AI熱潮推升台股屢創新高，資金卻高度集中於熱門科技股，部分獲利穩健的績優企業反而未獲得市場同等關注。當市場開始重新檢視高本益比股票的投資價值，哪些企業具備持續成長動能，股價評價卻尚未充分反映基本面？

文 ● 吳旻蓁

台股在ＡＩ熱潮推動下，一度逼近五萬點大關，但高檔行情並非人人有份。十月六日，加權指數盤中最高來到四九九六八．九二點，十月三十日盤中卻跌破四萬五千點，終場收在四五二一一．八三點。隨著市場重新檢視ＡＩ投資的獲利回收期，以及科技股過高評價能否持續，先前受到資金追捧的高本益比個股，也開始面臨重新定價的壓力。

事實上，台股指數屢創新高，不代表所有產業都能同步享有股價上漲與評價提升的機會。資金積極追逐ＡＩ題材之際，部分傳統產業、民生消費及服務業即使持續獲利，股價仍相對平淡。尤其當市場資金高度集中於少數熱門族群，部分營運體質良好、獲利穩定成長的企業，可能因市場關注度不足，導致股價未能充分反映其經營成果，進而浮現值得留意的價值型投資機會。


▲回歸基本面與合理評價，正是發掘穩健績優股的最佳契機。ＡＩ繪圖

低本益比不等於便宜

然而，如何判斷一家公司是否真的被低估？本益比是常見的評價工具之一。假設一家公司的股價為一○○元，每股盈餘十元，本益比就是十倍；若未來每股盈餘成長至十二元，在本益比維持十倍的情況下，對應股價便可提高至一二○元。倘若市場進一步看好成長前景，願意給予十二倍本益比，對應股價更可達一四四元。這種獲利成長與評價提升同步推升股價的現象，就是所謂的「戴維斯雙擊」。

不過，本益比愈低不一定愈便宜。景氣循環股在獲利高峰，可能因盈餘暫時偏高而出現低本益比；一旦景氣反轉、獲利下滑，原先看似便宜的評價便可能失真。因此，挑選價值股時，除了與同業比較，也應檢視企業自身的歷史本益比、獲利趨勢及競爭優勢，才能分辨股價究竟是遭到市場低估，還是反映未來成長趨緩的風險。

飲料包材與充填代工大廠宏全（9939），近年持續透過海外擴廠、產品升級及營運效率提升，推動獲利穩步成長。公司從傳統瓶蓋、標籤及寶特瓶包材供應，逐步延伸至無菌充填、飲料代工及駐廠生產服務，不僅提高產品附加價值，也藉由與國際飲料品牌建立長期合作關係，擴大營運規模。反映在財報上，宏全近年獲利水準明顯提升，二四、二五年每股盈餘分別為九．八元及九．○九元，雖然去年受到匯率波動及新廠前期成本影響而略為下滑，但本業營業利益仍維持成長，顯示公司核心營運具備一定韌性。

今年上半年宏全合併營收一五四．八四億元，年增三．四％，稅後純益卻大幅成長四○．八％，每股盈餘達六．五五元。除了去年同期比較基期較低，新產能開出、既有產線稼動率提高及產品組合改善，也是獲利成長的重要因素。展望未來，宏全正逐步進入新一波海外擴產的收穫期。台灣自貿廠新產線已於九月導入生產，泰國新廠預計第四季投產，越南新廠規劃二七年下半年加入，加上中國及印尼新產線持續提升產能利用。

法人看好，隨著新增訂單逐步導入、各廠經濟規模擴大，宏全明年營收與獲利有望延續成長，甚至挑戰歷史新高。值得注意的是，宏全近四季本益比約十一倍；隨著海外新產能陸續貢獻，未來若營收與獲利持續成長，目前的評價是否充分反映公司成長潛力，值得投資人進一步觀察。


合理評價搭配獲利成長

信邦（3023）業務橫跨工業應用、醫療健康、汽車及通訊等領域，獲利來源相對多元。今年前三季合併營收二七○．○八億元，年增一五．二％，稅後純益二六．七九億元，年增一○．九％，每股盈餘達一一．一六元。其中，工業應用與醫療健康業務營收分別年增三八．九％及二八．四％，成為推動營運成長的重要動能。展望明年，半導體高階設備及工業自動化將是主要成長引擎；信邦的半導體設備業務已從傳統線束供應，延伸至設備機櫃及模組組裝，提高單一專案的供貨價值，公司也將今年半導體設備營收目標由二五至二八億元，上修至三○至三五億元。

