三大原廠配額制成新常態 下游成本暴漲壓力浮現
▲美光擴大資本支出、退出消費市場，為記憶體市場拋出震撼彈 組合照片
記憶體產業過去以來，從來不是獲利穩定創高的代表，而是高度循環、對景氣極度敏感，一直是這個產業的宿命；然而，近期這一輪走勢卻明顯違反常態。記憶體大廠財報陸續出爐之後，主要記憶體原廠美光（Mircon），甚至HDD龍頭希捷（Segate）、威騰電子（Western Digital）依序創下歷史新高，可看到市場即使沒有等到終端全面復甦，股價卻已經先行。 所有記憶體都缺貨 記憶體在ＡＩ的應用並非只集中在HBM。從架構來看主要有：HBM、DDR和LPDDR。HBM提供高頻寬，用於大型ＡＩ訓練，但成本高且技術難度大；DDR則以較低成本提供大容量，適合通用運算，但頻寬效率較低；LPDDR強調低功耗與經濟性，原本只應用於行動裝置，近年已有ASIC晶片導入，例如Meta自研的「MTIA」系列選用了LPDDR5。因此在ＡＩ應用中，不同類型記憶體因特性不同各有其用途。 過去一、兩年，市場對記憶體的焦點都放在HBM，彷彿供需是否吃緊只取決於ＡＩ伺服器，由於疫情期間高庫存衝擊後，許多大廠記取教訓，擴廠及庫存管理更謹慎，也為日後的供不應求埋下伏筆。 表面來看，第三季以來DRAM、NAND Flash到備受追捧的HBM全面上漲，進入第四季後漲勢更加猛烈，真正的震央卻發生在上半年，三大原廠美光、海力士、三星幾乎同一時間做出縮產、甚至停產DDR4與LPDDR4的決策，這波缺貨的原因，除了景氣回升和補庫存的需求上揚，正是源於ＡＩ投資急劇增加、原廠產能調整及品牌客戶提前備貨等因素共同導致。 時光快轉到十月，三星搶先暫停DDR5報價，隨後海力士、美光很快跟進，外資摩根士丹利直指：這是一場世代級的供需錯配。在ＣＳＰ大廠擴大資本支出與資料中心需求的推動下，NAND與DRAM兩者的供需循環已高度同步，形成全年缺貨、價格高檔、產能配置策略化的環境。大摩觀察，DDR5甚至出現「有錢也買不到」的狀態，供應全面向雲端與大型客戶集中，其餘市場被迫邊緣化，尤其「配額制」原本只在疫情期間短暫出現，如今卻成為國際原廠的新常態。 美光最新第一季財報繳出超越市場預期的成績，更投下一顆震撼彈：「HBM供應吃緊，二六年產能已全數售罄」。不僅上調明年度資本支出至二○○億美元，投資重心全面轉向HBM與先進DRAM製程，更進一步宣布退出消費性記憶體，逐步讓旗下Crucial品牌淡出消費市場。這舉動明確宣告：在ＡＩ需求全面引爆之下，有限的產能只會流向毛利最高、需求最穩定的應用場景。新產能擴建的急迫性也讓市場傳出，繼Sandisk之後，美光也開始向記憶體封測廠力積電（6770）洽談代工合作，激勵力積電股價大漲，隨著供給轉向，記憶體模組廠亦可望承接美光在消費領域釋出的市占，對毛利帶來正向影響。
賣方說了算！記憶體荒引爆
記憶體正經歷史無前例的供需失衡，ＡＩ投資狂潮引爆全面缺貨，從高階往傳統記憶體蔓延，終端品牌面臨漲價壓力；南亞科與華邦電成為受惠者。 文 ● 周佳蓉 ▲美光擴大資本支出、退出消費市場，為記憶體市場拋出震撼彈 組合照片
