中國房地產巨擘恆大集團爆發財務危機，近期股價重挫、市值縮水，深圳總部還遭投資人包圍抗議，被外界視為是中國版的「雷曼事件」，令投資人擔憂恐醞釀一波中國房地產商的破產潮。

九月十三日，一行上百人的「恆大財富」理財產品投資人衝到恆大集團位於深圳的總部，包圍恆大財富總經理杜亮，要求公司出面解決問題。對於重視形象的中國社會，恆大投資人這番搏命演出，也為恆大的未來敲響警鐘。

在投資人上街頭抗爭後，恆大集團的股價持續雪崩般地下挫，從最高的二十．四港幣崩跌，到中秋前夕已跌到二．五二港幣。恆大集團的另一家企業恆大物業，股價也從十九．七四港幣跌到三．九三港幣。曾遭到批評，沒有賣出一輛車，市值卻飆上七千多億港幣的恆大汽車，股價也從七十二．四五港幣跌到二．九二港幣。還有恆大與騰訊合資的恆騰網絡，儘管騰訊增加持股，但股價仍抵擋不住跌勢，從十七．八港幣跌到二．三港幣。

擺在眼前的問題是：股價重挫、市值縮水，很快呈現「資不抵債」的窘境。

先觀察恆大集團四家企業的市值變化。恆大股價漲到三十二．五港幣時，市值達四三○三．七一億港幣，如今剩下三三五．二億港幣的殘值。恆大物業在股價十九．七四港幣時，市值二一三四．○五億港幣，如今剩下四八○億港幣。最慘的是恆大汽車，市值最高曾達七○七七．六億港幣，如今剩下二九八．九億港幣。恆騰網絡也從最高市值一六四三．七六億港幣，狠跌到二一二．四億港幣。

股價雪崩，帶來市值大縮水的壓力，但是債務仍然高懸，這也是企業走上土崩瓦解命運的開端。再來檢視恆大的債務，到今年上半年為止，恆大的借款餘額約達六九二○億港幣，包含短期借款二九三三．一億港幣與長期借款三九八六．九三億元，這當中還有一項「其他負債」一．六二兆港幣，全部負債加總後逾二．三兆港幣，將此對照三三五．二億港幣的市值，一看就知道恆大已「神仙難救」。

此外，恆大汽車的負債也有一八三九億港幣，整個恆大集團被龐大的債務包圍。台灣中央銀行在臉書粉專上發文，把深陷財務風暴的恆大，比喻成二○○八年的雷曼事件再版。在中國中央監管嚴格的體制下，恆大這顆待引爆的地雷，也許不會像雷曼兄弟公司破產、連鎖效應襲擊全球那麼恐怖，但恆大集團可能是牽動中國房地產的一張骨牌，因為恆大牽動的資不抵債效應，其實在台灣的九○年代曾經發生過。

一九九○年，台股曾從歷史高點一二六八二點急墜到二四八五點，也把八○年代很多高槓桿、負債急速膨脹的建商打出原形。從一九九○年代到一九九七年、一九九八年的亞洲金融風暴，那些寅吃卯糧、高槓桿的建商最後紛紛倒閉，像國揚建設的侯西峰曾爆發危機，後來東山再起； 新巨群集團的吳祚欽則是捅出大紕漏，拍拍屁股一走了之；陳政忠的宏福建設，以及張朝翔、張朝喨兄弟的國產汽車從此殞落。那個年代，台灣被歷史洪流掃出的建商不勝枚舉。

這次恆大集團背後牽涉千絲萬縷，在房地產向上奔馳的順境，建商極度擴張，幾乎到了無所不能的地步，如王健林的萬達集團、許家印的恆大集團都擁有過歐洲足球隊。這次在習近平加大監管力道下，率先浮現的徵兆是「資不抵債」的危機。而這次恆大的崩盤，也已經衝擊到整個中國的房地產企業。

先來檢視在香港上市的幾家中國房地產企業。首先，是當年接下賈躍亭「樂視網」爛攤的融創中國。最近，融創中國的股價「跌跌不休」，從近一年最高的三十五．九港幣跌到十三．三二港幣，市值只剩下六六七億港幣。回頭看融創中國的債務竟高達一．一○三兆港幣，這幾天融創中國的投資人也走上街頭抗爭，要求融創中國董事長孫宏斌還債。 另一個是原本想以三十億美元作價，賣給美國黑石集團的SOHO中國。當發現SOHO中國創辦人潘石屹夫婦已遠走美國，其股價從四．七八港幣跌到一．九二港幣，市值只剩一○五億港幣。若潘石屹可以順利以三十億美元售出，去年SOHO中國還有二三三．四億港幣的價值，如今股價跌不休，SOHO中國還有債務三九九億港幣，看來情況很不妙。

此外，前中國政治局常委曾慶紅的侄女曾寶寶所創辦的花樣年控股集團，最近股價也加快下挫，從一．六四港幣跌到○．五四港幣，市值剩下三十一．七四億港幣，但負債仍高達九九七．六四億港幣，這是標準的「資不抵債」範例。

香港還有兩大地產商，一是許榮茂的世茂集團，二是楊國強的碧桂園控股。近期世茂股價從三十七．二五港幣跌到十三．四港幣，市值四九○億港幣，但負債高達五六三四．○八億港幣。比世茂更可怕的是碧桂園，這是中國最知名的房企，其創辦人楊國強一度是中國首富，但近期也被恆大的颱風尾掃到，股價從十一．四四港幣跌到六．五二港幣，現在市值剩一五六五億港幣，負債卻高達二．○九兆港幣，單是流動債務即高達一．七六兆港幣，稍不小心就會被烈火燒到。

再回頭看在中國Ａ股掛牌的兩家知名房地產企業，一是萬科，二是華夏幸福。萬科Ａ股股價從三十四．六人民幣跌到十八．九三人民幣，市值剩二二○八．七億人民幣，但負債達一．五九兆人民幣，尤其在萬科創辦人王石宣布退休後，萬科面臨的考驗就更大了。

在恆大事件中，最常被討論的是華夏幸福。過去一年，華夏幸福Ａ股股價最高到十六．四六人民幣，最近狠狠跌至三．六四人民幣；上半年本業虧損一○四．六億人民幣，負債達三九二三．四億人民幣，市值僅剩一一三．二億人民幣，這是等待引爆的地雷，也會危及到身為第二大股東的中國平安保險集團體系。最近被點名的地雷房企還有綠地、金地、新城、恆泰等。

在一連串監管下，中國繁榮三十年的房地產市場，可能出現崩解的大調整，從股價大跌、市值縮水、負債變大到資不抵債，最後壓垮整個房市的惡性循環正在上演中。

閱讀完整內容