兩年累積四五○億美元資產 兩周內差點全爆倉

二十五歲少年股神「兩年滾出四五○億美元帝國，又在兩周左右，慘遭斷頭大清算」啟示錄，已經成為二○二六年華爾街最驚心動魄的演出。

撰文‧王之杰

一個聰明的男人，會毀在三件事（三個L）上：酒、女人、槓桿 （Smart men go broke three ways : liquor, ladies, and leverage.）。

從小跳級數次的天才
22歲遭遇職場逆風 一篇論文重啟人生

這是傳奇投資人——查理・蒙格（Charlie Munger）給世人的警語。想不到，老先覺的神預言，在今年七月，血淋淋地發生在名震矽谷的少年股神——阿許布蘭納（Leopold Aschenbrenner）的身上！

因為槓桿，他用了兩年的時間，從一個失業的研究員，變成掌握四五○億美元的操盤手；也因為槓桿，他的基金：情境覺醒（Situational Awareness），在AI概念急殺的兩周內，葬送了百億美元資產，成為殘酷市場的祭旗。

二十五歲少年股神「兩年滾出四五○億美元帝國，又在兩周之內，慘遭斷頭大清算」啟示錄，已經成為二六年華爾街最驚心動魄的演出，跟一九九八年長期資本管理公司（Long-Term Capital Management）破產、二○○一年恩隆事件、○八年的雷曼風暴及二二年FTX加密貨幣交易所醜聞，一起列入了泡沫經濟的教科書。

引起華爾街震盪的少年股神，其實不是美國人，阿許布蘭納在○一年出生於德國，父母都是醫師，好奇心極強的他，從小就被認為是天才，就讀於柏林甘迺迪雙語國際學校（John F. Kennedy School）期間，曾跳級數次；十五歲破格進入美國哥倫比亞大學，四年期間，一口氣拿了經濟學、數學與統計學三個學位，十九歲那年，以全校總畢業生代表（Valedictorian）的最高榮譽畢業。

不僅學科表現卓越，就學期間，他還創辦了「有效利他主義」社團，並獲得知名經濟學家柯恩（Tyler Cowen）主持的「Emergent Ventures」創新基金資助。這個創新基金，專門資助「頂尖異數人才」與「大膽創新點子」（Moonshots），不僅是學術界公認的知名獎項，更重要的是，藉由這個創新平台，一個沒有經驗的大學生，就得以接觸矽谷創投圈、科技產業，及美國西岸的學術機構組成的緊密人脈圈。

大學畢業後，學業成績亮眼的阿許布蘭納選擇先進入牛津大學的「全球優先事項研究所」（Global Priorities Institute）過水，發表了多篇關於經濟成長、全球長期風險以及資源配置的論文。接著在二二年，加入當紅的加密貨幣公司FTX創立的FTX Future Fund，成為四人核心團隊一員。

他回顧表示，當初並不想投入加密貨幣產業，是因為FTX Future Fund推動AI、生物安全（biosecurity）以及人類長遠未來的重要研究，對他很有吸引力；只是怎麼也想不到，FTX最後因為加密貨幣崩盤及醜聞關門。

意外的職場逆風，他很震驚也備感挫折，認為公司背叛了他們這群熱血青年；不過，因為這個經歷，他認識了不少AI社群的重要人物，透過這些人脈，他在二三年加入OpenAI，成為「超級對焦」（Superalignment）計畫的一員。

當時，OpenAI在ChatGPT生成式AI暴紅之後，野心勃勃推出「超級對焦」計畫，宣示將募集全球最頂尖的AI研究員，同時慷慨撥出最稀缺的二○％算力，企圖解決AI界最重要、也是最困難的挑戰：AG（通用人工智I慧），但阿許布蘭納跟OpenAI的緣分，不到一年，就在各說各話、相互譴責的狀況下結束。