記憶體產業過去以來，從來不是獲利穩定創高的代表，而是高度循環、對景氣極度敏感，一直是這個產業的宿命；然而，近期這一輪走勢卻明顯違反常態。記憶體大廠財報陸續出爐之後，主要記憶體原廠美光（Mircon），甚至HDD龍頭希捷（Segate）、威騰電子（Western Digital）依序創下歷史新高，可看到市場即使沒有等到終端全面復甦，股價卻已經先行。 所有記憶體都缺貨 記憶體在ＡＩ的應用並非只集中在HBM。從架構來看主要有：HBM、DDR和LPDDR。HBM提供高頻寬，用於大型ＡＩ訓練，但成本高且技術難度大；DDR則以較低成本提供大容量，適合通用運算，但頻寬效率較低；LPDDR強調低功耗與經濟性，原本只應用於行動裝置，近年已有ASIC晶片導入，例如Meta自研的「MTIA」系列選用了LPDDR5。因此在ＡＩ應用中，不同類型記憶體因特性不同各有其用途。 過去一、兩年，市場對記憶體的焦點都放在HBM，彷彿供需是否吃緊只取決於ＡＩ伺服器，由於疫情期間高庫存衝擊後，許多大廠記取教訓，擴廠及庫存管理更謹慎，也為日後的供不應求埋下伏筆。 表面來看，第三季以來DRAM、NAND Flash到備受追捧的HBM全面上漲，進入第四季後漲勢更加猛烈，真正的震央卻發生在上半年，三大原廠美光、海力士、三星幾乎同一時間做出縮產、甚至停產DDR4與LPDDR4的決策，這波缺貨的原因，除了景氣回升和補庫存的需求上揚，正是源於ＡＩ投資急劇增加、原廠產能調整及品牌客戶提前備貨等因素共同導致。 時光快轉到十月，三星搶先暫停DDR5報價，隨後海力士、美光很快跟進，外資摩根士丹利直指：這是一場世代級的供需錯配。在ＣＳＰ大廠擴大資本支出與資料中心需求的推動下，NAND與DRAM兩者的供需循環已高度同步，形成全年缺貨、價格高檔、產能配置策略化的環境。大摩觀察，DDR5甚至出現「有錢也買不到」的狀態，供應全面向雲端與大型客戶集中，其餘市場被迫邊緣化，尤其「配額制」原本只在疫情期間短暫出現，如今卻成為國際原廠的新常態。 美光最新第一季財報繳出超越市場預期的成績，更投下一顆震撼彈：「HBM供應吃緊，二六年產能已全數售罄」。不僅上調明年度資本支出至二○○億美元，投資重心全面轉向HBM與先進DRAM製程，更進一步宣布退出消費性記憶體，逐步讓旗下Crucial品牌淡出消費市場。這舉動明確宣告：在ＡＩ需求全面引爆之下，有限的產能只會流向毛利最高、需求最穩定的應用場景。新產能擴建的急迫性也讓市場傳出，繼Sandisk之後，美光也開始向記憶體封測廠力積電（6770）洽談代工合作，激勵力積電股價大漲，隨著供給轉向，記憶體模組廠亦可望承接美光在消費領域釋出的市占，對毛利帶來正向影響。
傳統硬碟HDD重獲新生 還有一個被市場忽略許久的傳統機械式硬碟（HDD），過去被視為夕陽產品，在ＡＩ世代反而重新成為儲存的關鍵，雲端服務商對高容量、低成本長期儲存的需求大幅增加，使HDD在ＡＩ影像、冷資料保存等應用中重新取得戰略地位，主要供應商威騰與希捷今年來股價都分別大漲三倍以上，威騰最新財報顯示，HDD需求中已有接近九成來自雲端服務供應商客戶；希捷亦持續提升單顆硬碟容量與讀取效率，反映整個儲存體系正同步進入緊縮狀態。 