別看三年後獲利 緊盯供應鏈翻臉風險
當台股再度站上高點，市場焦點已從追逐題材轉向檢驗獲利。面對三大市場雜音，今年績效領先的基金團隊選擇拉高選股標準，迎戰第四季行情。 撰文‧林怡妏、林芷圓 台股大盤近期一度衝上四萬八千點，重返今年六月間的歷史高點區，但在盤面氣氛樂觀的另一面，也代表台股再次面對股價位居高檔、需要更大量能補強上攻力道的基本環境；再者，美國甫見升息，對市場資金環境則帶來全新挑戰。究竟，接續而來的第四季行情該如何判斷？
▲攝影·吳東岳 策略》加強個股檢驗 獲利能見度優先 在這當中，施羅德投信台股投資團隊的操盤方向頗具參考意義，旗下的施羅德台灣樂活中小基金，不僅在今年上半年結算時績效居冠，此後台股經歷七月份的「去槓桿」劇烈修正，但該基金累積至九月二十四日的今年以來報酬率仍達一六四％，穩穩續居台股基金績效首位。 展望第四季，施羅德投信台股投資團隊認為，AI基本面無虞，這部分從企業財測與拉貨節奏等方面的觀察，都能獲得印證；值得注意的是，即使看好整體基本面環境，但某種程度來說，這支今年前三季的台股冠軍團隊，卻開始用更謹慎的態度看待後續行情。 固然，團隊並不認為美國升息將造成嚴重影響，「以現況來看，美國九月份升息比較像是預防性的降溫。」但也不敢對此全然放下戒心，「市場近期擔憂升息速度加快，確實可能提高台股波動度。」關鍵在於通膨是否持續升溫、進而引發連續升息。 施羅德投信台股投資團隊強調，目前企業基本面仍處於上修階段，利率雜音還不足以改變中長期多頭趨勢，但在利率偏高的市場環境下，團隊認為，市場可能從「看產業」轉為「挑個股」；換言之，只有真正具備獲利成長動能的公司，才更能禁得起市場波動的考驗。 也因此，在時序邁入第四季的此刻，施羅德投信台股投資團隊做出的第一個操盤策略調整，便是加強對「個股檢驗」的重視度。相對於今年上半年以「產業八○％、個股二○％」為選股準則，「隨著時間進入第四季、甚至展望明年，重要性將逐漸轉變為『產業四○％、個股六○％』。」團隊指出，即使身處同一個AI成長產業，不同公司的競爭力與市占率變化將逐漸拉開差距，進而決定獲利上修的幅度。 舉例來說，團隊持續看好受惠於AI規格升級的CC（銅箔基板）、LPC（印刷電路板）、電源供應器、散B熱、測試介面、CPU與相關零組件，也看好代理式AI（Agentic AI）發展將持續帶動相關硬體需求成長，「特別是客戶涵蓋美國大型雲端服務商的的龍頭供應商，其獲利上修的確定性相對較高。」 但與此同時，產業成長並不代表所有公司都能同步受惠，因此團隊會進一步觀察個別公司的市占率變化、技術競爭力與管理團隊調整，「例如探針卡、AI伺服器相關供應鏈中，已經有部分公司成功取得更多專案訂單，也有公司因管理層調整而帶動營運改善，這些都是選股的重要觀察重點。」 另一個調整重點，則是在選股時「縮成長故事的預期時間長度」。 團隊舉例，部分純粹建立在遠期成長故事上的AI概念股，例如CPO（共同封裝光學）與CoPoS（面板級封裝）相關類股，以及市場曾交替追捧過的NP（近封裝光學）、XPO（超高密度可插拔光學），目前部分股價是基於對二九至三○年的預期獲利；也就是說，真正要大幅獲利的時間點恐怕得等到二九年，在第四季，「對相關持股會偏向保守，畢竟一旦利率上升，這類公司的估值調整壓力將相對較大，因此是我們較傾向降低持股的類型。」 
▲機器人、智慧製造、AI醫療等實體及AI應用落地，將成為資金長線布局的新主流。攝影·陳睿緯
▲AI零組件推陳出新速度加快、門檻更高，供應鏈容易因為產品迭代、良率高低而有所調整。攝影·吳東岳
閱讀完整內容 ▲機器人、智慧製造、AI醫療等實體及AI應用落地，將成為資金長線布局的新主流。攝影·陳睿緯
▲AI零組件推陳出新速度加快、門檻更高，供應鏈容易因為產品迭代、良率高低而有所調整。攝影·吳東岳
