電子股仍圍繞AI供應鏈，近期Google與Nvidia短線上此消彼漲，供應鏈也跟著良性輪動，非電子族群則可觀察銅價創高效應與軍工題材。

文 ● 黃俊超

感恩節假期前夕，美股四大指數聯袂反彈，不僅收復十一月二十日長黑Ｋ棒的失土，且皆已回到所有均線之上，ＶＩＸ指數從二六．四降回到十六．三五，原先預期十二月降息機率僅有四成上下，僅約莫一周時間翻倍至突破八成，市場心理面在短時間之內明顯翻轉，摩根士丹利證券與富國銀行皆預估，S&P 500指數將於二六年底攀升至七八○○點，摩根大通與匯豐銀行則看好將有雙位數的漲幅，美國銀行相對審慎樂觀，僅看漲至七一○○點。

雖然對於聯準會十二月是否降息的預期，華爾街變臉速度跟翻書一樣快，不過川普總統很明顯就是期望大幅度降低利率，而現任主席鮑爾任期將於明年五月屆滿，一般認為不會獲得延任，川普必定會選擇願意投其所好的人選，如白宮國家經濟主席哈塞特，簡單來說就是至少在明年的五月過後，聯準會降息甚至大幅降息的可能性將大幅度提升，根據過往經驗，相當有利股市表現。

十二月降息一碼機率高

聯準會降息基本上分為衰退性降息與預防性降息兩種，區別在於當下美國經濟是否已經出現衰退，預防性則多在經濟放緩時就進行調整。根據法人統計報告顯示，過往的三次預防性降息，幅度都是三碼，時間則介於三～七個月，以S&P 500指數作為基準，降息期間平均漲幅為十．三％，降息後三個月平均漲幅八．七％，六個月十五．六％、一年後二○％、二年後則高達五六．三％。

降息為資金寬鬆的利率政策，股市受惠於資金行情挹注，將有助於推升市場對於投資風險的偏好程度，各種融資手段的成本降低，也就意味著槓桿持續拉升向上，而在趨勢上，根據華爾街日報報導，美國上半年ＧＤＰ成長一．六％，其中半數來自ＡＩ相關投資，加上各大ＣＳＰ廠商明年還將加大投資，必定仍會是投資人追逐的主軸，對於其他產業則可能持續出現排擠效應。

美國對於中國在取得ＡＩ晶片上的各種限制，迫使中國企業持續尋求突破空間與機會，根據金融時報引知情人士指出，除了DeepSeek與華為密切合作，用以優化、開發下一代中國ＡＩ晶片之外，阿里巴巴與字節跳動等大型中國科技巨頭，正在轉移至海外各地資料中心，以取得Nvidia的先進晶片，而主要聚集在東南亞，訓練最新的大型語言模型。

除了美國經濟數據牽引著聯準會的動向，日本總務省公告十一月消費者物價指數年增二．七％，連續五一個月走升、十三個月高於二％，核心ＣＰＩ較去年同期增加二．八％，都高於日本央行的目標值，使得市場預期日本央行調高利率的機會越來越高，本波段日圓貶值至近一五八兌一美元；另外一個觀察重點，則是日本十年公債殖利率已經高於中國十年期公債殖利率，中國畢竟是全球第二大經濟體，未來發展勢必將影響國際整體政經局勢。

台灣在ＡＩ產業的熱潮帶動下，今年前十個月出口總值首度單月突破六○○億美元、達六一八億美元，不僅創下歷史新高，且年成長率四九．七％也是近十五年半以來的最大增幅，累計前十個月就已達到五一四四．五億美元、年成長率為三一．八％，也是首次突破五○○○億美元，展望整體第四季，出口預期達一七二三億美元，實質輸出成長三四．八四％，也就代表今年全年出口總額，將有機會挑戰六二五○億元，狠甩二二年創下的四七九五億元好幾條街。

