國際政治經濟及軍事動盪不斷，中東以伊戰事再起，不過台股近期股價創新高或重返歷史高峰者不少，將是強勢股中的強勢，包括半導體、網通、PCB、設備廠及製鞋類，都是值得注意的標的。

文 ● 方亞申

一向軍事預測相當準的美國，三年前說俄羅斯要入侵烏克蘭、近期美伊談判無果後，要美國家眷撤離中東，後以色列轟炸伊朗軍政要地。如今川普呼籲伊朗首都德黑蘭民眾盡速撤離，是否戰事進一步擴大？都是全球不穩定的變數。

聯準會預定十七、十八日召開六月決策會議，儘管過去一周經濟數據振奮人心，且通膨也出現緩和跡象，但中東戰局可能導致全球通膨上升，延長聯準會按兵不動的時間。市場目前也預期年底才會降息。另一方面，川普關稅期限在七月九日到期，目前已來不及一一談判，傾向直接將關稅帳單送給名單上國家，屆時全球經濟要面臨新局面。

近一個月來，以歐洲、韓國為首的股市表現相當強勁，不是創歷史新高就是今年新高，包括美元走軟的美國亦同，這次美股反彈，半導體族群力道不弱，美光及低基期的設備應材、科磊都反彈過今年高點。當然甲骨文、博通及微軟率先創新高，輝達距離高點不遠，台積電ＡＤＲ亦同，顯見資金對於ＡＩ還是相當青睞。而其他科技強權僅蘋果較弱勢。四大指數只要月線不破仍屬強勢。

全球股市目前在年線以上居多，只有台灣、東南亞國家在年線之下；台股之所以在年線之下，除了全球對中國攻台威脅有所忌憚外，台灣對美國貿易順超過七百億美元相當高，也擔心台灣被課以高關稅。為此台幣持續升值創近三年新高，累計第二季以來已升值超過十一％，不少低毛利率企業可能好了營收、卻賠了匯損，整體獲利可能不如想像。

毛利率高較不受匯率衝擊

例如ＰＣＢ的高技（5439），四月營收還再創歷史新高七．五三億元，第一季ＥＰ Ｓ一．九四元，但五月ＥＰ Ｓ遽降為○．一七元；汽車零組件的東陽（1319），第一季ＥＰ Ｓ二．四八元，但是五月匯損超過四億元，單月每股稅前賠○．一七元，可見低毛利率者，遇到台幣短時間強升，瞬間獲利由賺轉賠或獲利激降，這點要多注意，基本上以外銷為主的中小企業要小心嚴重匯損；大公司的國外工廠較多，可能影響較小。

除了匯損外，其實台灣在這次全球科技發展上占盡優勢，尤其這次是以ＡＩ為主，輝達總市值一度登頂居全球第一，且對於台積電代工漲價持正面態度，ＡＩ從上游到下游供應鏈而毛利率較高公司，的確較不受關稅、匯率影響，畢竟全球市場現階段大都先求有ＡＩ資料中心，建置主權ＡＩ，價格倒不是絕對因素。較受影響的是消費性電子產品。

反映到股價，這次股價能更重返高峰的，大多是毛利率高、業績明顯成長者，除了ＰＣＢ、網通的智邦（2345）外，包括貿聯ＫＹ（3665）、漢唐（2404）、奇鋐（3017）、達興材料（5234）、川湖（2059）、健策（3653）、旺矽（6223）、牧德（3563）、信驊（5274）、jpp-KY（5284）、台積電（2330）等，這些個股未來仍將扮演台股領先指標。

台積電無庸置疑是台股的護國神山，輝達ＡＩ晶片採用台積電N5/N4製程生產，未來將向前提升至N3/N2製程，且市場已傳出台積電在美國替輝達生產的ＡＩ晶片已到手。輝達下單給台積電是必然的，因為三星及英特爾即使做得到、成本也划不來，況且台積電的先進製程CoWoS、SOW-X等一一推出，廠商要哪種先進製程都有，全球也只有台積電做得到。所以不僅輝達，AMD也只能下單給台積電。

台積電在二奈米製程將自下半年開始投產，傳出良率將近七成，三星說其為四成，兩者成本差相當多。且據說二奈米投產速度占台積電營收占比，較當初三奈米還高，所以原本預計台積電今年ＥＰ Ｓ有機會挑戰六十元，不過台積電也明說台幣每升值一％，將影響○．四％毛利，以第二季台幣升值約十一％，台積電毛利率將下降四．四％，若乘以年營收三兆，將超過一二○○億元，折合每股接近五元，幸好有晶片漲價配合，推測台積電ＥＰ Ｓ可能降至五五元上下。若以往常低檔支撐約十六倍計算，約在八八○至八五○元。若以高標美國科技股ＰＥ約二三倍計算，高檔約在一二七○元附近。

