各國央行牽動國際金價行情

休息是為了走更的路；當前因利空罩頂而褪色的黃金，在全球地緣政治充斥著不確定性的大環境下，仍然不失為投資組合中的避險利器。

文●蘇彬貴


▲聯準會主席華許態度曖昧，讓黃金投資人無所適從。ＡＩ繪圖
一方面是過去實在漲得太凶了，另一方面，短期間在利空因素的牽制下，曾經不可一世、給投資人帶來無比歡樂的黃金，如今的行情走勢卻欲振乏力。值得注意的是，傳統上有利於黃金上漲的一些因素，現在反成了抑制反彈的障礙。

今年一月二十九日盤中，國際黃金價格以每盎司五五九五．四七美元（約十七．七萬台幣）的水準，有史以來首度跨越五五○○美元的關卡。不過，行之有年的金價歷史大多頭行情，此後就暫告一段落了：之後回檔，最深還一路下挫至六月三十日三九四三．二九美元的谷底；此時，在近五個月的時間裡，國際金價最深就重挫了一六五二．一八美元，抑或接近三○％的幅度。

跌破四千關

目前國際金價在四○○○美元的整數關卡之上，呈現窄福盤整；未來該關卡能否守得住？值得進一步觀察。而目前影響黃金走勢的因素，其實皆與各國的中央銀行有關。

投資人對於全球地緣政治的顧慮（geopolitical concerns）愈來愈深，是推動過去國際金價歷史大多頭行背後的一股動力；按理，今年二月二十八日美國與以色列突然對伊朗再發動戰爭，並將國際間紛擾不安的情緒推向另一個高峰，應當繼續滋養金價的大漲趨勢。豈料事與願違，戰爭爆發之後，其走勢反卻陷入了「逆勢」而跌的窘境；金價的歷史最高峰，也終止在今年一月二十九日的盤中，至今也盤整了逾半年。

此外，這一場中東的軍事衝突，美國總統川普（Donald Trump）口口聲聲說伊朗就要被迫和談了，但如今卻已經拖了五個多月；而其所引發國際能源的上漲，連美國自身的經濟，都飽受通貨膨脹的衝擊：按理，通膨也是滋養金價漲勢的一個利多題材，但現在卻呈現「反效果」。

之所以如此，其中一個原因，就是關於中東地區的中央銀行，因為美伊戰爭爆發後能源的收入銳減，因此必須出脫黃金以應急的傳聞，一度在市場中謠言滿天飛。然據創立於一九八七年的世界黃金協會（World Gold Council）指出，實際的情況是：今年上半年，也唯有土耳其的央行的確出售了八一公噸左右的黃金，以目前的價位來計，累積大約一○六億美元左右。然而，土耳其又不屬於這回軍事衝突的周邊國家。

據世界黃金協會統計，事實上，自從二○二二年俄羅斯入侵烏克蘭以來，相對於過去，全世界的央行其實樂於持有黃金的；而如此情況，並不只是俄羅斯與中國等與西方敵對的國家而已。今年上半年，最大買家即是來自波蘭的中央銀行。其中的中國人民銀行，更一直是黃金的大買家。另外，中國與印度這兩個全世界人口最眾多的國度，兩國民眾也都有「擁金自重」的歷史傳統。

不過，影響當前國際金價走勢最關鍵的一個央行，全世界恐怕非美國聯準會（Fed）莫屬了。







塵埃落定

黃金因為無法孳息，利率水準愈低，能夠孳息（固定利率）的金融性商品就愈不具有吸引力，相對就會激勵國際資金去購買黃金。而過去聯準會持續降息等因素，造成了美元匯率的走弱，也是促使國際資金移往黃金的原因。然而，美伊戰爭所引發的通膨壓力，卻打亂了這一切。

現年五六歲的凱文·華許（Kevin Warsh），於五月二十二日宣誓就職，接替鮑爾（Jerome Powell）成為美國聯準會第十七任主席。但到目前為止，投資人對於上任後，還不到三個月的這位全世界最具權勢的央行總裁，依然「丈二和尚摸不著頭腦」，也難怪當前國際金價的走勢，會如此地叫人迷惑了。

… 本文摘錄自 先探投資週刊 2026/8月 第2418期