ＣＰＯ需求持續看俏

主計總處也更新了ＧＤＰ預期，初步統計第三季經濟成長率為八．二一％，較前一個月估值增加○．五七個百分點，第四季經濟成長率則上修至七．九一％，全年度更是從原先的四．四五％上修至七．三七％，創下十五年來新高，每人ＧＤＰ三萬八七四八美元，明年經濟成長率則由二．八一％上修至三．五四％，每人ＧＤＰ為四萬九五一美元，而今年與明年的ＣＰＩ，都將高於一．六％。

Google股價已連續八個月收紅，今年漲幅約莫七成，巴菲特的波克夏減持蘋果、新建倉Alphabet，且直上其第十大持股，傳出Meta將在自家資料中心大規模採用Google自研的ＴＰＵ晶片，聯發科（2454）股價獲得激勵，自低檔上漲近三成，另一檔表現亮眼的是Intel，天風證券分析師郭明錤發文表示，預計最快二七年起出貨蘋果Ｍ系列處理器，除了支持美國製造政策方向外，也有利於降低供應鏈風險與提升靈活性，不過一般預期，對台積電（2330）影響有限。

雖然近期Google股價表現亮眼、Nvidia遇到逆風，不過這僅代表短線上的市場情緒，Nvidia在社群平台Ｘ的官方帳號發表聲明，除了表示對Google在ＡＩ領域的成功感到高興外，也強調Nvidia領先業界一整代，是目前唯一能在任何運算場景下，執行所有ＡＩ模型的平台，Google則表示，未來仍會同時支援自家ＴＰＵ與 Nvidia GPU，「兩條線都不會放」，顯示長期路線依然會採取多元晶片供應策略。踩一捧一大可不必，畢竟ＡＩ趨勢目前屬初期發展階段，未來更多落定應用帶來的商機仍是不可限量。

若以單卡效能，ＴＰＵ現階段完全無法與Nvidia產品相提並論，不過利用光訊號進行資料傳遞，減少訊號轉換過程，相較於光電轉換，更可有效降低能量消耗與延遲，提升傳輸效率，矽光子再度成為市場重要題材。光聖（6442）為Google OCS架構下的光纖模組供應商，受惠程度大，前十月累計營收年成長八九．八％，前三季ＥＰＳ十三．八七元已逼近去年全年，加上近期發行兩檔可轉換公司債，股價創下一三六五元的歷史新高。

銅價創歷史新高

倫敦金屬交易所（ＬＭＥ）銅價突破每公噸一一二○○美元，再度改寫歷史新高，StoneX金屬分析師史考特葛雷指出，銅價走升反映多重利多，包含上海舉行的智利銅與礦業研究中心（CESCO）銅業會議傳出利多消息、美國對精煉銅需求增加造成別處供應短缺，及總體經濟前景和基本面因素看好。全球最大銅產國智利統計局表示，該國十月產量年減七％，中國主要銅冶煉廠同意明年減產十％以上，因應加工費跌至負值。

智利國家銅業委員會最新預測顯示，銅的平均價格於二五與二六年分別上調至每磅四．四五美元、四．五五美元，並預期銅價至少在三○年前仍將維持上行趨勢，主要因為供應增速落後於需求。而根據Discovery Alert報告預估，二六～二七年供需缺口將更為嚴峻，瑞銀報告預期精煉銅明年缺口將放大至四○．七萬噸，因此將明年三月預估銅價從原先的一○七五○美元上調至一一五○○美元，年底則上看一三○○○美元，庫存下滑加上供應風險，供應短缺下的合理估值，而非是投機力道的推升導致。

顧名思義，第一銅（2009）營運接近百分之百來自銅材，對價格波動敏感度高，將是最直接受惠，擁有相對低價庫存的電線電纜業者，只要沒有特殊的金融操作，也將會是受惠族群，可留意的是龍頭廠華新（1605），台電持續進行強韌電網計畫，搭配與丹麥ＮＫＴ集團合資打造全台首座海底電纜廠，加上轉投資營運挹注，題材性相對豐富，而銅箔基板、導線架等產業，則獲得除了原先產業趨勢向上之外的加分項… 閱讀完整內容