近期Netflix 股價大幅回落，主因為今年第1 季展望悲觀，但從競爭對手持續加大對串流業務的投資力度來看，影視產業長線趨勢不變，Netflix 可穩坐串流媒體龍頭。

撰文：楊紫涵(CMoney 金融研究部研究員)

Netflix 小檔案
股票代號：NFLX
成立時間：1997 年
總部位置：美國加州洛斯加托斯
主要業務：串流媒體服務、電視電影製作、光碟出租、遊戲
重要原創作品：《紙牌屋》、《怪奇物語》、《黑鏡》、《魷魚遊戲》


網飛(Netflix， 美股代號NFLX) 為全球影音串流訂閱服務平台龍頭，成立於1997 年，起初在美國地區是以郵寄方式提供DVD 光碟出租服務。2006 年上市後，隨即推出線上影音串流暨OTT(Over-The-Top) 服務，亦即透過網路直接向觀眾提供串流影音。其主要商業模式為訂閱隨選影片(Subscription VideoOn Demand， 簡稱SVOD)，訂閱用戶可在不同設備上隨時觀看由Netflix 提供的影音內容。

Netflix 於2010 年開始拓展全球市場， 並在2011 年開始籌劃原創內容，2013 年正式推出第一部Netflix 原創影集《紙牌屋》，自此打響Netflix 在影視製作方面的名聲，著名原創影集包括《怪奇物語》、《黑鏡》以及去(2021) 年十分火熱的《魷魚遊戲》。

2019 年，Netflix 加入美國電影協會(MPA)， 並在2021年奧斯卡頒獎典禮榮獲7 項大獎，透露出電影界逐漸接受影音串流平台的趨勢。

Netflix 目前在北美、拉丁美洲、EMEA ( 歐洲、中東與非洲) 及亞太地區共服務2.14億訂閱用戶，為全球市值最大的媒體娛樂公司。

SVOD 市場競爭劇烈Netflix 不再獨霸一方

訂閱隨選影片商業模式的獲利來源為用戶的訂閱費，2020 年新冠疫情席捲全球，因此帶動SVOD 營收再創歷史新高。

根據市調機構Omdia 統計，2020 年全球SVOD 用戶淨增加數為2.46 億人，另一市調機構Ampere Analysis 更指出，這種爆發性的增長來自於有線電視的「剪線潮」，2020 年美國有線電視普及率首次降至60% 以下，象徵著消費者正逐步從有線電視轉向更多元化的串流媒體服務。

然而，Omedia 也指出，強勁的增長並不會持續下去，在耗盡新家庭用戶帶來的動能後，SVOD 服務在2021 年成長明顯放緩， 這也能從Netflix 的季度訂閱數據看出來，其2021 年第1 季的用戶數僅增加398 萬人，相比前年同期為1,580 萬人，成長率明顯放緩。

此外，SVOD 市場競爭的強度在近兩年急遽上升，原先是由Netflix 傲視群雄，但2017 年迪士尼買下福斯影視部門後，迪士尼便持有串流平台Hulu 60% 的股份，2019年中時，Netflix 及Hulu 的訂閱數市占率總和便達74%，市場呈現寡占局勢。

但2020 年SVOD 迎來爆發性成長的同時，競爭者也陸續湧入市場，其中包括迪士尼自身的Disney+、華納媒體與Discovery ( 探索傳播)合併後旗下的Discovery+、HBO Max 等，Netflix 的訂閱數市占率更是被壓縮到僅剩29%， 各家廠商都對Netflix的霸主地位虎視眈眈。

目標鎖定用戶使用時間並積極開發周邊商品

面對日趨激烈的競爭，Netflix 認為SVOD 市場仍有許多發展空間，目前還處於用戶由有線電視轉往隨選影片的早期階段，比起訂閱用戶數，Netflix 更在意的是用戶使用時間。

根據市調公司Nielsen 的調查，串流媒體僅占美國電視使用時間的28%，Netflix更是僅占其中的7%，考量到美國已經是全球串流媒體滲透率最高的國家，這象徵著Netflix 還有許多成長機會，且將會持續與其他娛樂公司競爭用戶使用時間，像是YouTube、Epic Games 及TikTok 等。

此外，Netflix 作為尖牙股FAANG（指臉書、蘋果、亞馬遜、Netflix、Google 等5家公司）的一員，不像臉書、蘋果等科技公司大量併購其他企業，而是採取授權模式，或與個別創作者簽訂優先合作協議。然而，在串流媒體競爭日趨激烈下，產業整合的趨勢也逐漸浮現，像是AT&T分拆華納傳媒與Discovery 合併、亞馬遜收購米高梅等。Netflix 表示這些整合並沒有對自身的成長產生太大影響，但眾家廠商透過併購擴充版權庫的行為，仍使Netflix 備感壓力。

作為全球影音串流龍頭，Netflix 也正在試圖拓展旗下IP (Intellectual Property， 即智慧財產) 的影響力，跨足電商市場便是第一步。Netflix在今年與加拿大電商Shopify合作打造「Netflix.shop」線上商城，販售Netflix 原創影劇的限量或獨家周邊商品，這突顯了Netflix 改變策略目標的決心。

過去Netflix 一直專注在用戶數增長，但隨著串流媒體市場競爭日趨激烈，Netflix也將目光轉往周邊商品商機。除了電商外，Netflix 也同時與多家零售業者合作，旗下商品將透過目標百貨(TargetCorporation) 以及沃爾瑪(Walmart) 等零售通路進行線下銷售。

訂閱數成長雖放緩營收、EPS 表現穩定

Netflix 去年第4 季營收達77.1 億美元( 季增3.02%、年增16%)，和預期相符，營業利益率8.2% 較2020 年第4季的14.4% 明顯下滑，但仍高於市場先前預估的6.5%，Netflix 將營益率下滑的主因歸咎為去年第4 季推出的內容較多；稅後淨利6.07 億美元、年增12%，稅後EPS 則為1.33 美元，高於市場預期的0.82 美元。

用戶相關數據方面，Netflix去年第4 季付費訂閱人數( 以下簡稱訂閱數) 淨增加828 萬， 優於市場預估的819萬，但仍低於Netflix 估計的850 萬。另外，每會員平均收入(Average Revenue perMembership) 亦有7% 的年增幅度，較去年第3 季高出約2%。

綜觀全年，Netflix 去年營收總計達296.98 億美元、年增16%， 營益率20.9%， 稅後淨利51.16 億美元、年增85.3%， 稅後EPS 為11.23美元，受惠疫情「宅家」風潮，加上《魷魚遊戲》等作品火爆全球，全年表現佳。去年Netflix 共計增加1,820萬訂閱，其中有90% 來自美加以外地區，訂閱數成長有放緩跡象，目前總訂閱數約為2.22 億。

文中所提Netflix 財報季度劃分方式為第1季1～3月、第2季4～6月，第3季7～9月，第4季10～12月。

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