運用自身優勢拓展生態系 擴大ＡＩ影響力

輝達試圖擴大自己的生態系，創造可持續收入；谷歌則要從ＴＰＵ進入資料中心。台廠商站在「左右逢源」的有利位置，也為台股添加新的動能。

文／郭庭昱


▲黃仁勳頻繁出席各大國際會議，推廣在各國及各領域加速採用AI。彭世杰／攝
台灣盛大舉辦國際半導體展，ＡＩ霸主輝達沒有擺攤，教主黃仁勳也沒現身，但整個展場卻都是輝達的話題。從研討會提到的最新規格，到各攤位展出的應用產品，與輝達合作成為台廠能力的證明，也是切入新客戶谷歌的敲門磚。這就是輝達營造生態系的威力，也是輝達從晶片商轉型到平台業者之路的縮影。

二○二二年十一月三十日ChatGPT上市，僅花了兩個月就吸引一億用戶，是史上最快達到一億用戶的平台。輝達提供ＧＰＵ給OpenAI訓練大語言模型（ＬＬＭ），隨著資料中心需求暴紅，黃仁勳立刻躍上舞台主導市場。從ＧＰＵ晶片供應商，升級到制訂伺服器規格，展現三十年來深耕台灣的實力。

ChatGPT上市時，輝達仍被市場定位為晶片公司，營收獲利隨景氣波動，市值四一六九億美元；字母（谷歌母公司）是平台公司，擁有壟斷地位，市值一．三兆美元，是輝達的三倍以上。然而，隨著輝達從單賣ＧＰＵ轉為賣伺服器，再轉為主導資料中心規格，營收、獲利三級跳；到了二四年二月，輝達資料中心營收年增高達四○○％，震撼市場、拉高估值評價，以一．八兆美元市值一舉超越字母。



谷歌：多路並進建立基礎建設供應鏈

此時的輝達已是ＡＩ規格制訂者，市值超越搜索平台霸主的字母。再經過短短四個月，二四年六月輝達就超越蘋果，以三．三兆美元市值拿下美股霸主的寶座；二六年九月則來到五．七兆美元。

然而，當市場傳出「資料中心夠用了」、「鏟子賣不動」的雜音時，輝達如何把近年暴賺的錢，轉換為長期優勢，帶來可持續收入和獲利，就成了最重要的課題。就像智慧手機市場成長已經停滯數年，但蘋果仍可以靠著軟體訂閱收入成長，以及多元的產品組合，帶來大量現金流，減輕硬體產業循環宿命的衝擊。但這要靠長期布局。

谷歌的搜索業務、雲端服務都能提供大量現金流，現在ＡＩ資本支出增加太快，才導致自由現金流轉負；但是這些投資未來能夠轉為持續收入，抵抗景氣波動。

谷歌的ＡＩ布局，首先是自建算力的雲端服務（Google Cloud），部門營收高度成長，目前合約積壓訂單高達五一四○億美元。第二成長曲線則是ＴＰＵ外賣，這項生意乍看會和輝達競爭，但由於ＡＩ仍在高速成長，ＴＰＵ以降成本為訴求，攻入推論的利基市場，可看成是開拓新市場，還不到狹路相逢、你死我活的殊死戰。

黃仁勳在二六年提出「ＡＩ五層蛋糕」理論，將產業由下而上拆解為能源、晶片、基礎設施、模型，再到最上方的應用，每一層都有不同的供應商，客戶需求也不同。谷歌ＴＰＵ外賣，還停留在第二層的晶片，谷歌與台商供應鏈加強合作，是走向第三層的基礎設施。從競爭的態勢，輝達是試圖壓制ＴＰＵ發展成生態系，並專注於創造可持續收入，多路並進擴大生態系。

