因應策略：股債平衡、多元分散成重點心法

第三季投資市場仍將維持高度動盪，短線進出不易，降低投資組合波動、提升防禦力，是安穩度過亂世的新解方。

撰文‧李瑞瑾

走過「以拖待變」的第二季，接下來的第三季，以美國總統川普為中心的各個重大經濟變數，也將一步一步地走進攤牌時刻，無論是對等關稅的結局、《大而美法案》的最終表決結果，乃至於聯準會的利率決策，每次攤牌，都像是一場攸關市場安危的梭哈牌局。

誰也不敢保證，轉危為安的契機會不會乍然浮現，重創經濟的決策會不會驟然殺出，在此之下，投資人又該如何安穩度過未來全球經濟的驚心九十天？對此，三大外商投信投資長皆呼籲投資人，此刻應透過降低股票部位、在投資組合中增添多元資產等方式分散風險，並將投資目標著眼更長遠的機會，提升投資安心感。

瀚亞林如惠》
全球經濟放緩
科技、國防產業不受衝擊

對瀚亞投信投資長林如惠來說，「放緩」將是下半年全球經濟基調。關稅政策上，她預期美國將延長對各國課徵高額對等關稅的豁免期，換取時間推進談判，「若以此為基本情境，經濟不會陷入衰退。」預估美國經濟成長率將微幅高於一％、全球約二％，中國則於四．五％至五％之間。

她的樂觀情境是，日本、歐盟或中國與美國達成具體協商結果，甚至半導體、鋼鋁、汽車等特定產業關稅，也有明確進展。在此情境下，通膨壓力將大幅改善，聯準會降息預期也能變得更加樂觀。

但林如惠提醒，即使談判有好結果，對今年經濟成長激勵也不大，因為今、明兩年，經濟週期本就邁向「趨緩」的循環末段。

在景氣放緩、全球不確定性極高的環境下，她建議投資人資產配置可從中性的股六債四，轉變為更具防禦性的股五債五。

「不管世界怎麼變，科技、國防趨勢都不會改變！」林如惠持續看好科技產業後市，不只科技發展已成各國維持國力的重要策略，大型科技巨頭手上更是滿滿現金，資本支出動能可不受經濟放緩衝擊。國防產業方面，她引用統計指出，全球國防支出在去年達二．七兆美元、年增九．四％，為冷戰以來最大增幅，此趨勢亦有望不受經濟情勢影響。

基於兩大看好產業，林如惠建議以美股為核心，但占比降至二五％；台股因在科技發展居關鍵地位，配置比率可至一成；歐洲除有國防產業優勢，還有醫藥、金融等防禦性產業值得關注，可配置一成。

另外，她形容目前的日股彷彿「遺世而獨立」，具有通膨回溫、上市公司提升股東權益報酬等轉型利多，且全球資金持續回補過去普遍低配的日股，因此也可少量配置，「即便沒有很多驚喜消息，還是會溫和上漲。」

債券方面，林如惠建議以美國七年期以下的中、短天期債券為主，當前收益率約五％，且相對長債波動較緩，現階段更具投資價值。此外，林如惠也看好美國投資等級債，目前收益率約五％，是優質的收益來源；非投資等級債與新興市場債部分，在全球經濟未陷衰退的情境下，違約率大幅攀升機率低，但因對市場風吹草動的敏感度高，仍應注意風險。

安聯許家豪》
增持歐洲與新興市場
保留現金逢低加碼

樂觀審慎、多元配置，是安聯投信海外投資首席許家豪給投資人的第三季投資心法。

許家豪細數現今環境與過往的三大不同。首先，新冠疫情後，經濟結構出現極大差異，製造業與服務業景氣脫鉤；其次，全球貨幣政策不再亦步亦趨，美國無法確定可否降息、歐洲降息步調更快，日本甚至逆向處在升息環境，全球走勢分歧，讓局勢更加複雜。

最後，各國政策時常出乎意料，他舉例，除了川普的對等關稅、《大而美法案》等，次次帶給市場震撼；德國放寬過往嚴格、保守的財政紀律進行支出擴張，也令市場大感驚訝。許家豪坦言，「這些都無法精準地事先預測，所以，投資人不要太刻意、太重視這種短期波動。」

