美國四大指數持續創高，台股也創下28196.33的驚人高點，主要焦點依舊是AI伺服器及零組件，尤其近期焦點從記憶體連動到被動元件上漲，未來金融及塑化股或有間歇性補漲機會。

文●方亞申

最近美國企業公布財報及股價表現，與前周輝達、OpenAI、甲骨文、超微等形成「投資─需求─再投資」的ＡＩ永動機投資股價表現大震盪類似。

美主導金融市場從從容容

部分企業如德州儀器、網飛（Netflix）表現不如預期股價大跌；但企業獲利預估仍有近雙位數成長，四大指數再創歷史新高，記憶體美光、希捷以及韓日的三星、海力士、鎧俠股價依舊創高。未來一周美國重量級科技股如臉書、微軟、谷歌、亞馬遜及蘋果等將公布季報，且十月三十日聯準會開會，是否降息市場拭目以待。

還有十月三十一至十一月一日將在韓國召開APEC會議，川習預期將相會，台灣一定是談判籌碼之一，這一連串變數加上股市從四月以來上漲已超過五個月，的確令市場居高思危，所以指數大幅波動，大致上美股只要四大指數月線不破，在川普高喊關稅有利股市作多下，多頭趨勢不變。

近期不少ＡＩ公司大舉相互綑綁投資，臉書、微軟、谷歌、亞馬遜、蘋果公布財報後對後市相互投資進一步看法值得參考，目前很明顯的是鎖定ＡＩ基礎建設以及下一代ＡＩ晶片，能否延續科技股行情乃重中之重所在。

客觀來說，月底聯準會開會，先前主席已表示將停止從市場縮表，雖說九月消費者物價指數反彈至三％，但一般預期將降息一碼，而川普以關稅威脅利誘國內外大廠回美國投資，的確有利美國資金水位提升；這次帶動景氣就是ＡＩ投資、運用所刺激，四月以前費半指數一度累計大跌超過二成，如今卻逆轉進而大漲四成，漲幅超過中、港，美國主導金融市場力量還是很強。

目前統計標普ＰＥ約達二三倍，距離近十年或更長期間平均值大約在十六至二○倍，高出不少；不過若有利條件，如利率下降、盈餘大幅上調，ＰＥ有可能向二五至三○倍甚至更高移動，所以說目前市場還不算太危險。

當然這次道瓊、標普、那指及費半創歷史新高，其中標普漲幅中科技七雄大約占有近四成左右推力貢獻，低總市值的英特爾及超微更是翻倍上漲。全球記憶體三大廠美光、三星、海力士今年以來也分別大漲一六○％、九二％及二○七％。這些個股續航力是否持續，將是焦點。而道瓊創高焦點在於金融股，包括高盛、摩根大通、花旗銀行等今年漲幅皆超過三成。

另一方面，以過去十年來看，那指十一月份上漲機率是一年當中最高，高達六九％，其次是十二月、一月及三月。費半也是十一月上漲機率最高，達八一．二五％，非常類似台股十二月上漲機率。至於標普，十二月以及十一月是一年中上漲機率前兩名，各高達七七．八％及七二．二％，也可以說十月底買進標普指數，至年底前勝率很高！選股自然是以表現最強勢者為主！市場擔心美國科技公司對ＡＩ是否真心投資？其實看看台灣出口就知道。

ＡＩ伺服器熱度不退

經濟部統計處公布九月外銷訂單金額為七○二．二億美元，年增三○％，不僅創下歷史新高，更是首度站上「七百億美元」，一舉成為「最強Ｑ３」、「最強前三季」，二五全年外銷訂單也有望再刷新高。

據統計處預估，十月外銷訂單落在六八六億至七○六億美元，年增二三．七％至二七．三％，仍有望再站上七百億美元大關，持續在歷史高峰附近。主要接單貨品方面，這次優於預期是受到消費性電子產品及ＡＩ熱潮兩大挹注所產生。資通信產品受惠於人工智慧及雲端產業需求強勁，訂單金額為二三四．三億美元，較九月增三七．三％，較去年同月增三三％；電子產品因人工智慧、高效能運算等應用持續擴增，訂單金額為二七七．三億美元，較九月增十一．五％，較上年同月增四五．九％；雙雙拿下單月新高。台灣外銷訂單異常亮麗，主要就是拜ＡＩ之賜！且出貨中價格較高的GB300正加速提升，所以拉抬外銷訂單金額。

當然法人早就卡位ＡＩ伺服器供應鏈，包括ＣＣＬ的台光電（2383）、台燿（6274）、聯茂（6213）；交換器的智邦（2345）；散熱的雙鴻（3324）、奇鋐（3017）、富世達（6805）；機殼的勤誠（8210）；電源供應的台達電（2308）、光寶科（2308）、良維（6290）、貿聯ＫＹ（3665）；備用電源（BBU）的AES-KY（6781）、順達（3211）、新盛力（4931）等等。而上述供應鏈獲利幾乎都跟上股價上漲而表現亮眼。

兩家記憶體廠獲利轉強

ＡＩ記憶體所需的高頻寬記憶體（ＨＢＭ）需求一樣火熱，但台灣沒有生產，好到海力士、三星及美光股價大漲，在高獲利吸引下，三大廠產能轉向ＨＢＭ，原本電子產品所需的記憶體DDR4、DDR5產線被降低生產，但基本需求仍在，所以價格下半年以來價格大漲，南亞科（2408）、華邦電（2344）股價也大漲，連同模組大廠威剛（3260）、創見（2481）等獲利及股價也跳升。其中真正獲利延續力較強的應該是生產ＤＤＲ大廠南亞科及華邦電，模組廠低價庫存終究有用完時候。市場已傳聞南亞科明年每月ＥＰＳ有機會接近一元。所以後面將是南亞科獲利上升更快。而操作上宜注意，若是融資大增，就要小心。

