股價短期跟著報價走 需求為長期動能
各傳統產業上游報價，今年以來大多明顯上漲，雖引發市場對通膨的疑慮，不過也讓悶了多年的傳產類股，營運終於見到春天。 文 ● 黃俊超
▲水泥、大宗物資、塑化、化纖、鋼鐵等報價全面性走揚，引發通貨膨脹疑慮
第一季財報普遍亮眼
經濟逐漸邁向復甦，除了終端需求將回到成長軌道之外，上游的供給也仍在恢復期，此時就相對容易出現缺口，再加上不論空運或海運的運費價格，近幾季明顯走高，尤其貨櫃航運報價屢創歷史新天價，也成為墊高成本的一環。然上述多屬短期現象，其實，通貨膨脹並不可怕，但是停滯性的通貨膨漲則恐帶來重傷害。 今年傳產類股表現頗為亮眼，甚至一度成交比重還能夠與電子類股相互抗衡，除了貨櫃航運三雄繳出超水準的成績之外，以原物料族群表現最為搶眼，基本上都是與報價息息相關，包含塑化、化纖、鋼鐵、造紙、水泥、大宗物資等，股價也多累積一段漲幅，使得盤面呈現多點開花，而近日隨指數出現漲多回檔修正。 統計第一季財報，傳產類股普遍繳出亮眼的成績單，雖然說因為去年疫情爆發所帶來的低基期，能有這樣的好成績，其實並不會令人感到意外，不過卻有多家公司繳出金融海嘯以來，甚至是史上單季新高，反映在股價上，也展現出完全不同於過往的爆發力，尤其是大牛變蠻牛的中鋼（2002），四月單月漲幅超過五成！ 近日鐵礦石價格在連續性上漲後，因中國政府表達對大宗物資價格的嚴正「關切」，而出現明顯且迅速的回落，根據中國法人預期，政策將會抑制和減少針對鐵礦石的投機行為，對價格飆漲將帶來降溫效果，預估在鐵礦石增產之前，價格將會在高檔震盪。綜合國際市場對於鐵礦石價格未來預測，目前仍是相當分歧。 近期台灣的鋼鐵類股也出現明顯的修正走勢，一部分與中國出手相關，另一部分則是受到加權指數下跌的影響。鋼鐵股指標就是龍頭中鋼，身處於產業上游，由於經濟部持股兩成，董事長也需經過行政院審核，在官方的背景之下，必須要照顧下游廠商，白話來說就是讓利，也使得中鋼目前盤價都仍是低於國際報價。
鋼鐵上肥下瘦將更顯著
中鋼所開出六月盤價平均上漲八％，為連續第十二個月調漲價格，然主力產品熱軋調漲新台幣二五○○元，對比寶鋼日前調漲一○○○元人民幣，再度被拉開落後幅度。根據統計，目前美國熱軋每公噸為一七○○美元、歐盟一二○○美元，中國寶鋼與台塑河靜鋼皆已逾一○三○美元，反觀中鋼仍約在九五○美元上下。 繼首季ＥＰＳ○．五八元創近八年新高後，中鋼自結四月稅前淨利六一．六九億元，較三月成長九％，前四月自結每股稅前約一．二二元。其實中鋼四月盤價平均僅調漲一．七％，五、六月各漲八％，獲利可望逐月成長，不過必須留意的是，中鋼旗下中鴻（2014）四月自結ＥＰＳ○．四元，其實出現利差縮小的狀況。 中鴻位處產業中游，四月利差縮小或為偶發狀況，預期五、六月盤價將使利差拉大，但這也凸顯出，鋼鐵產業今年將是越上游、越有利。中、下游廠商雖有中鋼讓利庇蔭，然而這只是拉長中鋼漲價與國際接軌的時間，僅能爭取多點時間準備而非不會遇到，此外，並還須面臨客戶端能否接受轉嫁，或轉嫁比率有多高的問題。
紡織業下游吃肉、中游喝湯
絕大多數產業在上游漲價時，都是上肥下瘦格局，不過紡織產業卻恰好相反，呈現下肥上瘦格局，台塑集團法說會已預告石化產品漲勢觸頂，等於是替塑化產業上游封了蓋子，但是這對於化纖產業來說，上游如ＥＧ、ＣＰＬ報價漲不動，雖造成成本推動的漲價告一段落，卻也代表將會相當有利於進行穩定的成本控管。
