別指望降息了

文●楊少強

「降息不再是二○二六年主旋律，這對新任聯準會主席將是棘手的難題。」《華爾街日報》如是說。

五月十三日，美國參議院正式確認沃什（Kevin Warsh）接任聯準會主席。雖然美國總統川普當初提名他是希望其推動降息。然而，現實恐怕沒有這麼容易。

美國日前公布四月份物價數據，結果全數「破表」：消費者物價指數（CPI）年增率三．八％、生產者物價指數（PPI）年增率六％，都創下三年多新高。

隨著通膨升溫，美國勞工的薪資已追不上物價漲幅：四月份實質工資創下三年來首次負成長。CNN引述經濟學家孫成元（Sung Won Sohn）報告中寫道：「對消費者來說，這意味著生活成本依然居高不下；對聯準會來說，這意味著降息時程將被推遲到未來。」

通膨是否會持續？要看推升這波漲價潮的因素是否會消退。首先是戰事導致的供應大稀缺時代。今年二月底美、伊開打，石油等能源運輸受阻，相關財貨供給減少，從塑膠袋到化工產品等都在漲價。

如今戰事結束還遙遙無期，華爾街近來興起「NACHO」交易，也就是「荷姆茲海峽重啟無望」（Not A ChanceHormuz Opens），主要押注能源價格和通膨將持續居高不下。



消費者信心大衰退
新聯準會主席面臨兩難

更令市場憂慮的不只商品，連服務業也在漲價。

素有「聯準會傳聲筒」 的蒂米勞斯（Nick Timiraos）撰文指出，今年四月數據顯示，剔除能源與住房後的服務業價格明顯回升，尤其機票價格大幅上漲。

其次是關稅也在影響物價。《華爾街日報》就稱，即使關稅是一年前宣布的，至今仍在對某些物價產生影響，「這種衝擊可能難以逆轉。」

另外，AI狂潮也扮演推手。由於大企業狂蓋資料中心，電力需求大增，如今又面臨全球油氣供給減少，今年四月，美國CPI電力指數較前月上漲二．一％，創下四年多來最快的單月月增幅。這也加劇物價上漲壓力。

這一連串的衝擊導致民眾消費意願大減。今年四月美國消費者信心指數創下歷史新低，CNN引述惠而浦公司（Whirlpool）說法：這種趨勢類似二○○八年金融危機時「衰退等級」的消費下滑。

在可見未來，美國物價易升難降，聯準會降息空間只怕越來越小。經濟學家艾倫（Oliver Allen）就表示，在當前通膨局勢下，「很難證明（降息）的合理性。」《華爾街日報》斷言，美國四月通膨數據是最新訊號，「年初市場預期的降息不會在二六年出現。」

▲即使美國沃爾瑪超市提供平價品，仍擋不住物價上漲，這意味著降息空間越來越小。法新社
如今一些市場人士已在預期升息。CNBC引述芝加哥商品交易所集團數據顯示，交易員將聯準會二六年底前升息的可能性上調至約三○％。

「由於通膨正朝著錯誤的方向發展，聯準會不太可能很快降低利率，我們或許該開始將明年升息預期納入考量，」北光資產管理投資長札卡萊利（Chris Zaccarelli）說。

這對聯準會主席沃什將是一大挑戰。面對通膨惡化，降息只會火上加油；但不降息又會惹怒「大老闆」川普。「如果沃什拒絕執行川普的降息命令，最好看一下他的前任聯準會主席鮑爾的下場。」CNN如此評論。

好消息是，目前經濟情勢還未惡化：股市仍在歷史高點附近徘徊。亞特蘭大聯邦準備銀行的GDPNow經濟數據追蹤器顯示，美國第二季經濟成長率預計為三．七％，這是相當健康的數據。

然而，通膨壓力在可見未來仍揮之不去。不論最後聯準會是否會按計畫降息，一般人或許最好先為「升息」做好準備，才是自保之道。

… 本文摘錄自 商業周刊 2026/5月 第2010期