失業的他，腦筋沒閒著，著手寫了一篇一六五頁的論文：《情境覺醒——十年後的世界》（Situational Awareness-The Decade Ahead）。他用數學與經濟模型推論證明：AI會「自己加速進化自己」、二七年接近通用人工智慧的系統就會出現、AI最大瓶頸不是晶片而是能源。更把視角拉升到國家戰略層面，指出AI不只是商業競爭，而是美中的戰略競爭。他並公開呼籲美國政府，應該籌組一個與當年研發原子彈一樣層級的AI版「曼哈頓計畫」（Manhattan Project）。

二四年六月這份論文發表之後，引起美國社會極大的震撼：如果AI真的接近人類級智慧，那麼晶片、能源、資本、國家安全，都會重新排序！從矽谷、華爾街、到華盛頓都在問：這個推論出AI會自我進化的小夥子是誰？

震撼矽谷、華爾街的青年
獨角獸、量化交易巨頭押寶 力挺創業

這篇論文就像招股說明書一樣，矽谷名聲響亮的金主，帶著銀彈，聞香下馬！包括：矽谷頂級獨角獸Stripe的創辦人Collison兄弟、GitHub（有程式設計「聖城」之稱）創辦人Nat Friedman、全球量化交易巨頭Jane Street，都捧錢支持他創業。

雖然外界質疑聲音不減，但阿許布蘭納認為，傳統華爾街的資產管理者，缺乏對AI擴展定律（Scaling Laws）的視野，建立自己的基金、透過金融操作，才有機會證明自己對AI及未來的看法是對的，而他的論文，就是基金的智庫。

於是，以其論文題目「情境覺醒」為名的對沖基金，正式在二四年第四季成立！那年，他才二十三歲，完全沒有基金操盤經驗，也沒有金融背景及訓練，帶著二．五億美元（八十億新台幣），進入了市場。

根據美國證券交易委員會（SEC）公布的十三F報告，阿許布蘭納確實照著自己堅信的「AI最大瓶頸不是晶片而是能源」理路，建立資產配置，在市場仍在關注輝達、微軟、Meta這些AI大企業時，他就已經布局電力及能源公司。

二四年第四季時「情境覺醒」的四大核心持股中，電力及基礎設施就占了三名，包括：德州電力公司Vistra、資料中心基礎建設商Vertiv、能源基礎設施公司Talen Energy Corporation。Vistra光是在二四年，漲幅就高達二五八％、輝達概念股Vertiv升幅也達一三七％、跟亞馬遜進行核電合作的TalenEnergy，也上漲了二一四％。



沒有金融背景的新手
堅信AI瓶頸是能源 核心持股翻倍賺

阿許布蘭納操盤的第二個季度，搶在川普政府注資英特爾之前，就低檔買進，同時押注博通與美國的新進封裝廠Onto Innovation，績效又是一輪猛漲！

名號愈來愈響亮，他操盤金額也愈來愈大，情境覺醒資產管理規模（AUM），只花了一季，就成長了四倍，從一開始的二・五億美元，上升到二五年第一季的十億美元，再隔一季，又成長了一倍，到二十億美元。

他的投資領域也愈來愈廣，鎖定從加密貨幣挖礦公司轉型為AI資料中心的企業：如Core Scientific、Iris Energy；在記憶體晶片及儲存概念還沒發酵之前，就提前布局記憶體大廠SanDisk與新型雲端算力營運商：Nebius、CoreWeave；另外還加碼美國固態電池新星：Bloom Energy。這些投資標的都為「情境覺醒」基金，帶來驚人的績效。

ResidualResearch根據其十三F報告推估，二五年上半年，「情境覺醒」基金績效至少四七％，遠超標普五百的六％，創造了華爾街奇蹟。

喜上加喜的是，阿許布蘭納與Anthropic執行長DarioAmodei的首席幕僚長（Chief of Staff）Avital Balwit，在愛情慢跑幾年後，於二五年十月訂婚，這一對組合，堪稱美國AI界最令人羨慕的神仙眷侶。情境覺醒基金也在同年，拿到了投資Anthropic的門票，一口氣砸了五十億美元，成為這個全球最重要AI公司的重要股東。

