政治不確定性　日圓走軟　首相高市宣布提前大選！

日本四十年期公債殖利率在一月二十日升至四％，創下自二○ ○七年首度發行四十年期公債以來最高，創下三十多年來債殖利率首度突破四％的紀錄，本文從政治經濟學對此現象作出探討。

文 ‧ 蔡昆凌

事實上，日本四十年期公債殖利率在一月二十日盤中上揚五 ‧ 五個基點，這是自一九九五年十二月二十年期公債殖利率達到四％以來，日本公債殖利率首次再度觸及四％水準，而本次公債殖利率竄升，顯示日本債市正在大規模拋售，其背後真正主因應是日本整體市場擔心政府計劃調降食品消費稅，可能導致國家財政缺口擴大的預期心理所致！

高市宣布提前舉行大選 希望有助於經濟改革

此外，日本兩大在野黨也主張透過管理一個新的政府相關基金來籌措資金，將食品消費稅降至零，日本殖利率上升到四％，意味過去日本多年來處於超低利率已經成為過去式！再者，日本首相高市早苗一月十九日宣布，將在解散議會後在二月八日提前舉行大選，高市的目標很明顯就是以其現有高支持度，去獲得更強大的民意支持，以推動高市想推行的財政擴張政策。

基本上，自民黨應可取得強勢多數，但若僅獲得微弱多數，將加深政治不確定性，就會持續維持日元走軟，所以日本央行將上調經濟成長預期與進一步升息；然而因為高市早苗宣布提前舉行大選，必使升息決策複雜，因為自二○二五年十月以來，日元兌美元匯率已下跌約七％，在主要貨幣中跌幅最大，而當時，高市因主張財政和貨幣刺激政策，成功當選成為日本首相，然而日本央行在二○二五年是唯一加息兩次的主要央行，但這些舉措未能扭轉日元的頹勢，所以高市希望以其政治高支持度贏得二月大選，更有助於經濟改革！

日本是全球主要債權國 將引發全球債市跟進上漲

綜上，日本公債殖利率（JGB Yield）簡而言之，就是指投資人持有日本政府發行的債券至到期日所能獲得的年化報酬率。而日本公債殖利率又是全球金融市場的重要指標，它反映了市場對日本未來利率、經濟成長及通貨膨脹的預期，截至二○二六年一月二十日，日本公債市場出現劇烈波動，殖利率創下數十年來的新高，其中十年期公債殖利率已衝破二 ‧ 三％，創下近二十七年來的新高；而四十年期公債殖利率更首次突破四％的歷史最高紀錄，再者首相高市宣布解散眾議院並推動調降消費稅，所以市場擔憂將加重政府財政負擔並刺激通膨，導致日債遭到拋售。此外，因為經濟學上，價格與殖利率兩者呈反向關係，亦即當投資人拋售債券時，債券價格就會下跌，而殖利率就隨之上升。再者，日本殖利率上升亦會吸引資金回流日本，對日圓匯率產生支撐力道，加上日本是全球主要債權國，所以當日本公債殖利率上升，亦將引發全球債市連帶跟進上漲！

日本的利率在主要經濟體中僅次於瑞士，位居第二低，然鑑於高市早苗傾向於支持貨幣寬鬆政策，且大選臨近，預測日本央行短期內會繼續保持貨幣政策正常化的軌道和溝通貨幣政策的合理性。所以如果採加息策略是有充分理由的，畢竟日本消費者通脹已連續四年高於日本央行二％的目標，這有力地證明了通脹正在加劇，日元已面臨巨震，所以高市提早大選將有助於推動經濟改革與貨幣穩定！

…本文摘錄自 卓越雜誌 2026/2月 第478期