擺脫賺息賠價差 選股策略轉向總報酬思惟
今年台股強勢上攻，但多檔高股息ETF卻陷入「賺股息、賠價差」的困境。不過，部分納入「成長因子」的高息ETF成功突圍，在股市震盪中依然繳出亮眼表現。 撰文‧林怡妏 今年以來台股漲勢強勁，截至十一月二十四日，加權指數上漲十六％，然而高股息ETF表現卻明顯分歧。統計二十三檔台股高息ETF今年含息報酬率，僅十二檔繳出正報酬，近半商品則是「賺股息、賠價差」，出現了本金遭到侵蝕的窘境。 高息ETF績效落差擴大 指標納營收、EPS成長 論其原因，一來在於二○二五年資金湧向AI供應鏈、半導體及大型科技權值股，這些「高成長、低股息」個股成為推升大盤的主力；但傳統高股息ETF因追求穩定配息率，對成長型科技股的配置普遍偏低，無法享有今年股市上漲的紅利。 二來台股本益比攀至歷史高點，高股價稀釋殖利率，使得以「高殖利率」為選股主軸的高息ETF，容易排除股價具上漲動能的公司，納入因股價疲弱而殖利率被動墊高的標的，拖累整體報酬。 不過，在二十三檔高息ETF中仍有表現亮眼者，包括「中信成長高股息」（○○九三四）與「群益科技高息成長」（○○九四六），今年分別繳出十三．五％與九．九％的成績。兩檔產品的共同特色，是在指數編製規則中納入了「成長因子」，讓報酬率有機會跟上大盤行情。 中信成長高股息ETF經理人張圭慧指出，投資人在存股過程往往過度關注「現金流」，忽略指數總報酬率帶來「最終存股規模（本金）」的提升。「長期來看，除了穩定領息，存入的本金能否持續增值更為重要。」因此，○○九三四設計時，將「營收成長、EPS（每股稅後純益）成長」納入關鍵指標（成長因子），並以「股東權益報酬率」與「平均稅後EPS」篩選出營運體質佳的企業（品質因子），搭配「股息配發率」與「填息能力」等指標（股利因子），兼顧配息穩定度與股價上漲潛力。 ○○九三四也透過一年兩次換股貼近市場節奏。在配息旺季前夕的四月間，該檔ETF提高「股利因子」比重至五○％，剩餘五○％的權重則分別配置在「成長因子」與「品質因子」；到了九月後，不少科技產業進入產業旺季，因此該檔ETF在進行第二次換股時，著手降低股利因子比重，同時提高「成長因子」至五○％，以捕捉第四季股價上漲動能。 作為台灣首檔ETF的創始開發團隊成員之一，張圭慧也根據過去經驗，在此檔產品設計時加入她的小巧思：「多數高股息ETF在五月與十一月進行換股，○○九三四則在上、下半年各提前一個月換股， 能在多數ETF買進同一檔成分股、推升股價時，吃到漲幅，並在多數ETF賣出高估值標的、股價下跌時，減少損失。」 至於群益科技高息成長ETF，為目前市場上少數「科技主題型」高股息ETF之一，今年也相對更能受惠於AI題材推動的股市上漲紅利。不過，科技股雖然漲勢驚人，但也伴隨高波動，能在波動中仍維持優異含息報酬表現，關鍵在於指數選股設計。
▲今年在AI題材推動下，台股強勢上攻，市值型ETF表現亮眼；相較之下，高股息ETF的走勢則明顯分歧。攝影·蕭芃凱
