企業、券商、股民排隊借錢

台灣坐擁史上最高超額儲蓄，資金卻愈收愈緊，企業、券商都在搶錢，一場沒有宣布的升息，正終結便宜台幣時代。

文—林麗珊 攝影—王建棟

對許多企金客戶關係經理而言，上市櫃企業主掛號等著借錢，是十多年來難得一見的光景。

「以前客戶會跟我凹點差、催我幾小時內到帳，現在跟年初比，我把貸款利率往上加三到四個基點，排隊等撥款的企業還是『落落長』，需求真的非常強，」一位企金大行的客戶關係經理無奈指出。利率一個基點是○．○一%。

大型公司的短期資金融通工具三十天期商業本票利率，不像過去只在報稅、發股利等特定時期，短率才會走升，今年來即使出現短暫回落，整體趨勢仍持續震盪攀升（見表）。

這讓上市櫃企業財務長不得不把腦筋動到非傳統金融。緯穎財務長陳昌偉在九月初的穩定幣論壇上公開許願，希望可以從區塊鏈上借款，「我們現在需要更多元的貸款來源。」

「自金融海嘯以來，從沒看過這種結構性的資金緊繃，」一位票券業總經理直言。


▲台灣金融體系的資金緊缺，緊繃程度已經來到金融海嘯之後最嚴重的水準。
超額儲蓄創高，市場還缺錢？

明明台灣超額儲蓄率創下歷史新高，明年更上看十一兆台幣，為什麼資金市場卻陷入窒息般的壓力？

大家以為超額儲蓄率高代表閒錢很多，但其實拆解背後公式：「超額儲蓄」是「國民儲蓄毛額」減「國內投資毛額」。

也就是說，雖然台灣企業搭上AI熱潮，把商品賣到全世界，賺取大量外匯，另一股很會花錢的力道，卻沒出現在公式裡——就是海外設廠大投資潮。

台積電、廣達、緯創等AI供應鏈上的科技巨頭，為了因應全球供應鏈重組大擴廠，資本支出年年雙位數成長。

當龐大資金流向海外設廠，這筆錢就不算進國內投資毛額，因此即使超額儲蓄很多，企業光花自己賺得錢卻遠遠不夠，還得想方設法籌資。

日月光、鴻海這類集團，從國內銀行體系抽了很多錢，光是已揭露的交易就有大概三、四千億元，這些錢多半流向海外設廠、擴產等。

正在籌組中的聯貸案，包括緯穎、創意、光寶、技嘉等大廠，還有約兩千億元的資金需求。



股民、公營事業也在搶錢

不僅是科技業搶錢，今年來股市大好，股民借錢買股，證券業為了應付暴增的融資需求、建立自營部位，開始從市場借錢，從發行免保商業本票、發債，甚至跟銀行聯貸，以充實資本額。

「今年聯貸市場不只製造業，證券業也要出來籌組聯貸，大概兩千億台幣，」中國信託法金產品處處長蕭志鵬透露。

過去還有中華郵政近八兆郵政儲匯金，扮演銀行體系背後的隱形金主。因為郵局不能放款，所以它把這些錢轉存到台銀、土銀這些大行，讓銀行去運用。但因為今年立法院未同意撥補中油、台電虧損的預算，經濟部協調後，改由郵局提供資金給公股行庫，低利借給兩家公營事業，一口氣吃掉了六千億元。

中央銀行統計顯示，金融機構轉存指定行庫的轉存款餘額，七月最新金額為一兆四○四億元，較年初已減少四六七億元。

「起碼今年內，還看不到資金變寬鬆的理由，」多位金融圈人士觀察。



便宜台幣時代不再

這代表，便宜台幣時代已走入歷史。即便央行還沒動手升息，但市場早就自己把利率抬上去了。政策利率不動，不代表企業實際借錢的成本沒有變貴。

「如果油價一直撐在高點，九月央行升息的壓力就會升高。就算九月按兵不動，壓力也只會往後延，不會憑空消失，」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超說。

央行九月沒有升息，僅放寬房市選擇性信用管制措施，雖然暫時讓房貸族鬆口氣，不過隨著美、日、韓等周邊國家都開始升息，央行下次升息壓力會更大。

「趕快、馬上去取得額度，愈快愈好，」一名票券業總經理提醒，因為商業本票的利率走高，很快會傳導到公司債市場。

今年以來，商業本票成交的規模少見地比公司債發行的規模還大，主因是很多大型企業財務部門不相信利率會持續走高，因此發公司債給的利率不夠高，導致買家興趣缺缺。企業財務長寧願暫時用較高利率的短天期商業本票融通，也不願意去鎖定三至五年期的公司債利率。

「但商業本票的額度也有限，接下來他們得被迫認錯，因為公司債利率也會跟著走揚，」該名票券業者篤定地說。

資金乾涸的寒意，很快也會從企業端蔓延至個人端。一名金融圈高層觀察，銀行放款銀彈極其有限下，銀行寧可把錢借給大科技公司，也不借給房貸族，「因為企業借款天期短，且不怕壞帳。」

台灣手上的錢，從來沒有這麼多過；但大家習以為常能用低成本借到錢的日子，似乎也沒有這麼少過。

在供應鏈移轉，台灣企業面臨國際管理挑戰的難題下，資金成本攀升，正成為一道新陰影。

起碼今年內，還看不到資金變寬鬆的理由，「趕快、馬上去取得額度，愈快愈好。」

… 本文摘錄自 天下雜誌 2026/10月 第858期