曾經的股王大立光，在CPO浪潮推動下，股價21天翻倍衝上7000元大關；玉晶光則憑藉精密製造能力，借力布局光通訊新領域，兩家光學龍頭正在重新定義CPO產業的價值版圖。

文 ● 周佳蓉

七月三十日，大立光（3008）的股價仍在三六七○元附近徘徊，短短二十一個交易日後，股價狂飆至七千元大關，累計至截稿日大漲一．一倍，正式突破九年前的歷史新高六○七五元。見證股價奇蹟的背後，並非只是一場資金行情，而是整個光學產業生態的蛻變。

回想大立光當年的崛起，要從一場專利突圍的故事講起。


▲儘管大立光、玉晶光進攻CPO環節與布局進程不同，不約而同朝向高毛利業務布局。ＡＩ繪圖
從鏡頭到ＣＰＯ第二曲線

一九九○年代，日本大廠用玻璃鏡片專利築起高牆，大立光選擇一條沒人走過的路，引進超高精密非球面模仁加工機，一頭栽進塑膠鏡片的自主開發。這個決定在智慧型手機浪潮來臨後，成了改寫台股歷史的關鍵，打入蘋果供應鏈之後，大立光一路引領塑膠鏡片從五片、六片甚至到九片規格升級，二○一七年更憑藉獨家供應蘋果主鏡頭的地位，把股價推上六○七五元的天價。那一年，大立光是名副其實的股王，市場上沒有第二家競爭者能望其項背，可惜的是，榮景不會永遠停在制高點，蘋果後來發現，鏡片規格即使逐步推升，成像品質的邊際效益已經遞減，於是把資源轉向將攝像鏡頭的演算法優化，連續三年，iPhone 12開始都停留在七片鏡頭的規格，大立光在此後開始將技術能量押注在潛望式鏡頭，守住了高階規格的話語權，過去同樣仰賴大立光鏡頭的華為，因美國禁令重創手機業務而數年幾近停擺，而崛起中的舜宇光學靠著內需與積極的技術合作，在二一年首度打入iPhone 13廣角鏡頭供應鏈，終結了大立光在蘋果陣營裡的獨供神話。

真正的轉捩點，發生在ＡＩ資料中心對高速傳輸的需求爆發之後。執行長林恩平在一次法說會證實，FAU/MLA相關的光通訊元件，已被公司視為手機鏡頭之外的第二核心業務，其實，光通訊應用早在四年前就進入大立光的雷達區，二二年四月大立光入股萊凌科技，聚焦於光纖雷射元件與模組的研發與製造，目前主要應用於太空通訊元件與工業雷射相關的光纖雷射頭，至今大立光為其最大法人股東，持股逾七六％；萊德光電（7717）則位列其第二大股東。

當光互連逐步接近半導體封裝時，製造精度要求已攀升至半導體級別，多通道數的封裝難度，是這場ＣＰＯ競賽中光學族群真正的技術差異所在，ＦＡＵ（光纖陣列模組）由FA（光纖陣列）/MLA（微透鏡陣列）組合而成，是ＣＰＯ系統中負責光訊號精密對準與傳輸的關鍵單元；簡單說明，要把極細的光線精準射進光纖核心，需要頂級的模造玻璃加工、次微米級公差控制，以及能在毫秒之間完成校正的自動化主動對位技術，才可能讓光線一路暢行無阻地送進晶片。

為滿足ＡＩ伺服器對頻寬的龐大需求，ＦＡＵ未來會從單層走向多排、多層的高通道數架構演進，大立光已在六月Computex展出四層堆疊、無上蓋結構的ＦＡ，以及雙排、八○通道的PMLA（整合稜鏡的多通道微透鏡陣列）。

林恩平坦言，層數越多，光纖間的間距與立體對齊難度呈現指數級上升，目前客戶端開出的規格仍以單排、單層為主，多排需求預估要等三～四年後，但這也意味著大立光技術規格較市場主流還更領先，現階段大立光以ＦＡ打入一家ＦＡＵ大廠，避開與客戶的直接競爭，但對於未來ＦＡＵ的開發也呈開放態度。此外，大立光還利用過去在潛望鏡頭中累積的高反射微稜鏡技術經驗，開發出專用於ＣＰＯ的微稜鏡準直鏡（Prism Collimator），最後再把準直鏡、反射器與光學對位元結構整合成單一緊湊元件組成PMLA。

