未來的ＡＩ，將出現百萬倍的運算需求增長，徹底顛覆了傳統記憶體市場的生態。記憶體產業將進入「產能結構性受限」的超級循環。 文／尚清林 記憶體產業大爆發！三月十九日，美光公布的最新季度財報顯示，受惠於高頻寬記憶體（ＨＢＭ）與ＤＲＡＭ供應吃緊，單季營收高達二三八．六億美元，年增率高達一九六％。更驚人的是，美光毛利率飆升至七四．四％，預估下一季度的平均銷售單價（ＡＳＰ）將持續增長三○％至四○％，預料毛利率將進一步衝上八一％，再度刷新歷史新高。美光強勁的財報，徹底驗證了ＡＩ記憶體需求的長線確定性。 在二○二六年輝達ＧＴＣ開發者大會上，這件事同樣獲得認證。輝達執行長黃仁勳向全球市場投下了震撼彈，在ＡＩ推論需求爆發及系統普及的帶動下，預計二七年Blackwell與VeraRubin架構ＡＩ晶片的營收，至少會達到一兆美元，「供應可能還會不足。」黃仁勳說。 ＡＩ需求引爆 結構性缺貨 這意味著未來的ＡＩ，將出現百萬倍的運算需求，帶動記憶體需求持續成長。第一時間各大法人機構出現解析，記憶體產業將從過去的「價格景氣循環」，轉變為「產能結構性受限」的超級循環。簡單的說，當ＡＩ模型不斷倍數增長，但記憶體的頻寬與容量卻遲遲跟不上來，成為了限制算力的一道記憶體之牆（MemoryWall），迫使整個產業鏈進行史無前例的升級與重估。 群聯執行長潘健成就直言，「ＡＩ推理產出的資料需要儲存空間，而儲存空間與營收是成正比的。」因為雲端巨頭提供的服務愈多、營收愈高，代表背後支撐的資料運算與儲存量就愈大。他形容這是一個「無底洞」，全球的記憶體產量都不夠填滿。「現在記憶體不是貴不貴的問題，而是根本買不到貨。」 為了要突破這堵記憶體之牆，在ＧＴＣ大會上，提到了ＨＢＭ以及靜態隨機存取記憶體（ＳＲＡＭ），將成為突破算力瓶頸的兩大核心武器。 為了提升效能，ＨＢＭ的架構正在發生質變。新一代的架構，將從傳統的記憶體製程，轉向採用台積電的三奈米先進邏輯製程，這使得記憶體控制器能更緊密地與圖形處理器（ＧＰＵ）整合。交大天使創投代表何啟勳直言，這一舉動將使台積電和先進製程供應鏈成為最大受益者。 另外一件大事，就是ＧＴＣ大會所提出的ＳＲＡＭ。外資報告分析，ＳＲＡＭ問世，意味著ＡＩ推論的戰局，已跨越了傳統記憶體廠的範疇，掌握先進邏輯製程的台積電，再度成為ＡＩ推論記憶體新戰局的最佳受惠者。其他像是ＩＰ矽智財、電子設計自動化（ＥＤＡ）工具等廠商也可望直接受惠，台廠相關的力旺、芯測有機會搶得先機。 凱基投顧報告分析，即使美光、海力士及三星拿下ＨＢＭ的全部大餅，但當三大巨頭轉身爭奪ＨＢＭ戰場時，留下的傳統ＤＲＡＭ供給真空，成了台灣記憶體顆粒廠的新藍海。當中，南亞科成為這波大廠退出紅利的最大受惠者，幾乎獨家接收市場外溢的DDR4訂單。
▲宜鼎董事長簡川勝（左）抓住工控記憶體爆發商機，末來成長可期。
南亞科獨吃訂單 營運暢旺 從基本面來看，南亞科二五年第四季受惠於價量齊揚，毛利率大幅跳升至四九％，單季每股稅後純益（ＥＰＳ）衝上三．五八元，遠優於市場預期。由於產能持續滿載，且二六年第一季ＤＲＡＭ合約價預估將再度季增超過二○％，南亞科的獲利結構正發生質變。 綜合各大法人機構的預估，全面上修南亞科獲利預期，二六年毛利率將挑戰七二％的歷史新高。ＥＰＳ也將由原先的三十四元，一路調升至四十元大關。市場報告一致給予強力買進評等，目標價調升至三五○元。 而威剛董事長陳立白憑藉精準的市場嗅覺，提前在低檔大量囤貨。二五年第四季威剛的庫存水位已達二三五億元，並在二六年二月拉高至三百億元，預期三月底將逼近三五○億元的高水位。這批龐大的低價庫存，讓威剛在第一季毛利率預期可達五二％；法人更預估，按照記憶體逆天的漲勢，威剛二六年ＥＰＳ可望衝上一一一元的驚天數字，目標價上看不可思議的七八○元。 另一家才剛登錄興櫃的模組廠丹立策略長黃啟芳直言，二六年所有的模組廠商都非常的好，每一家肯定都賺翻天，但接下來重點是誰有能力拿到貨，誰就可以繼續享受記憶體大爆發所帶來的甜蜜果實。 此外，相較於消費型模組，主攻工控與企業級市場的宜鼎也展現高毛利優勢。宜鼎與三星、鎧俠等原廠關係緊密，並簽訂了長期合約，在缺貨潮中仍能確保穩定的DDR4與ＮＡＮＤ料源。富邦投顧指出，由於宜鼎積極布局邊緣運算、機器人與無人機市場，預計二六年ＡＩ相關營收占比將達三○％。看好其庫存優勢與轉單效應，預估二六年的ＥＰＳ將達四○．八元，給予買進評等，目前股價也衝上千元大關，成為記憶體模組廠商首檔新千金股。
封測產能滿載 啟動漲價潮 群益投顧的記憶體報告分析，記憶體晶片缺貨的大火，已正式向下游的封測領域蔓延。受惠於DDR4、DDR5以及企業級的NANDFlash拉貨動能強勁，台灣四大記憶體封測廠力成、南茂、華東及福懋科的產能利用率直逼滿載狀態。 面對滿手的訂單，供應鏈證實，封測廠近期已陸續調升報價，漲幅上看三成，且若產能持續吃緊，不排除後續啟動第二波漲價。像是，力成作為全球記憶體封測龍頭，力成的ＤＲＡＭ與ＮＡＮＤ產能維持高檔，並將今年資本支出大幅提升至約四百億元，看好扇出型面板級封裝技術，積極搶占ＡＩ與高效能運算（ＨＰＣ）的高階封裝商機。 南茂的部分，在ＤＲＡＭ著墨甚深，DDR4占營收七成以上，並受惠記憶體與驅動ＩＣ雙引擎回溫。隸屬華新集團的華東，則因母公司華邦電的利基型記憶體訂單湧入，在二五年第三季已順利由虧轉盈，擺脫營運谷底，股價一路向上。 看起來，台廠記憶體部分，不管是上游端的記憶體顆粒製造，下游的模組廠，甚至外溢到記憶體封測廠商訂單都已經排到年底了。就如鈞弘資本董事長沈萬鈞所言，「ＡＩ時代到來，正改寫記憶體的定價邏輯。」ＡＩ創造出新的需求量，至今記憶體廠都無法填滿。
…本文摘錄自 《財訊》 2026/4月 第760期