台積鏈耗材廠大有可為

台積電大聯盟還有達興材料、旺矽可留意。台積電進入三奈米及二奈米，搭配的耗材將增多，包括達興材料、新應材（4749）、世禾（3551）、中砂（1560）、昇陽半導體（8028等）。其中達興材料由面板材料起家，積極衝刺半導體材料業務市場，前年在多項產品出貨挹注下，推升營收貢獻占比估十％。儘管二四年營收較二三年衰退，但獲利優於前年，淘汰較不具競爭力的顯示器材產品，加上半導體新材料逐步放量，有效提升獲利。

達興材料前年已有多項產品進入量產。而二奈米以下的先進製程及先進封裝也有更多項產品與半導體客戶共同開發驗證，與國際材料大廠合作產品線逐步顯現成效，預計下半年將進入營運，業績將明顯拉升。這次股價已創新高拉回，二五○元以下可注意。

至於測試介面設備廠的旺矽，今年將配息十六元，公司表示，受惠ＡＩ應用增加，目前探針卡產能滿載，客戶需求急迫，公司將續擴產，以滿足客戶需求。五月創單月營收歷史新高，前五月累計營收年增三九．四％，創同期新高。展望營運，旺矽認為，隨著各國競相投入ＡＩ基礎建設，應用將逐漸增多，預期ＡＩ好景將延續達五年。因客戶需求急迫，今年將再擴產三成。目前正在湖口興建新廠一期，預計二六年底完工可生產，因應客戶需求，二期正提早展開規劃。旗下長洛國際新埔廠還有一半空間可使用。也就是說，旺矽營收將持續創新高。以首季ＥＰＳ七．六八元計算，全年有機會賺四個股本。ＰＥ低於二五倍可注意。

至於ＡＩ伺服器部分，散熱一直相當重要，奇鋐營收連續四個月營收創歷史新高，受惠於ＡＩ水冷出貨暢旺，營收屢創下歷史新高；多家美系外資看好ＡＩ伺服器商機，連番調高奇鋐目標價至最高八二○元，並一致給出「加碼」評等。

奇鋐指出，目前水冷產品在整體散熱器業務中的占比約為三成，但隨著GB200供應解除瓶頸，下半年水冷比重將提升，且後續Nvidia的主力平台轉向GB300，加上Rubin架構與ASIC CPU逐步導入，未來兩年水冷滲透率可望持續上升。

至於ＡＩ伺服器方面，近兩年成長幅度迅猛。奇鋐指出，只要機櫃中配置GPU或ASIC，就構成ＡＩ伺服器，而ASIC的開發目前包括AWS、Google、微軟皆積極擴大採用，連高通、聯發科（2454）也陸續布局相關平台。雖然尚未出現標準化共用架構，但各大ＣＳＰ自建平台的拉貨節奏明確且持續擴大，為水冷散熱應用創造龐大成長空間，隨著輝達以及更多ASIC伺服器問世，水冷應用將持續成長。預估今年ＥＰ Ｓ有機會向三五元挑戰，ＰＥ也向二五倍挑戰。

健策搭上ＡＩ大商機，業績亮眼，前五月營收八二．五二億元，年增六一．四％。股東會中表示，隨著高階ＡＩ伺服器開始在市場放量，營運將逐季走升，下半年優於上半年。產能方面，目前正積極展開新的擴產計畫，旗下大園新廠已開始動工，預估第四季完工投產，初期將導入均熱片、連接器扣件、車用水冷散熱模組及其他新世代散熱解決方案相關產品等，明、後年也將各有一座新廠房將完工，藉此滿足客戶需求。該公司首季毛利率達四四．九％，創新高。預估今年ＥＰＳ有向四五元推升機會。

jpp-KY五月營收創歷史新高，累計前五月十三．五四億元，年增四八％，顯示該公司在ＡＩ伺服器與航太產業兩大主軸的市場需求穩健，整體營運動能持續攀升。近期受惠於生成式ＡＩ及高效能運算的快速發展，企業客戶積極布建ＡＩ伺服器與資料中心，帶動通用型ＡＩ伺服器機櫃與通用型機殼、ＣＤ Ｕ與冷熱分歧管等精密機構件之強勁需求。

jpp-KY全年接單持續暢旺

航太業務方面，jpp-KY除穩定供應Airbus、Thales體系客戶之外，與新客戶Safran合作持續進展，公司亦積極推進歐盟航太Ｐ ＯＡ（維修與改裝）認證申請，預計未來可切入高附加價值的維修與改裝市場。針對近期匯率波動擴大與中美貿易政策，但jpp-KY作為泰國本地製造企業，本位貨幣為泰銖，主要營收與成本皆以泰銖計價，且航太業務雖以美元結算，但在美元資產及美元負債相抵後淨額占比不大，整體匯率變動對實質營運影響有限。展望未來，jpp-KY受惠於ＡＩ伺服器需求快速擴張、能源轉型推動與全球供應鏈重組三大趨勢，預期全年接單將持續暢旺。預估全年ＥＰＳ向九至十元推升。

其他包括貿聯ＫＹ、漢唐、川湖等，都有業績基本盤，預估業績將持續成長，今年ＥＰＳ分別有向四○元、三八元及九○元推升機會，ＰＥ都不高，股價可望再創新高… 閱讀完整內容