去槓桿、適度調整持股 AI供應鏈仍是主旋律

隨時序進入下半年，台股面臨除息與乖離修正壓力，第三季震盪加劇，但在AI動能、旺季與選舉行情支撐下，年底仍有機會再創高點。

撰文‧林心怡

時序進入下半年，富邦投顧董事長陳奕光認為，台股指數低點可能落在第三季中上旬，主要原因是隨著七、八月是上市櫃公司密集除息後，將減損點數約達七百點，加上年線正乖離過大的拉回修正；不過，年底前仍有再攀高點的可能，主因為下半年進入傳統旺季、AI新品推出，加上選舉行情，不排除年底前指數將挑戰五萬點之上。

富邦投顧董事長陳奕光》
高檔震盪下不追高 注意風險控管

在操作心態上，陳奕光強調，股市累計漲幅已大，現在重點不是「追報酬」，而是「控風險」。因此，要克制追高的貪婪情緒。面對下修風險，他以兩套劇本作為基本因應：首先，若屬「漲多後的震盪洗盤」，只要關鍵支撐、長期趨勢未破，則不必過度恐懼；但若屬「趨勢轉空的結構性下跌」，便須減碼退場。



投資主軸不變 須押對AI供應鏈

至於選股方向，陳奕光認為，AI投資帶動的伺服器供應鏈仍是投資主旋律，其中，尤其看好台積電供應鏈、記憶體與被動元件。

陳奕光分析，台積電二奈米與三奈米製程具有絕對領先優勢，尤其隨著AI晶片組設計愈來愈複雜，依賴的不僅僅只是晶圓代工的先進製程，後續的先進封裝良率表現，更是AI晶片組能否穩定運行的關鍵。而台積電持續進行產能分散策略，不僅擴充在台灣的先進晶圓與封裝產能，也因應美系客戶要求而大幅增加在美投資，在此結構之下，更需藉由供應鏈垂直整合優勢來進一步優化生產效能與成本。

記憶體方面，受惠AI推動記憶體供需發生結構性的根本變革，陳奕光認為，市場對類股的評價模式正在改變，從過去的景氣循環類股逐步轉為成長性關鍵零組件類股，有利於相關股價下半年再攀高峰。

此外，先前市場曾傳出輝達VRNVL72將降低搭載記憶體容量的疑慮，但事實上，主要是考慮供應產能暫仍受限，為了維持Vera CPU出貨量及拓展市占率所採用的折衷作法，並非降低整體記憶體需求。展望後市，基於AI伺服器出貨預估以及消費性電子的剛性需求，預期明年底前供給缺口仍在，今年年底前各類記憶體報價仍將維持上揚格局。

被動元件部分，陳奕光指出，GB300與Google TPU v7的整櫃被動元件用量約三十至四十萬顆，預期下一世代的TPU v8或VR200用量則將增至六十萬顆，除了總量提升外，主板上的電容規格也走向高階化，因此被動元件產業將迎向價量齊揚的榮景，而國內主要被動元件業者預期，下半年B/BRatio（訂單出貨比）將達到一．三以上的水準，代表接單金額大於出貨金額，市場需求強勁。

整體來看，上述產業仍處於擴張與熱絡期景氣階段，相關龍頭廠具強勁基本面支撐；而除了AI供應鏈外，陳奕光建議，也可以朝向AI落地帶來的效益及受惠股思考，例如智慧眼鏡、機器人等。

在操作策略與後續追蹤方面，陳奕光強調，仍須關注大型CS（雲端服P務供應商）的資本支出變化以及投資回收效益，並參考歷史本益比水位，作為調整估值的參考。其次，須觀察個別產業的報價變化、規格提升以及單位使用量是否符合預期，並搭配總經指標及技術分析選定適當的修正切入點。

統一投顧總經理廖婉婷》
行情進入高敏感期 考驗投資心態

有「PCB女王」之稱的統一投顧總經理廖婉婷認為，有別於上半年台股的積極「御風而上」，展望下半年，AI族群的「輪動」與「震盪」將更為劇烈。

她認為七月有許多財報與法說會亮點、股市有機會再創新高，但統計過去經驗，八、九月是台股下跌機率較高的月分，加上美國期中選舉前的壓力，第三季波動恐更劇烈，行情可能類似六月分動輒上下千點的震盪走勢，市場屆時將對「代理AI基建題材已反映預期」、「成長可能放緩」等質疑聲音更加敏感。直到第四季「做夢行情」啟動，台股指數則有挑戰五萬五至六萬點的機會。

「如果六月分台股動不動就上下震盪千點，會讓你坐立難安，第三季依舊會是這樣震盪，所以逢高減碼，會讓自己舒服一點。」廖婉婷強調，在多頭市場中，指數拉回一○至十五％「都是很合理的」，尤其在交易擁擠的情況下，個股更有可能快速拉回三至五成，「對於利用融資、槓桿開太大的投資人來說，能否熬過好公司重回上升軌道，還是會被迫砍在最低點，是個值得思考的問題。」