不過，大容量HDD嚴重供不應求， ＣＳＰ業者紛紛轉向NAND Flash尋求解方，其中QLC技術能以更低的成本儲存更多資料，供應商也因此積極擴大四層單元儲存固態硬碟（QLC SSD）的產出，除了ＡＩ推論應用之外，NAND Flash供應商為了擴大在ＡＩ市占率，試圖提供比HBM更具成本效益的解決方案，其中，以Sandisk主導的「HBM與HBF結合的混合式設計」、三星和愷俠，則採用SCM（儲存級記憶體）XL-Flash和Z-NAND等技術。 由於NAND透過3D堆疊技術的演進，較HDD能更快速提升產能，如今邁向三○○層以上堆疊製程，TrendForce預估2Tb QLC晶片的產出將在二六年放量，成為降低記憶體成本的主力。
價格壓力勢必傳導終端 設備端的數據，進一步驗證這並非短期失衡。SEMI近期再度上修全球晶圓廠前段設備（ＷＦＥ）銷售預估，二五年將達一一五七億美元，邏輯晶片和微裝置是未來三年設備擴張的主軸，總投資額合計將達一七五○億美元、記憶體領域的支出則高達一三六○億美元位居第二；SEMI進一步提到，二六～二八年當中投資額，DRAM為七九○億美元，3D NAND為五六○億美元。而前段設備投資代表的是至少二到三年的供需判斷，意味著即便現在開始大幅投資，也無法在短期內解除缺貨問題。 當供給端全面吃緊，價格壓力最終勢必傳導至終端。據了解，傳統Ｐ Ｃ產品的物料清單中，NAND/DRAM的合計成本占比約二○％；高階、更重視性能的AI PC，占比將高達二五％以上，原本應用於Ｐ Ｃ及手機的傳統記憶體產能遭到強大排擠，供貨已明顯縮減，未來下游廠商仍將持續面對記憶體成本上揚壓力。 戴爾營運長直言「從未見過記憶體成本上漲得如此之快」，對此，品牌大廠戴爾、惠普、聯想已陸續釋出漲價訊號，調幅達雙位數，部分的機型調幅更高達三○％，歷史經驗顯示，在過去幾輪記憶體上行周期中，即便硬體廠調高售價，仍難以完全轉嫁成本，毛利率往往遭到侵蝕，大摩示警，通常ＯＥＭ廠會在成本上升後六～十二個月面臨毛利率下滑，這也是為何外資近期下調多家硬體公司評級的主因。 南亞科、華邦電各自出招 回到台灣產業鏈，在三大原廠快速退出DDR4與DDR3產能，但市場的基礎需求並未消失，形成明顯供給缺口，結構性缺貨反而帶來機會，DDR4在許多舊系統、工業電腦，以及特定的消費電子產品中，仍是不可或缺且相對經濟的選擇，南亞科（2408）與華邦電（2344）因此成為承接缺口的重要角色，客戶甚至開始要求簽訂多年期、甚至長達六年的長約。 南亞科的產品集中在工業、特殊應用及部分標準型DRAM在少數擁有DDR5製造能力的台廠，但良率爬坡的狀況一直相當辛苦，面對缺貨潮，南亞科產線稼動率已接近滿載，因此採取雙軌策略：短期持續擴大DDR4與LPDDR4銷售以滿足急迫需求，同時提升DDR5量產占比，二五年位元銷售量上調至五○％，長期布局方面，十奈米新廠則預計二七年第二季開始裝機，但從現階段資本支出來看全年約一六○億元，較董事會核准上限一九六億元還低，仍然較為謹慎。 華邦電在十月董事會宣布核准提高資本支出，重新啟動大規模擴產，從今年的七三億元，明、後兩年約四○○億元，投資額大幅增加。公司表示，因為DDR4無法使用最先進的製程來製造，就算加速進度，新產能也要到明年第三、第四季度才會有所產出。未來可持續關注華邦電在先進技術領域耕耘許久的Cube製程，以及Hybrid Bonding（混合鍵合）、TSV（矽穿孔）製程技術的開發，為未來的新獲利引擎。 …本文摘錄自 先探投資週刊 2025/12月 第2384期
