鋼廠，到下游螺絲廠，都呈現只有短單、急單，沒有計劃性訂單的窘境。

有些台商已開始賣地保留現金或延緩擴廠計劃，要撐到新單出現才能鬆口氣。

聯準會若降息，台灣會跟進嗎？

台灣經濟研究院院長張建一認為，因為產業庫存調整的步調不同，二四年台灣景氣會呈現U型復甦，要到第二季，比較能看到全面復甦。

另一個好消息是，一度讓民眾憂心的物價上漲，二四年物價年增率將只剩一．六%，回落到二%以下水準。

不過，當聯準會降息，台灣會跟著降嗎？多數經濟學家都不認為。原因是，近兩年通膨難纏，實質利率已經是負數，如果再降息，負利率情況將更嚴重。

另外，中央銀行總裁楊金龍在二三年九月理事會上表示，二四年通膨預估將至一．八三%，依然還有近二%水準，長期通膨平均可能提高，央行的政策利率會跟著走。

因此，羅瑋預估至二四年底，台灣央行不會降息。

對台灣而言，二四年最大變數，不是台灣總統大選，而是美國十一月的總統選舉。 新年度頭號風險：川普上台

「美國選舉很可能是二四年最大的不確定性因素，」羅瑋說。若由共和黨勝出，川普上台，美國的經貿政策與國際關係可能出現重大轉變。

目前已緩和的美中矛盾，很有可能因此進一步惡化，貿易戰、科技戰的關稅壁壘、禁運清單，都將逼迫台商加速供應鏈調整，台灣的投資將受影響。

台灣選舉也是許多台商觀望的指標。這些地緣政治風險都將影響企業的資本支出，要維持民間投資動能，頗有挑戰。

高利率、高成本仍然持續影響經濟，決策成本變高，個人和企業也都更加謹慎，二四年要在混亂的風向中，厚積薄發，揚帆前行。 閱讀完整內容