最新外資報告看好，在手機本業大立光仍是蘋果新機iPhone 18 Pro系列可變光圈鏡頭的主要供應商，能守住焦點鏡頭、廣角鏡頭供應地位，ＣＰＯ模組隨伺服器朝Scale-Up擴展趨勢下，將為大立光帶來可觀的光學收入，二七年可望貢獻十％、二八年二五％。市場傳出，ＣＰＯ新業務無法和現有手機鏡頭設備完全共用，已滿載的廠房促使大立光近日加大力度獵地、與時間賽跑，因此在今年第五度拋出獵地震撼彈，合計購入土地金額超過六三億元。



玉晶光ＣＰＯ貢獻更早

玉晶光（3406）過去長期以來是蘋果鏡頭供應商，位居二供的位置，產品包括手機鏡頭、潛望式鏡頭，甚至是Meta相關AR/VR光學元件及ＡＩ眼鏡相關產品。相較大立光聚焦高階鏡頭及高難度精密製程，玉晶光近年更積極擴大穿戴裝置與新型光學應用，針對未來布局，外資極其罕見地用「催化劑尚未完全反映在股價」來評價，儘管大立光、玉晶光此次目標價都獲得外資上調，前者升幅達七四％、後者升幅更是超過一倍，值得深入探究其中的意涵。

玉晶光的ＣＰＯ布局雖然起步不算早，卻呈現出黑馬的姿態，在總經理郭英理的推動下，公司已經開發出含關鍵插槽（MT Ferrule）、Ｖ型槽、稜鏡等三類ＣＰＯ零組件，並於五月底開始送樣客戶驗證，部分專案如MT Ferrule已進入小量出貨階段，單就這個進展速度，足以證明玉晶光並非倉促入局。

談到ＣＰＯ的競爭邏輯時，玉晶光認為：當ＦＡＵ只要求○．五微米精度，玉晶光沒有必要進場競爭；但當規格拉高到正負○．二～○．三微米，玉晶光的高精度、高自動化與模具能力才真正有優勢可言，很顯然公司的野心並不止步於ＦＡＵ組件，眼下，公司對這個新領域的未來潛力信心滿滿，尤其憑藉過去每年對接蘋果在大規模透鏡製造、組裝、檢測及測試方面的豐富量產經驗，造就玉晶光發展ＣＰＯ的底氣，目標是將所有關鍵零組件的精度做到一○○％。其中，光纖透鏡連接器預計於二七年上半年開始出貨，可望比大立光更早貢獻ＣＰＯ業績。



老將與新軍技術互補

為了迎接商機，玉晶光結合旗下既有的自動化、超精密模具、射出、抗反光／增透鍍膜及光學量測測試能力，並自主開發能耐高溫的複合塑膠材料與特製膠水，與大立光最大的區別在於進攻策略的不同，當大立光全力以赴專注核心元件的突破，玉晶光選擇跨國合作，聚焦ＯＤＭ與美國某光收發模組大廠的合作，實際廠商的來歷，以及後續正式將樣品轉量產時程值得投資人持續盯緊。

大立光與玉晶光的雙雄戰局之外，ＣＰＯ這場資本重估行情，也把國際光學巨頭與光通訊股一併捲入。康寧、Lumentum、Coherent與AAOI等國際廠商，長年掌握光收發模組與被動元件的核心技術。康寧七月推出的GlassBridge晶圓級對準技術，一度被市場解讀為可能取代ＦＡＵ供應鏈環節，引發市場一陣劇烈震盪，尤其錯殺到許多光通訊族群。在公司派的多方澄清下，市場逐漸理解ＣＰＯ量產技術的推進，更多的是技術路線並行，而非直接取代的關係。

回頭看到台廠，除了光學族群能在不同環節形成互補分工，許多老牌光通訊股同樣不會缺席這波行情。例如上詮（3363）與波若威（3163）在光收發模組與被動元件領域深耕多年，當面向更廣闊的ＡＩ市場，市場開始願意給出比以往更高的估值，惟產能與良率爬坡速度仍在短期內是不小的挑戰。

… 本文摘錄自 先探投資週刊 2026/9月 第2420期