少年股神幸福快樂的日子，在二六年第一季，隨著全球記憶體及儲存概念大爆發，達到了高峰，路透（Reuters）指出，從二四年底成立至二六年五月高峰期間，阿許布蘭納已經為投資人創造超過一○○○％報酬率。

開啟四倍槓桿的狂人
七月反轉遭追繳 深度折價賣股遇反彈

績效卓越，他的膽子也愈來愈大。

他用了四倍槓桿，向美國銀行、高盛和摩根大通在內的金融機構融資，擴大操作規模，重倉AI硬體、電力與記憶體晶片製造商。據多家媒體報導，因為槓桿，阿許布蘭納操盤的資金規模，膨脹至四五○億美元，比二六年第一季帳上的資產管理總額一三六億美元，多了二到三倍。同時，他也看壞Adobe、Salesforce等傳統軟體股，進行放空，當成避險工具。

想不到，AI的瘋狂牛市在七月中旬開始全面轉壞，情境覺醒基金重押的SanDisk股價，在六月底創下歷史新高二三四八美元之後，就一路反轉，七月上旬兩個交易日大跌約二三％，及至月中，累計回檔約二五至四○％，之後更一路下探，跌至約一二五○美元。

阿許布蘭納急了！因為跟華爾街大行的合約，是以質押股票的價位為基準（Mark-to-Market），每日評估，只要股價下跌，無論長期基本面多好，都會要求補足保證金，否則部位會被立刻強制平倉。

情境覺醒基金圍繞著「純粹AI理論」，建立了極度集中的大量部位，重倉並槓桿作多的AI硬體、電力與晶片製造商（SK海力士、CoreWeave、Bloom Energy）幾乎同時驟跌。雪上加霜的是，反向作空的軟體股，卻在此時抗跌反漲，一來一往，手上的可用現金，很快就見底，終於在七月下旬，美國銀行、高盛和摩根大通，在同一個上午發出了數十億美元的追加保證金通知。

阿許布蘭納只得向股東求救，在七月二十四日發出的信中，他說，基金在二六年上半年，創造出四三九％卓越績效，但連日的市場重挫，急需新的資金，希望能在八月到位，並堅持基金的方向正確，希望股東把握這次難得撿便宜的機會。

信中措辭雖正向，但私下，他開始向華爾街同業尋求紓困：願意一次打包手上股票資產，換取現金。據《紐約時報》報導，在高盛、摩根大通運作下，此舉引來包括千禧管理（Millennium Management）在內的頂級同業競標，最終由城堡證券（Citadel）出價勝出，阿許布蘭納同意用「深度折價」（substantial discount）把手中暴跌的AI股票打包賣出，換取急需的現金，阻止了一項災難。

塵埃落定，七月三十日，阿許布蘭納發出第二封股東信，下詔罪己：「我們讓你們失望了」（We let you down this month.），他把這次事件比喻為銀行擠兌，怪罪於市場上專門針對他的作空對手。大清倉之後，基金在七月大虧六七％，「對此我負全責」，同時向股東宣示：基金取消了投資組合中的所有槓桿。

這次大賤賣，外界預估，情境覺醒資產管理規模，可能只剩下一百億美元不到，其中的五十億美元是好不容易守下來的未來金雞：Anthropic。諷刺的是，在交易完成後的隔天，聯準會宣布維持利率不變，這批被拋售的AI概念股報復性大反彈，單日暴漲兩位數。城堡證券在接盤後短短一天，帳面獲利便超過十五％。

槓桿一使用，麻煩就會像閃電一樣發生。天縱英才的少年股神，終究也逃不過這個魔咒。

… 本文摘錄自 今周刊 2026/8月 第1546期