文●張如嫻、侯良儒 攝影●楊文財


▲今年初焦佑鈞接受商周專訪時就預告，未來華邦電的投資擴產重點，將是已拿下世界第1的NOR Flash，而不是市況最夯的DRAM。
一樁購併案背後，為何象徵了華邦電董事長焦佑鈞長年信奉的「隱形冠軍」戰法？

九月十六日，記憶體大廠華邦電，宣布以約新台幣三百五十七億元，收購德商英飛凌的編碼型快閃記憶體（NOR Flash）與鐵電隨機存取記憶體（F-RAM）事業，這是台灣記憶體業四十多年，金額最大的海外購併案。

相較於老三、華新科董事長焦佑衡，幾乎每兩年就發動一次對外購併；身為華新焦家四兄弟的大哥，焦佑鈞其實鮮少收購其他公司，上一次他這麼做，是旗下邏輯晶片廠新唐，七年前以七十六億元收購日本松下半導體。

砸357億買英飛凌事業
真正看中的是車用市場

已是全球最大編碼型快閃記憶體廠的華邦電，為什麼選擇在此時出手？看似「錦上添花」的購併背後，焦佑鈞的思考究竟是什麼？

「對華邦電而言，可以直接獲得英飛凌在車用（市場）的最高等級認證履歷，與既有Tier 1（第一級）客戶關係，將省下數年認證與取得訂單的時間，」集邦科技分析師羅智文一語道破，華邦電這次瞄準的，就是汽車市場。

NOR Flash 是一種「非揮發性」的記憶體，讓裝置即使斷電，儲存的資料也不會消失，小到耳機、手機，大到家電、汽車，甚至工廠裡的設備，都需要它。

微驅科技前總經理吳金榮指出，汽車、工業控制，是NOR Flash業者最看重的兩大市場，因為，相較於景氣波動劇烈的消費性電子市場，汽車、工業控制的需求與價格相對穩定，毛利率也較高。

其中，汽車NOR Flash市場，英飛凌是前幾大廠，而且該公司經常將之搭載自家也是市占全球第一的車用微控制器單元（MCU），一起銷售給客戶。

儘管，華邦電是整個NOR Flash 產業的第一大龍頭，但，在汽車這個子市場，市占率落後英飛凌、旺宏。

「原本華邦電的車用、工控市場不夠大，（未來）拿下英飛凌的銷售管道、車規認證後，對它幫助很大。」吳金榮說。

尤其，汽車關乎生命安全，對零組件的認證時間極長。一般消費電子的認證只需三到六個月，但汽車的認證期往往是「三到五年」，並且對瑕疵的容忍度低。但好處是，一旦供應商打入，就不容易被客戶更換。

一名國內法人指出，這筆交易等於讓華邦電猶如「撐竿跳」、一舉跳過車業冗長的認證時間，與此同時，也壓縮其他競爭者靠自主認證追趕的時間。

對英飛凌來說，這也是一筆划算交易。原因在於，NOR Flash與F-RAM本就是相對成熟、成長性較弱，且容易受價格波動影響的業務。

「這並不是他們的主力生意，不如趁景氣大好、趁高價賣掉，」吳金榮分析，當英飛凌把這門生意切割出去，不僅換到一大筆現金，更能把資源集中其更重視的MCU與電源晶片事業。

法人推估，這次購併完成後，不僅將額外貢獻華邦電每年約一百二十億到一百五十億元的營收，該公司在整體NOR Flash市場的占有率，更將進一步達到三四％，拉開與第二大業者兆易創新、第三大業者旺宏的差距。

他十四年來持續做
要華邦電擺脫景氣循環

然而，在市占率擴大之外，這樁購併案，焦佑鈞更看重的，被認為是一個過去十四年、他念茲在茲的策略——隱形冠軍。

儘管，記憶體是一個講究規模、衝量的產品，但二○○一年，華邦電在歷經前一年的景氣寒冬、同業大虧的慘況後，當時焦佑鈞親自拍板，華邦電退出標準型記憶體市場、不再追逐最燒錢的先進世代產品，專注舊世代的利基型產品。

焦佑鈞接受商周專訪曾表示，當時聚焦利基記憶體的策略，他曾在公司內部自我揶揄，這項生意，「根本是撿人家不做的來做。」直到一二年，上銀集團總裁卓永財送他的一本書，讓他對利基的概念、乃至未來的路，越來越清晰。

這本書就是作家赫曼．西蒙（Hermann Simon）的經典之作《隱形冠軍》。他曾透露，該書闡述的概念之一「不要害怕你的市場有多小」，與父親焦廷標的名言「做大不如做小，做小不如做好」，相互呼應，讓他開卷後頗有共鳴。



在《隱形冠軍》概念下，假設一家業者定義的市場，是手工汽車，儘管該產品的需求量不是最大，但業者只要專注於此、拿下絕對多數的市占率，就會成為該領域業績穩定、獲利領先、甚至有機會獨立於景氣循環之外的隱形冠軍。

這對焦佑鈞的省思是，自家的NOR Flash記憶體，就是一個可以被各種不同應用使用、甚至需要進一步客製化的記憶體，有機會跳脫傳統DRAM（動態隨機存取記憶體）標準化、需求易受景氣波動的商品本質。

「我們『隱形冠軍』的概念，是用（一個又一個）應用市場描述的，」焦佑鈞年初接受商周專訪時表示，當一家公司能夠清楚的定義、描繪出每一項應用市場，「技術（與市場），就變成可以無限選擇的！」

他表示，所有的電子設備，都需要用程式碼來控制，而NOR Flash，就是存放這個控制碼的地方，「只要是可以存取控制碼的技術，就是可用的技術，」而每一項技術的背後，都代表某一種特殊性的市場。

其實，早在○五年，華邦電購併一家以色列公司，當時看重的，是對方擅長將資安的控制碼寫進記憶體的技術，早年為了讓這項技術更完善，焦佑鈞本人甚至跑到大學找教授開發技術，熬了二十年，終於在今年迎來近十倍的成長。

焦佑鈞今年初曾向我們表示，華邦電的隱形冠軍戰法，終極目標，就是擺脫記憶體產業長年受景氣循環劇烈波動的宿命，「做為一個技術領導者，對於景氣循環所造成的影響會比較小。」

焦佑鈞說，自己二十多年的目標非常一致，就是要讓華邦電每年的獲利，可以做到可預測性，「讓命運可以被自己掌握，而不是跟著景氣循環隨波逐流。」

… 本文摘錄自 商業周刊 2026/9月 第2028期