AI之外的好選擇 不讓「輝積鏈」一騎絕塵！

川普關稅政策善變，導致全球各國面臨挑戰，惟台廠業績股終將抬頭，尤其兼具殖利率優勢者，包括蘋概、被動元件、自行車、製鞋、成衣、汽車零組件、ＰＣＢ及金融股。

文 ● 方亞申

台灣去年經濟成長率達四．二七％，台灣經濟研究院發布最新預測，二○二五年經濟成長率仍可達至三．四二％，不僅較去年十一月初次預測上修○．二七個百分點，更是包含主計總處、中央銀行及所有經濟智庫在內的最高預估值。

台灣經濟研究院景氣預測中心表示，經濟情勢在去年的神龍擺尾之後，今年在出口動能持續及台積電擴大投資拉力下，將呈現小龍抬頭，在比較基期帶動下，預估四個季度經濟成長率分別為二．○一％、二．九五％、三．九五％、四．六五％，全年為三．四二％。再看營業天數較少的一月上市櫃營收，達三．七四兆元，雖月減八．九％，但月增七％，是史上最強的一月營收。從這些預估數據及一月業績來看，台灣景氣還是不錯。

ＣＳＰ大廠未縮減投資規模

不過重點在於美國總統川普屢屢無預警公布要關稅制裁，從加、墨到中國，聽話就先撤回，不聽話就直接實施增加關稅。近幾日川普又出招，九日在空軍一號上對記者說，將簽署行政令，對所有輸入美國的鋼材和鋁材加徵二五％新關稅，而相關要求沒有例外與豁免，適用所有國家。川普也表示十一或十二日宣布對等關稅，可能包括台灣、愛爾蘭及越南等對美高貿易順差者，顯示變數依舊揮之不去。日本及澳洲已提前與美國協商，台灣就看台積電（2330）動作，尤其十一日將首次移師美國召開董事會，除確認股息外，增加投資似乎是必然，台灣政策上也表示將購買液化天然氣，就看川普是否滿意。

美國一系列對輸入產品或國家（中國已被加徵十％關稅），從鋼、鋁等生產或民生用品下手，勢必拉高通膨壓力。市場密切關注聯準會主席鮑威爾十二及十三日赴國會作證上，關於利率走勢、通膨及經濟前景等言論。另一方面，十五日前將公布關鍵消費者物價指數（ＣＰＩ）數據，市場預計一月整體ＣＰＩ漲幅季減，與去年十二月份的年率持平。但市場大多預測今年美國即使降息幅度可能有限。密西根大學發布二月消費者信心指數初值也意外下滑至六七．八，創下近七個月來低點。調查顯示，消費者對未來一年通膨預期大幅上升，預估年增率為四．三％，這也反映川普上任後推動關稅政策，已引發消費者對物價上漲的憂心。所以國際金價再度飆高、三千美元大關已近在咫尺。累計年初迄今，金價狂飆逾一成，較比特幣只漲三％更勝一籌。

川普關稅動作還未停止，加上中國DeepSeek推出高性價比的小模型，阿里巴巴也推出更快小模型，令投資數千億美元的美國四大ＣＳＰ大廠一度被投資市場拋售，認為方向錯了。不過話又說回來，從農曆年DeepSeek推出、發酵至今，美國雲端大公司並沒有縮減今年投資規模，亞馬遜甚至拉高至一千億美元、臉書拉高至六五○億美元，微軟、谷歌、甲骨文等都未縮手，這些公司今年已安排合計三千億美元ＡＩ相關資本支出。

另一方面，川普牽線的「星際之門」五千億美元投資，由日本軟銀、甲骨文及OpenAI共同投資，五千億美元不是小數字，主要還是投資在ＡＩ伺服器及相關設備，初期還是以輝達為主要受惠者。此外，法國總統馬克宏宣布，未來幾年法國將在ＡＩ領域投資一○九○億歐元（約一一二六億美元），OpenAI執行長奧特曼等也參加，其中一項在法國的投資將來自阿拉伯聯合大公國，阿聯表示，將投資多達五百億歐元建設一個資料中心新園區。

