撰文：游季婕

今（2023）年3月陸續有幾家具規模的歐美銀行發生問題，包括矽谷銀行（SiliconValley Bank， 簡稱SVB）、瑞士信貸（CreditSuisse，簡稱CS）等，喚醒投資人對於2008年金融海嘯的恐懼，擔憂是否有更多更嚴重的危機即將發生。

雖然銀行危機已暫告一段落，也並未出現大型系統性風險，但無疑地，這次事件透露出銀行本身的風險控管不夠嚴謹，導致當總體環境巨變時，沒有足夠的應變能力，而這可能不只發生在銀行體系，對於已習慣低利率環境的企業與個人，風險早已暗藏在許多地方。 Fed 快速升息帶來衝擊 擠兌潮壓垮矽谷銀行

本次危機最具代表性的，就是2008 年金融海嘯以來倒閉的最大銀行—SVB。在疫情發生後，低利率的環境下，SVB身為矽谷新創銀行合作上的首選，吸收了不少存款，而銀行通常會將這些存款拿去投資或放款，SVB也不例外。

只不過他們沒料想到2022年Fed（美國聯準會）會快速升息，使得科技新創業紛紛提領存款，礙於情勢，SVB賣出手上的股票、實現損失，來因應客戶的提領，這也讓存款戶發現，原來該銀行在低利率時投資了許多長期公債，加上無足夠避險部位，因此產生了龐大的未實現虧損，最後造成恐慌，發生擠兌。

然而現階段更重要的是那些尚未引爆的風險，根據這次美國中小型銀行危機，可以延伸出2大隱憂，它們可能是未來其他危機爆發的導火線：

隱憂1 CRE市場重挫，現在只是起點：市場現在擔心美國商業型不動產（Commercial RealEstate，簡稱CRE）市場會受到中小型銀行危機的影響，因為約有70%（約2兆美元）的CRE貸款業務由美國中小型銀行辦理。

不動產有2大類：住宅型（Residential RealEstate，簡稱RRE）和CRE。2008 年次貸危機是RRE 泡沫化，在那之後個人財務槓桿率下降許多，加上這類不動產長期處於供不應求，目前風險偏低。關於CRE 有以下3 大問題：

1. 辦公大樓空置率提升：疫情過後占CRE 30%以上的辦公大樓出現供給過剩現象，空置率攀升至20 幾年來新高，成為CRE 中惡化最嚴重的類別。先前有些購買或承租辦公大樓的企業認為，工作習慣會隨著疫情趨緩而恢復，因此這3 年繼續支付貸款和租金，即便辦公大樓是閒置的。

不過因為科技和習慣的改變，早已不可能完全回到過去那樣，而不僅是辦公大樓遭遇逆風，附近的多戶型住宅（主要為公寓和社區型住宅）也會因為遠距和混和型的工作模式興起而使需求降低。

2.大量CRE貸款將到期，市場面臨重新訂價：在銀行進行CRE 貸款，一般採用固定式利率，約5∼10年到期，到期後會再繼續延展或重新貸款，過去40 年利率不斷下跌，CRE 投資人們遵循著這個邏輯持續獲利，因為每次的重新貸款或延展都會得到更優惠的利率，同時不動產價格也不斷上升。

不過，這樣的邏輯已隨著Fed快速升息而消失，根據市場調查，約有1.5兆美元的CRE貸款將在近3年到期，因為利率已經攀升不少，新貸款都將面臨重新訂價，並且付出更高的成本，是這市場過去40 年從未面臨的衝擊。

3. 擔保品跌價將提升違約率：當不動產價格下跌，等同於抵押給銀行的不動產價值減少，通常銀行會要求貸款者補繳其他擔保品或提前還款，若無法遵循要求，銀行會權衡要繼續延展還款期或法拍。有鑑於市場預估辦公大樓跌價可能來到50% 以上，法拍數量恐大幅增加，又再使價格進一步下跌。 隱憂2 存款逃離中小型銀行、信貸活動緊縮，貸款業務將受影響：存款戶不會願意承擔一絲銀行可能倒閉的風險，因此中小型銀行的存款額正在流失，導致放款資金減少，又因一連串的危機發生，中小型銀行的信貸活動趨向緊縮。因中小型企業主要仰賴中小型銀行，中小型企業開始借不到足夠的資金，加上因高通膨需要更多錢，提高了發生全面性違約的機率。

中小型企業對於經濟成長來說是很重要的，根據美國小型企業組織（Small BusinessAssociation）調查，在1995 年到2020 年間，僅小型企業就提供了62% 的就業機會，並貢獻了44%的經濟活動，若中小型銀行放貸業務出現問題，那麼美國經濟活動必會受到一定程度的影響。 以購併快速處理危機 恐弱化瑞士金融地位

除SVB外，歐洲瑞士信貸也發生問題，主要是為了獲利而從事高風險業務，又沒有足夠的避險而引發危機，加上170億美元的AT1債券價值直接被歸零，各家銀行的CDs（信用違約交換）價格紛紛飆漲，凸顯銀行信用風險提高。

但之後政府和銀行們為了避免系統性風險，CS迅速被瑞銀集團（UBS）以30億瑞士法郎收購，瑞士政府也為此收購提供1,000億瑞士法郎的流動性支持，但這金額約為15%的瑞士GDP，引起瑞士議會和人民的不滿。

表面上看來，歐洲並沒有更進一步的風險，但CS身為瑞士第二大銀行，卻有重大的風險控管問題，加上併購CS 後，UBS 將是瑞士唯一一間大銀行，若未來UBS成為下一家CS，市場上將無其他銀行可以相救，UBS 也將具有壟斷地位，對於一個產業來說並非好事。 硬著陸發生機率再次提升 做足準備是唯一解方

市場認為銀行危機有助於停止升息時點提早，不過還是要注意，目前通膨對於決定升息與否仍是重要因素之一。CPI（消費者物價指數）最主要的項目—房租，仍未看到明顯降溫，因此除非未來發生更嚴重的黑天鵝事件，否則今年還是很難看到Fed 降息。

回顧過去金融危機，大多是發生某件經濟衝擊後，隔幾年才會爆發，像是2008年金融海嘯前，2005年住宅市場泡沫早已發酵。雖然現在美國經濟數據仍穩健，但還有太多不確定性，經濟體相當脆弱。儘管可能不會有2001年和2008年那樣規模的金融危機，但「硬著陸」再次成為經濟最有可能的走向。

雖然很難準確預測危機來臨的時間點，但投資人仍應做足準備，例如趁現在每月額外多存錢，金額可設定為原本定期定額的一半，或是薪水的5%。在對的時間點危機入市，若危機並未真的發生，也不會有任何損失。 閱讀完整內容