ＡＩ伺服器持續升級，價格亦同，所以對零組件安全性要求勢必提高，即便漲價，組裝及下游買家應該都可接受，所以才會出現漲價潮，近一周則輪到被動元件，主要是GB300伺服器機櫃需要高規格的散熱、電量傳輸，相對也需要被動及保護元件。

ＡＩ伺服器的被動元件用量，更是遠超過傳統伺服器，其中占比最大的MLCC（積層陶瓷電容器），用量從約二千顆成長十倍至二萬顆以上，甚至輝達GB200NVL36的用量來到二三．四萬顆，NVL72更是高達四四．一萬顆。而且除了使用量大增，對規格的要求也更高，產值大幅提升。此外全球對AIPC需求，預估二八年出貨量達二億台，而每台AIPC的MLCC用量，較傳統ＰＣ增加八成。

除了MLCC外，為應對瞬間大電流放電需求，ＡＩ伺服器也會使用高容量的固態電容，此外對於電感、電阻的需求也同樣是倍數上升。還有各大ＣＳＰ陸續開發更高等級的ASIC伺服器，甚至輝達下一代VeraRubin預計明年下半年接棒，以及AIPC/AI手機等邊緣ＡＩ裝置滲透率逐步提升等等，預期被動產業營運將走出谷底展開復甦。不過低階產品面臨對岸低價競爭，而高階產品又集中在全球少數幾家廠商手上，台灣被動元件業者，能實際打入ＡＩ伺服器且營比達到一定份額者其實為數不多。

其中主軸焦點就在龍頭國巨*（2327），就像電源供應主要焦點在台達電（2308）。國巨這幾年經過四次併購，特別一九年併購美國百年被動元件公司基美（Kemet），收購金額高達五百億台幣，成為國際第三大被動元件公司。基美主攻高階工控、汽車、５Ｇ等為主，鉭質電容全球市占率第一，MLCC市占率雖然只有二％，但多為高單價產品，平均產品每顆售價比國巨高二○倍。基美加入國巨集團後，國巨不只是晶片電阻市占第一，鉭質電容市占第一，MLCC市占率從十二％提高至十二至十五％，排名世界第三。近期又完成併購日商芝浦，完成溫度感測器拼圖，國巨價值已不同凡響，將是ＡＩ被動元件首選個股。

鉭質電容就因ＣＳＰ廠將其應用在ASIC伺服器，成為供需翻盤的關鍵，導致價格上漲，成為被動元件漲價第一棒；電感則因銀價、銅價狂飆，形成價格上漲有利環境。國巨集團在全球被動元件地位將擠進前三名，自然也享受ＡＩ規格升級潮商機，總市值有進一步提升空間。

被動元件股被迫公布獲利

另外，鉭質電解電容及鋁質電解電容等固態電容廠商，高功率電源系統需求推升固態電容出貨，都將受惠GB300伺服器出貨上升。日電貿（3090）則是代理全球最大的鋁質電解電容廠商日本佳美工NipponChemicon的產品，也代理Panasonic以及美國大廠AVX鉭質電容及韓國大廠Samsung與日本大廠Kyocera等知名品牌零組件，預估全年ＥＰＳ有機會挑戰五元，股價距離歷史高點一○三元不遠，姿態相當高。

此外，不少被動元件族群被迫公布九月獲利，以全球第五大鋁電廠立隆電（2472）自結獲利最為突出，稅後純益一．二四億元，年增五六％，每股稅後純益○．七五元，上半年加計九月獲利已達三．六五元，依此營收持續上升，法人估立隆全年將挑戰七元，可望連續第六年獲利逾半個股本。目前ＰＥ約十五倍。

另外，受惠於ＡＩ伺服器電源測試與半導體量測設備需求強勁，以台達電、光寶科為客戶的致茂（2360），因為ＡＩ資料中心電力系統升級正推動測試設備內容含量提升，包括並聯測試、主動放電迴路與雙向直流電源設計等新功能，預期將推升設備單價。同時，Rubin架構GPU功耗上看二．三千瓦，將推升SLT與Metrology設備升級週期，帶動致茂半導體業務營收放量。此外，BBU與超級電容導入也帶來新的充放電測試需求，法人評估市場目前對致茂PowerTesting業務的成長潛力仍低估，致茂上半年ＥＰＳ九．六七元，預估全年有機會向二三至二五元推升，ＰＥ不到二五倍，可以列為追蹤目標。

至於ＡＩ伺服器下游組裝大廠，這次鴻海（2317）率先突破近十餘年來新高，預估今年每股挑戰十五元，明年將更好；有鴻海創高，緯創集團的緯穎（6669）也創新高，預計緯創（3231）以及廣達（2382）也有機會創高。

不少電子元件都因為ＡＩ伺服器發展技術拉升而需求湧現，股價輪流上漲。而原先的供應鏈股價拉回同樣可留意，近期包括台光電、金像電（2368）、高技（5439）、智邦、AES-KY、順達等，股價領先回檔至季線附近，正蓄勢另一波攻擊。台光電是四月以來最先上漲的是ＡＩ伺服器供應鏈，其次是智邦、金像電、高技等。以台灣外銷訂單持續熱絡，ＡＩ伺服器出貨趨勢不變，預計輪漲走勢將不變。當然要注意融資，若是回檔或上漲融資減少，則有利持續上攻；相反的若是反向增加，那麼整理時間將拉長了… 閱讀完整內容