法人預估，信邦明年半導體相關業務仍有機會維持三成以上成長，訂單能見度已延伸至二八年以後。為因應客戶需求，信邦接手的苗栗中興廠預計明年第二季投入營運，台中梧棲新產能則規劃第三季開出，為後續營收擴張提供支撐。此外，公司也積極布局人形機器人及商用無人機，相關產品已逐步進入小量出貨階段，有望成為中長期成長動能。不過，綠能業務仍面臨太陽能需求疲弱的壓力，加上機櫃組裝比重提升可能影響毛利率，未來仍須觀察新增產能效益能否抵銷擴廠及研發費用，進一步推動獲利成長。

營收與每股盈餘成長固然重要，獲利品質更不能忽略。若獲利主要來自出售資產或一次性投資收益，本業不一定同步改善。因此，還可觀察營業利益率、現金流及股東權益報酬率（ＲＯＥ），了解企業是否能持續運用資本創造利潤。對具有品牌或技術優勢的公司而言，股價淨值比偏高，也未必代表股價昂貴。

客製化窗簾大廠億豐（8464）旗下擁有Norman、Veneta等品牌，透過客製化生產、垂直整合與通路布局建立競爭優勢。去年客製化窗簾占營收七二．九％，全年毛利率五八．八％、營業利益率二九．八％，雙雙創高。儘管受匯率影響，每股盈餘由前年二三．五六元降至二二．五三元，ＲＯＥ仍達二三．七二％，顯示資本運用效率良好。

億豐今年營運持續受惠產品組合優化及客製化窗簾售價提升，雖然北美市場需求仍相對疲弱，但公司憑藉品牌優勢與成本控制能力，維持高檔獲利率，上半年每股盈餘達一○．三七元，毛利率達五九．五四％，其中第二季毛利率更逼近六成。今年前三季累計營收二三七．一四億元，年增六．三六％，第三季營收年增一六％，呈現成長加速跡象。除了北美市場維持既有客戶基礎，歐洲市場表現也相對強勁，第二季營收年增一六．九％，顯示海外市場拓展已逐步貢獻成長動能。


聚焦資本回報與穩定配息

展望明年，億豐持續擴充墨西哥客製化窗簾產能，並推動北越新廠投產，預期將成為後續營收成長的重要來源。另一方面，公司積極拓展歐洲、日本、澳洲及紐西蘭市場，透過新品推出及通路滲透率提升，爭取更多客製化窗簾訂單。法人看好，隨著新增產能逐步貢獻、非美市場持續成長，加上產品組合優化，二七年營收與獲利仍有成長空間。

金融股則提供另一種價值投資機會。相較於一般產業，投資人更重視股價淨值比、股東權益報酬率及股利政策。以銀行業務為主的兆豐金（2886）、第一金（2892），獲利相對穩定；國泰金（2882）、富邦金（2881）因壽險業務占重要比重，較容易受到股債市場及匯率波動影響；元大金（2885）則與股市交易熱度密切相關。因此，挑選金融股不能只看殖利率高低，更應考量獲利穩定性、經營風險及股價評價是否合理。

值得注意的是，企業獲利穩定、評價合理，不代表股價會立即上漲。市場重新給予更高評價，往往需要新產能貢獻、產品升級、景氣改善或股東回饋提升等具體催化因素。反過來說，若企業獲利持續衰退、現金流轉弱，即使本益比偏低，也可能只是反映經營風險，形成所謂的「價值陷阱」。因此，投資人除了尋找價格合理的績優股，更應觀察企業未來是否具備推動獲利成長的條件，以及目前股價是否已提前反映利多，才能在合理評價與成長潛力之間，找到具有安全邊際的投資機會。

ＡＩ浪潮並沒有使部分傳統產業失去投資價值，也不代表所有非ＡＩ股票都遭到低估。從塑化、金融與精密設備，到航運航空、旅遊餐飲及民生消費，各產業都有不同的獲利週期與評價方式。當市場為ＡＩ的未來支付高價，投資人也可以重新檢視那些早已證明獲利能力、卻未獲得相同關注的公司。真正值得尋找的，不是本益比最低的股票，而是獲利有望持續成長、股價仍未充分反映其價值的好公司。

… 本文摘錄自 先探投資週刊 2026/11月 第2429期