蘋果供應鏈可望淡季不淡

不管大國或大企業都未受DeepSeek推出而放緩投資動作，反而要加快，初期當然還是以輝達晶片及伺服器為首選，當然未來各自都將有機會開發自己ＡＩ晶片，尤其以委託類似博通、邁威爾、世芯ＫＹ（3661）、創意（3443）及聯發科（2454）的特殊應用ASIC IC為主，ＡＩ晶片市場占比將逐漸擴大，畢竟大家都想掌握自己的數據及運算。

川普時代來臨，過去市場都將其視為關稅人，但在金融及科技控管上是較放鬆的。科技當然是地緣政治鬥爭重要武器，谷歌已宣布過去不會為軍事服務，如今將開放，有ＡＩ襄助效果將是加乘。此外，科技上還是有其他創新，如眼鏡以及眾所熟知的手機。新的科技產品幾乎都會冠上ＡＩ字眼，蘋果手機去年底推出，雖有ＡＩ功能，但能辨別的語言不多，近期將推出的ＳＥ４機種可能會增加不少。

據估計，新一代的iPhone SE4很有可能會搭載Apple Intelligence。重要是價格約二萬台幣左右，相當親民具有吸引力，iPhone SE今年將捨棄Touch ID而改採Face ID，螢幕也將放大至六．一吋，但螢幕仍採行瀏海設計；後置主鏡頭採用四千八百萬畫素，機身充電／資料傳輸接頭採用Type-C；為導入Apple Intelligence，處理器將搭載A18，可能會搭載蘋果自行研發的5G Modem。

由於價格低，iPhone SE 4發表有助於供應鏈抵禦淡季效應。預計將有近兩千萬支銷量，對於台積電、鴻海（2317）、和碩（4938）、大立光（3008）、玉晶光（3406）、瑞儀（6176）、穩懋（3105）等蘋果供應鏈在首季傳統淡季營運增添動能。

鴻海是輝達GB200最大供應商，雖屢傳出輝達該伺服器被砍單，但基本上有一定的量，尤其當ＣＳＰ大廠及主權ＡＩ開始盛行，有貨最重要，預期已進入小量出貨，後續將放量，當然因應關稅，要從哪一個國家出貨降低稅率也是一門學問，此方面以鴻海及廣達（2382）最優。

傳產股有不少奇兵

大立光去年ＥＰＳ高達一九四．一七元，今年有機器人、手機及汽車等過去該公司介入意願不高的產品加入生產，預計獲利將不輸去年，在高價股增多下，大立光ＰＥ約十五倍，相對偏低。另一家瑞儀一向是獲利及配息優等生，預估去年ＥＰＳ約十五．八至十六元，是近八年最高，預估今年配息至少超過十一元以上，最高約十三元，以股價不到二百元計算，殖利率超過五％。

若以去年及今年一月營收來看，包括餐飲飯店、鋼鐵機械、被動元件、自行車、製鞋、成衣、汽車零組件、ＰＣＢ、ＣＣＬ等表現都相當不錯。其中觀光旅遊飯店元月原本就是旺季，食品也是，不過觀察統一（1216）及統一超（2912）一月營收都創歷史新高，相當不容易。統一從南到北都出現大手筆投資，算是內需扛霸子，若ＥＰＳ能達四元，ＰＥ不到二○倍，預估今年配息約有三．五元實力，殖利率接近四．五％；統一超業績也相當給力，一月營收不僅創新高，年增達九．六％，這種成熟產業還能有這種成績真是不錯。預估去年ＥＰＳ約接近十二元，也是創近八年新高，約有配息十元實力。

自行車部分，美利達率先交出一月營收達二五億元好成績，月增三九％、年增五八．九％，自行車不景氣已經好幾年，該公司過去ＥＰＳ最高有過十五．五五元，去年約落在八．二元附近，本益比降至二○倍，今年一月就有好成績，重返一股賺十元似不難，按過去ＰＥ，底部應該已出現。