應對如此混亂的局勢，「多元分散」就是他眼中的安心解方。許家豪認為，第三季合適的資產配置為股票五五％、債券四五％。股票方面，安聯預期美國經濟可順利軟著陸，建議核心配置仍是美股，「但占比只要一半，其他資金配置到不同市場，還可獲取匯兌利益。」

美國以外，許家豪看好歐洲與新興市場。歐洲有降息助攻，金融業可明顯受惠；財政刺激也相較過往積極，德國四六○億歐元的減稅政策、將國防支出占GDP比率上限排除，對企業皆大有幫助。

新興市場方面，許家豪建議關注具科技產業優勢的台灣、韓國、香港，或是內需導向、不受貿易戰衝擊的印度等國；但因不確定性仍存在，建議以不押單一國家，以區域型的基金為首選。

另外，科技類投資續以AI為主軸，但許家豪強調「 不要用產業看，要用主題看。」他轉為尋找邊緣運算商機，最看好智慧型穿戴、人形機器人兩大主題，「晶片、軟體服務到終端裝置，都有機會輪番受惠，廣泛涵蓋通訊、工業等多個產業。」

債券中，已開發國家公債、投資等級債可降低資產波動，新興市場債與非投資等級債風險較大、但收益高，許家豪建議，「四項債種，不妨平均分配。」

值得注意的是，許家豪提醒，在上述配置之外，投資人手上仍應保留現金，「你跟我都知道，這是一個波動的市場，往好處想，這代表一定有某個可以讓你撿便宜的時刻！」手握銀彈，危機時才可逢低進場。

富達陳威宏》
續留市場避免錯失良機
配置應增另類資產

「根據富達研究顯示，若投資人錯過過去三十年來股市表現最好的五天，長期收益可能會減少三七％。」在美國退休金累積計畫（四○一K）管理超過一．四兆美元資產的富達國際，看重長期投資成效，富達投信投資長陳威宏以此為例，向投資人強調波動市場之下，也要維持投資紀律的重要性。

陳威宏表示，過去兩年美股、台股都走在「非常態」的牛市中，然而，「現在沒有一個好消息，可以讓市場延續前兩年的強勢格局。」他因此預期，未來六至十二個月市場將呈「有限地上行」格局，但也認為，四月初兩地股市一度出現的劇烈修正，就全年盤勢來說應屬探底，也就是，最壞的情況已過。

「最好的應對，就是讓資產有更強防禦力。」陳威宏分享三招策略，一是選股聚焦具有穩定配息，且配息成長的企業；二是有紀律地再平衡，降低漲多部位，增加其他資產配置；三是增加股債之外的多元資產。

陳威宏指出，疫情後通膨高漲，股債之間的負相關性似被打破，因此單靠股債分配，已無法達成預期的分散風險效用。基於此，他建議以股票六成、債券三成、多元資產一成為搭配，其中，多元資產可考慮原物料、房地產或比特幣等標的。

參考MSCI全球指數，陳威宏建議對美股採中性布局策略，約占整體資產的四成。歐洲具有評價便宜優勢，且財政改革成效發酵，建議增持歐股；新興市場亦相對加碼，但在關稅風險下，以內需為主的新興市場有較佳表現。

債券中，陳威宏強調「美國公債有內需支撐！」他指出，過去美國實質利率長年都在負值，如今的實質利率來到一％以上，代表扣除通膨還有一％收益，「對美國退休者來說，鎖定四．五％的美債殖利率長達十年，已是很好的甜蜜點。」

他進一步預期，若海外投資人對美債有疑慮、出現拋售，進而推高美債殖利率達五％、甚至更高時，美國當地投資人的購債需求將成最大支撐。

公司債方面，陳威宏指出，基於當前利差極窄，建議中性配置或稍減持。但他也提到，「利差窄是一個訊號，代表投資人對美國與全球經濟，其實沒有那麼擔心。」

新興市場債方面，陳威宏以「匯兌利益」為考量進行配置，在美元下行趨勢下，他認為新興市場當地貨幣債具表現空間。

陳威宏坦言：「此時此刻，投資確實比以前更難。」但他以自身為例指出，當投資目標拉長至十年，看到市場重挫一○％，對他來說其實是禮物，「我可以用折扣價買到好標的，十年後回顧，會發現這一○％反彈空間像是『多出來的』，這就是我的策略心法！」 閱讀完整內容