陸股後市〉清零政策、爛尾樓傷中國經濟 還能投資？

清零政策加上爛尾樓風暴，拖累滬深三百指數跌逾兩成；投信認為，隨著二十大後政局穩定，經濟負面因素轉好下，未來半年陸股有望回漲，但長線仍要觀察經濟復甦情勢。

撰文‧吳佳穎

九月底，世界銀行發布最新經濟預測，下調中國今年全年經濟成長率至二．八％，遠低於中國官方年初訂下的五．五％政策目標。報告中直言「中國清零防疫政策拖垮經濟」，加上占中國GDP近三成的房地產業深陷「爛尾樓」風暴，導致中國今年經濟疲弱不振。中國官方統計，今年上半年中國經濟成長率僅二．五％。 攤開今年滬深三百指數走勢，雖然五、六月中國祭出財政刺激政策，刺激指數漲逾兩成，但因缺乏經濟基本面支撐，後續漲幅全數回吐，今年以來滬深三百指數仍下跌二三％。

但隨著中共「二十大」接近，市場預期中國在政局穩定後，可望鬆綁防疫政策；永豐投信投資長、永豐滬深三百紅利指數基金經理人林永祥解釋，今年中國嚴格執行清零防疫政策，部分考量在於年底二十大攸關習近平能否順利連任，「後續在政局穩定後，中國應有望逐步鬆綁防疫措施。」

林永祥以香港為借鏡，指九月底香港鬆綁入境檢疫、轉為○＋三，近期更傳出港府將在十月中旬全面開放，若順利實行，將可能成為中國城市地區防疫鬆綁計畫的訊號；第一金中國世紀基金經理人張帆則指出，近期上海已開放擺攤，似乎也預告，二十大後嚴格的動態清零政策有望鬆綁。

至於「爛尾樓」風暴，林永祥分析，目前債務違約問題都已發生，實際引發的壞帳占銀行放款比率，「仍在銀行可承受範圍」，且中國當局現已要求地方政府加速清理，並提出「保復工、（銀行）不抽銀根」等承諾，預估相關問題短期仍在可控範圍。

張帆則引述中國交通銀行研究資料， 指新興經濟體在人均GDP低於一萬美元時，為房地產高速發展時期， 但隨著人均GDP突破一萬美元，城市居民住房需求逐漸飽和下，房地產業將告別高速成長的黃金時期，「現階段房地產業逆風屬於經濟發展的合理現象。」

此外，五月中國國務院總理李克強提出一系列「穩經濟措施」，八月底更接續推出十九項刺激措施，其中包含三千億元人民幣（下同）的政策性開發性金融工具，及五千億元的專項債等，兩波政策合計釋出兆元以上資金，中國政局穩定後，財政刺激政策將逐步落實。
經歷三季震盪、緩步築底 第四季反彈行情可期

林永祥指出，在經歷三季的震盪行情，中國股市現已步入「築底」階段；目前反映A股情緒指標、中國招商證券自編的「絕望指數」已來到近一○○％水準，反映市場情緒極度悲觀。歷史經驗顯示，當絕望指數逼近一○○％，將是股市落底時機。在財政刺激政策、解封等利多支撐下，「今年第四季中國股市有望迎來一波反彈行情，且有望突破六月前波高點」，且這波漲勢估為類股輪漲，從舊基建產業、大型傳產股等，輪動至電動車、新能源等成長股，明年第一季則在年節等因素支撐下，消費類股預估會有不錯表現。

不過，林永祥也提醒，「股市最終仍會回歸經濟基本面」，明年第一季後，A股走勢仍要視經濟復甦情勢而定。過去習近平曾以「內外雙循環」形容中國經濟體系，「內循環在防疫逐漸鬆綁下有望復甦，但外循環正面臨美中政治角力及全球景氣下行、需求降溫等外部壓力」，後續發展有待觀察。 以「長線投資」角度而言，林永祥強調，雖然中國外循環面臨逆風，但內需動能仍足以支撐中國未來三到五年維持相對「低度但穩定」的成長，適合作為定期定額長線投資標的。建議民眾可挑選與大型指數連動，或具高股息（低波動）防禦的標的。

張帆提醒，政治因素為投資中國首要風險，產業發展深受政策影響；且中國政府監管力道薄弱，市場頻傳內線交易、企業掏空等問題，建議民眾投資可透過基金，降低踩雷風險。 閱讀完整內容