「我認為AI大多頭趨勢，這次真的不一樣了，股市泡沫確實存在，但距離破裂還有很長的一段時間，投資人還是要掌握這波多頭行情的機會。」她分析，回顧過往，二三年至二四年是生成式AI帶動的基礎建設期，到了二五年，市場一度因看不到商業模式、廠商獲利未明而瀰漫著AI泡沫化的悲觀氣氛，直到後來Google的Gemini出現，以及近期「代理AI」OpenClaw（龍蝦）的崛起，才再次點燃市場熱情。

廖婉婷並強調，今年上半年、特別是四至五月的漲勢，反映了市場對「代理AI」所引發的新一輪基建升級的預期，「但『養龍蝦』普及了嗎？其實沒有，所以AI的成長趨勢還有好戲可期。」



AI供應鏈續強 須注意美國變數

在看好產業方面，廖婉婷表示，整個AI產業鏈，從台積電、聯發科這類晶圓代工與IC設計龍頭，到ABF載板、被動元件、PC（印刷電路板）、功率半導體、矽智財（IP）、光通訊都持續看好。「像載板的主升段有Part1和Part2，現在漲得是Rubin平台升級的故事，但Part2是玻璃基板技術成熟後，將解決翹曲問題，使晶片面積進一步擴大，對產能的消耗呈倍數成長。」換言之，載板的故事，還未完待續。

此外，下半年的變數還有美國聯準會（Fed）新主席上任後所帶來的不確定性。廖婉婷分析，歷史數據顯示，聯準會新主席上任後的第一季，市場往往因不確定性增加而表現保守；但從美國的OT（場外交易）預測資料來看，今年C年底美國CP（消費者物價指數）年增I率應會落在三．八％，之後就有望一路下跌，換言之，即使聯準會在年底意外升息一次，「預料明年也應可重回降息軌道。」不過她仍強調，一旦升息疑慮再起，市場難免會震盪。

總之，面對台股未來可能的震盪修正，廖婉婷一再強調，建議投資人「不空手、但要降槓桿，寧可少賺、不可多賠。」資金配置方面，建議不應在目前高點過度追高，可逢高適度降低持股一至兩成，保留現金彈性，如此，當市場出現非理性殺盤時，才有銀彈和底氣在低檔從容布局，也減緩震盪過程中的心理壓力。

第一金投顧董事長黃詣庭》
多殺多風險升高 策略先轉防守

展望未來，第一金投顧董事長黃詣庭認為，下半年台股高點應落在五三○○○點附近，短線支撐先看月線四五○○○點附近，若有進一步修正，則以六月上旬的回檔低點區間約四二○○○點附近為支撐。



強勢股交易擠 建議低槓桿操作

雖看好台股仍有高點，「然而，現階段的股市FOM（錯失恐懼症）情緒濃O厚，融資餘額與當沖比率居高不下，高檔震盪容易造成『多殺多』的加速下跌，第三季期間，指數震盪千點恐成常態。」黃詣庭建議，隨著AI強勢股「甩轎」頻率大增，建議投資最好去槓桿、現股操作才不至於被迫賣在不該賣的低點。

此外，黃詣庭強調，隨著台灣、韓國等監管機構已開始關注散戶過度槓桿問題，若主管機關抑制融資槓桿，可能影響市場流動性。即使AI長線大多頭趨勢仍在，但強勢股在交易擁擠與資金有可能收縮的情況下，一遇風吹草動，就容易出現籌碼鬆動的踩踏，投資人需特別留意，建議降低槓桿操作。

而在聯準會新主席上任後，若下半年美國通膨不降，市場勢將提高升息預期，所造成資金轉緊議題值得關注；延伸到外資對台股的態度判斷上，由於現階段外資期貨未平倉空單位居高檔，後續期貨空單能否緩步下滑，將是觀察外資賣壓是否降溫的重要指標。

在產業布局上，隨著輝達Vera Rubin GPU預計第三季開始進入出口高峰，料將帶動下半年台股獲利成長動能，包括台積電供應鏈、半導體特殊化學品、ASI（特殊應用積體電路）、記憶C體、高階PCB等，包含南亞科、南亞、國巨、景碩、華新科、漢唐、南電、雙鍵等。金融股則看好富邦金、元大金、中信金、玉山金等。但要提醒的是，宜提防第三季財報利多出盡或出貨不如預期可能引發的股價波動；此外，記憶體產能調配變動可能使DRAM報價鬆動，造成估值壓力也需要特別留意。

… 本文摘錄自 今周刊 2026/7月 第1541期