國際大行重新定位台灣市場 增資金額創史上新高

五大外資券商今年在台增資逾兩百億元，金額創下新高；分析起來，融資業務量暴增、淨值卻追不上法規要求，是加碼背後主因。

文／張道宜


▲台灣金融業增資潮後，摩根士丹利等外資券商今年也大舉增資台灣市場。達志
經濟部投審會九月二十九日核准三家外資券商增資在台子公司：台灣摩根士丹利證券六四．四億台幣（下同）、摩根大通證券四十三億元、美林證券三十二億元，合計約一四○億元。加上台灣摩根士丹利五月、高盛八月已完成的共約六十六億元，外資券商今年增資規模已超過兩百億元。對照證交所自一九九九年起紀錄，過去單年增資最多的是二○二一年的約三十四億元，今年可望寫下有史以來最大增資紀錄。

這波外資增資，其實與今年以來台灣金融業增資潮無異。

補錢：業務空間跟著擴大

由於台股持續獲得全球資本市場關注，機構客戶融資台股需求增加。要擴大承作這類新台幣融資，「就要先把淨值拉高，如果外資券商做不了，客戶就會轉向本土券商。」券商透露，美元資金可在海外調度，但操作台股需要的新台幣，只能向在台券商借，更何況台灣借貸成本相對低。

但增資的目的，與其說是「補錢」，不如說是為了合規。台灣券商信用交易融資、證券業務借貸與不限用途借貸三項合計，不得超過淨值四倍，雖然業界爭取放寬到六倍，但金管會證期局八月二十七日表示不予放寬，並建議額度吃緊的券商透過增資擴大承作空間。也就是說，能借給客戶多少錢，取決於券商自己資本額和淨值的規模。

從數字來看，證交所的證券商月報統計，在台灣實收資本額最大的四家外資券商，高盛、摩根大通、摩根士丹利與美林，今年前八月的稅後淨利都已超過去年全年，資產成長幅度也相當驚人；但在此同時，淨值成長速度卻遠追不上資產負債表擴張的速度。外資圈人士直言，外資券商「忽然之間生意好了」，業務成長超出預期，必須及早補足資本。

熱潮：外商增資不僅這波

但這是否代表外資看好台股？資誠會計師事務所副所長吳偉臺坦言，券商的獲利來自交易量，市場多空都有能力獲利，「因此與其說看多，不如說是對台灣資本市場未來前景更有信心」。換句話說，外資券商增資押注的不是台股指數，而是台灣資本市場的交易與金融服務需求。

寬量國際創辦人李鴻基觀察，在區域金融生態變遷下，國際機構也正重估在台灣的布局。香港市場承銷業務被中資機構高度主導且費率內捲，削弱外資投行收益空間，再加上客戶投資台股需求不墜，外商逐步把資源轉往台灣，對接ＡＩ供應鏈的龐大融資與交易需求，「摩根士丹利、花旗、高盛等已明顯擴大在台灣招募與業務深度，顯示資本與人力雙擴張。」

他舉例，從輝達以三十五億美元認購聯發科海外可轉債，到亞馬遜參與金像電私募，美國科技巨頭正直接入股台灣供應鏈，「現在只有一句話，就是搶錢、搶人、搶科技、搶資源」。投行替企業籌資，生意都跑到台灣來了，「要不是看到後面有大錢要來，幹嘛增資？」，他預期這波外資增資潮還有戲，「只會連續增，不是一次就暫停」。

有融資需求的不只機構，也包括台灣新富族群。一位家族辦公室人士透露，「不論是科技業的工程師或是少年股神，近期手上股票價值大增，他們也在思考如何在不賣掉股票的前提下，創造出流動性，例如因應潛在升息而提前繳清房貸，或是分散投資。」而摩根士丹利近期就在台北一○一增租辦公空間，準備擴大財富管理部門編制，服務因台股飆漲而崛起的新富客群。

外資券商增資固然是基於法遵，但從打造亞洲資產管理中心的角度來看，也凸顯台灣法規仍有調整空間。外資圈人士分析，外資借新台幣、布局台股的需求升溫，但券商能借出多少錢，取決於淨值。也因為券商手上的資產多半無法再拿去抵押融資，所以他目前只能增資。他舉例，美國證管會今年已有限度放寬，券商替客戶借券時，可改用客戶的股票充當擔保品，省下原本得押出去的自有資金。


▲除了機構投資人，台灣新富階層也成為外資券商搶客標的。彭世杰／攝
省思：重新檢視監理思維

吳偉臺指出，台灣的金融監理偏重資本，你要做多少生意，就拿多少的資本出來；歐美則偏重流動性與風險管理，兩者沒有對錯，這背後是保護客戶資產不被挪用，與提高資產運用效率之間的取捨。

此外，當全球投資人對台股及連結商品興趣愈濃，他認為，另一個可行的方向，是借鏡國外行之多年的主要經紀商（prime brokerage）服務。這是國際投行專門服務避險基金、主權基金等大型法人的一站式平台，從融資、借券、保管到交易一手包辦，且須嚴守資本適足率、風險管理和客戶資產保護等要求。但在台灣，保管仍屬銀行業務，外資又多以外國機構投資人（ＦＩＮＩ）身分進場，不少台股借券交易是境外進行，「這些衍生的交易雖然都連結台股，但多數以美元為計價單位進行，在目前的環境可能有些局限性」。

吳偉臺指出，這類服務在台灣其實已有雛形，若能重新檢視證券相關法規，鼓勵本土與外資券商打造「一站式的證券百貨」，從融資融券、股權連結性或衍生性商品來服務國內外的基金與法人機構，就有機會把原本留在境外的生意帶回台灣，以建設本土的資產管理生態系。對亟欲發展亞洲資產管理中心的台灣來說，這波外資券商增資潮，或許正是重新檢視監理思維的時機。

… 本文摘錄自 《財訊》 2026/10月 第774期