輝達的六項策略，首先是為資料中心的升級去瓶頸，大力呼籲電力能源的重要性，並投資關鍵零件，加速技術及產能升級；例如投資光通訊的康寧、Lumentum、Coherent。二是擴大客戶基礎，包括企業客戶、國家主權ＡＩ。三是投資ＡＩ新雲服務（Neo Cloud），例如CoreWeave、Nebius、OpenAI、Anthropic、xAI（由SpaceX控股）等；輝達以投資換訂單，短期賺營收，長期靠出租算力提供可持續收入，重點在於資金投報率高低及持續力。


▲谷歌技術底蘊深厚，執行長皮查進行能源、晶片、算力的資源整合。CFP
輝達：規格制訂者要創造可持續性收入

四是擴大ＡＩ應用，推廣到工廠自動化、機器人、自駕車等。五是綁定生態系，從投資聯發科以推廣NVLink、NVFusion，最新以一二九億美元併購的開源人工智慧平台HuggingFace，未來有可能帶來授權服務收入。六是在八月初輝達與六大華爾街金融巨頭合作，籌措五千億美元的第三方資金，支應建置資料中心的融資，金融業可以提高融資的可信度，創造資料中心二手市場，有利經營效率提升。

從輝達最新一季（二七財年第二季）的營收結構，可以看出「賣鏟子」的成績比預期好，可持續收入則尚待努力。輝達的資料中心有兩類客戶：一是超大規模雲端資料中心營收為四八七億美元，年增一○二％，占資料中心營收五五％；二是ＡＩ雲端、企業、政府主權（稱為ＡＣＩＥ）的營收四○三億美元，年增一三八％，占比四五％。可見除了大型雲端業者，一般企業及主權ＡＩ的需求成長速度更快，營收結構趨於穩定。

在財報會議上，黃仁勳罕見給出隔年預測，透露二八財年（二七年四月到二八年三月）指引，營收增長為七○％；強調客戶原始需求是能達到一○○％成長，但現實受制於從先進封裝到記憶體的供應鏈物理極限，輝達有把握交付的是七○％的成長。以此證明ＡＩ需求高成長。谷歌ＴＰＵ外賣，對象先鎖定ＣＳＰ試水溫，輝達則已經搶先布局政府主權ＡＩ，產業生態仍健康擴張。

黃仁勳擔任輝達執行長已三十三年，是目前那斯達克指數成分公司中最資深的執行長。回看黃仁勳經歷的策略轉折，二○○○年初期，輝達原想透過晶片組跨入ＰＣ，卻被x86專利擋住，面臨英特爾強力訴訟，只得在○九年退出晶片組，損失慘重。輝達也曾在○八年推出手機晶片，卻因為通訊不夠好、功耗太大等問題，一四年宣布退出。

在一七到二一年間的加密貨幣挖礦潮，曾讓輝達大賺，卻也受到加密幣價格大漲大跌衝擊，難以為繼，輝達股價因此暴跌五○％。之後，輝達晶片也曾被特斯拉自駕車採用，但馬斯克在一九年轉向自研ＦＳＤ晶片，只剩資料中心採用輝達晶片。從這些慘痛經驗，黃仁勳早就了解光靠晶片絕對不足以掌握大趨勢商機，打造生態系很困難但必定要做，只有這條路才能創造堅實的護城河。

台廠：ＡＩ紅利擴及上下游產業鏈

谷歌從ＴＰＵ切入，與台商合作鞏固資料中心建置，台灣多元的ＡＩ供應鏈，有助掌握時效並降低成本。也就是說，谷歌靠台灣打造第二成長曲線，台廠供應鏈站在輝達的基礎上，又多了谷歌這位新客戶。台積電就是例子，既有輝達又有谷歌，握有先進製程，並主導先進封裝及矽光子進度。

順著供應鏈邏輯，聯發科也同時有兩家訂單，最近發行三十九億美元可轉債，由輝達吃下三十五億美元，其餘由谷歌吃下。此外，散熱、電源、載板、封裝、伺服器組裝、ＡＳＩＣ等產業的台廠也都可以獲利。結論是，谷歌來台擴大供應鏈合作，讓台廠商站在「左右逢源」的有利位置，為台股動能添加柴火。

… 本文摘錄自 《財訊》 2026/9月 第772期