鋼鐵股基期低是優勢，但是較缺乏大型重建需求，如俄烏戰爭、僅侷限在洛杉磯的大火，規模不大。不過受到關稅進口美國提高，且美國大興土木，內部價格將較國際行情貴，此時在美國有通路的大成鋼（2027），相對具有機會；大成鋼總經理謝榮坤表示，在美國市場數十年的經驗，在經營策略上，最大的優勢就是對美國市場的深入了解，因此採取網路透明下單的方式，讓客戶端可以快速訂貨，公司可以輕鬆控管庫存和成本，並且快速取得美國通路的優勢地位。大成鋼擴大通路的影響力，則是主打穩定的需求，就像7-Eleven一樣，只要有需求就會有業績，但以美國內部鋼價上漲來看，對於股價不到五○元的大成鋼一定有加分作用，股價約在四○至五○元大箱型震盪。

汽車除ＡＭ零組件的東陽（1319）、帝寶（6605）、堤維西（1522）等近幾年受保險公司政策改變而獲利三級跳外，其他如安全氣囊的劍麟（2228）業績也緩步走升，去年前三季ＥＰＳ已達六．七六元，幾乎等於前年，預估全年每股有挑戰八元以上機會，相對股價不到一百元是偏低的。若以過去配息平均約六六％計算，約有配息五元機率，殖利率超過五％。

再看被動元件，景氣未大舉復甦，不過像是國巨一個月營收已超過一百億元，在全球排得上前幾名，且獲利不低，去年約賺四個股本，目前ＰＥ約十六倍。而一月營收年增及月增的有鈞寶（6155）、日電貿、立敦（6175）、九豪（6127）、勤凱（4760）；其中日電貿營收創歷史新高，一口氣拉高至十四．二一億元，相對過去單月在十億上下，成長相當多，該公司過去曾引進文曄（3036）私募三千萬股，每股四四元，文曄當時是唯一完全沒涉足被動元件產業的通路商，也因此看好雙方的合作。由於日電貿及文曄在東南亞與韓國都有生意，尤其文曄還買了新加坡通路商、聚焦東南亞市場，日電貿希望可以與文曄在這個部分進一步合作。而引進文曄資金後，日電貿ＥＰＳ一度拉升至八．○二元，而後降至三．三元，但去年開始感受市場對高階MLCC需求，營收、獲利皆明顯成長，預估去年ＥＰＳ約四．八元。值得注意的是，前年ＥＰＳ三．三九元卻配發三．四元現金，顯見資金雄厚。預估今年配息至少四元以上，殖利率接近五．四％。日電貿股價自二二年起就從五○元以下緩步推升，當年漲幅約十％、去年漲幅接近兩成，在營收大幅上升中感覺今年似將有不錯業績、股價穩健上升。

金融指數去年漲幅超過兩成，今年表現將不錯，因為美國降息空間有限，台灣銀行亦同，有利維持較高利差。且國際金融是只要沒有國家或地區大跌，在台幣趨貶中，對壽險資金有利。去年金融三業（銀行、證券期貨投信和保險業）稅前盈餘達一兆五八七億元，首度衝破兆元大關，改寫史上新高紀錄，宣示金融業獲利已邁入下一個全新的里程碑。其中銀行業獲利五六五六億元最賺、年增十二％，貢獻逾半數獲利，證券期貨投信業賺一五一六億元、年增五一％，保險業賺三四一五億元，年增擴大到近二．五倍。

凱基金具有低價優勢

金融業的好可從富邦金（2881）及國泰金（2882）去年獲利都超過一千億元看見，前者ＥＰＳ達十．八元。而今年一月ＥＰＳ一．一一元、國泰金○．九九元、中信金（2891）○．三五元，其他如元大金（2885）、玉山金（2884）、永豐金（2890）、凱基金（2883）、兆豐金（2886）ＥＰＳ都介於○．二至○．二五元之間。其中凱基金○．二二元的成績，相對股價卻是最低，有助今年配息。兄弟股中信金去年大賺，ＥＰＳ三．六四元，預估今年配息有機會超過二．二元，預估殖利率逾五％，值得追蹤。 閱讀完整內容