從火箭到資料中心 馬斯克問鼎兆元身家

SpaceX啟動IPO 台鏈樂了

馬斯克證實明年中SpaceX IPO進行中，估值上看一．五兆美元，這場太空商業革命不僅讓馬斯克身家再衝高，更牽動著台系衛星供應鏈新商機。

文 ● 周佳蓉


二○○二年伊隆．馬斯克創立SpaceX時，外界普遍不把這家公司當成一門「可被投資」的生意。那一年，他剛賣掉PayPal，帶著這筆鉅額財富投入一個被視為瘋狂的願景—「將人類送上火星」。二十多年過去，當年一度被嘲諷為火箭玩具公司的SpaceX，卻準備在二六年中走向資本市場啟動ＩＰＯ。更重要的是，這一次市場討論的焦點，早已不只停留在火箭本身，而是延伸到以Starlink為核心的太空通訊網路及未來可能成形的太空資料中心。

外媒大肆報導，SpaceX正在努力推動ＩＰＯ計畫，執行長馬斯克於社群平台Ｘ的回應證實「傳聞無誤」。這家長年維持私人公司的太空企業，終於決定走進聚光燈下接受更全面的檢視。據彭博億萬富豪指數估算，若SpaceX順利公開上市，馬斯克持有的四二％股份將突破六二五○億美元，總身家高達九五二○億美元，不僅成為最大贏家，也意味著早期投資人將迎來豐厚回報。

挑戰全球ＩＰＯ估值紀錄

谷歌母公司Alphabet、富達（Fidelity）等投資機構都將從中獲利，彭博曾揭露，谷歌在第一季財報中出現高達八○億美元的「非市場性證券未實現收益」，這筆帳面利益正是來自SpaceX的估值躍升，傳出初始募資目標為三百億美元，市場估值上看一．五兆美元，這不僅將挑戰沙特阿美石油公司一九年二九四億美元的ＩＰＯ紀錄，更意味著太空產業的商業化階段進入一個新里程碑。

在馬斯克親自掌舵或控制的龐大事業體中，包括地下運輸The Boring Company、X母公司xAI、開發腦機介面技術的Neuralink、電動車製造的特斯拉（Tesla），但真正可讓一般投資人直接參與的一直只有特斯拉，先前曾傳出SpaceX將分拆Starlink業務獨立上市，但基於火箭業務的表現強勁，還有星艦（Starship）的試射進展超出預期，也讓整個SpaceX上市變得更加具吸引力。過去，SpaceX的核心能力在於把發射成本壓到極低，透過可回收火箭，從獵鷹九號、獵鷹重型到未來的發射主力星艦，單公斤運載成本從二千～三千美元一路壓縮，並持續朝更低成本邁進，目標將星艦發射成本進一步降至每公斤二○○美元以下。

當SpaceX開始在太空部署成千上萬顆通訊衛星，它不只是替客戶發射衛星，也成為通訊服務的營運商，提供速率最高二一五Mbps的衛星網路服務，該業務模式擁有了類似電信商、基礎建設的特性，十一月，SpaceX指出全球已超過八百萬付費訂戶，覆蓋一五○個國家，在軌衛星超過九千顆，用戶遍及各地偏遠地區、海事、航空，甚至軍事用途，而今年度的衛星發射已正式突破一萬顆關卡。

Starlink在俄烏戰爭中展現的戰略價值，更證明低軌衛星不只是商業服務，更在軍事與國家安全領域舉足輕重，這也正是 SpaceX與傳統衛星公司的根本差異所在，當用戶數與衛星規模持續擴大，而是逐步建立起穩定、可預測的現金流來源，為邁向資本市場鋪上了一條關鍵道路。

ＡＩ算力壓力下的新解方

當地面的ＡＩ需求爆發，資料中心面臨土地、電力、散熱三大瓶頸時，馬斯克與許多科技大咖不約而同地將目光投向太空，在十一月舉行的「美國-沙烏地投資論壇」上，馬斯克與輝達執行長黃仁勳罕見同台，針對「太空算力經濟學」提出大膽的構想：太空具備永恆的白天、沒有雲層和天氣干擾能穩定發電、散熱可仰賴輻射冷卻，不需水冷系統、簡化太陽能板設計這四大優勢，使得未來太空中的單位算力成本可能在五年內低於地面資料中心。

一家名為Starcloud的新創公司，十一月成功將輝達H100GPU晶片透過發射「Starcloud-1」衛星送入軌道，驗證了在太空中執行ＡＩ的可行性，該公司已在太空軌道上運行兩種ＡＩ模型，預計將能執行更多衛星影像推論，應用於海上救援、森林火災偵測及熱源辨識場景。Starcloud估算，太空資料中心的能源成本僅為地面的一成，並計畫二六年將更先進的Blackwell晶片送上太空，最新白皮書中提出更大的藍圖，要在太空軌道上打造一座五ＧＷ級太空資料中心。

馬斯克本人暗示，未來新型的Starlink V3衛星將支援在ＡＩ推理服務，讓部分資料在太空完成初步處理後再回傳地面，進一步降低延遲與頻寬負擔；而Google更推出「Project Suncatcher」追日計畫，目標在二七年前建立太空ＡＩ資料中心，該計畫構想以太陽能供電的衛星搭載ＴＰＵ晶片執行運算，衛星間以「光學通訊鏈路」取代傳統電磁波，以最大化降低干擾、提升資料傳輸效率。除了科技巨頭外，新創勢力也正加速進場。包括 Aetherflux、Lonestar Data Holdings等皆已提出太空資料中心或在軌儲存與運算的具體布局藍圖，這顯示不久的未來太空將成為ＡＩ基礎建設的下一個戰略高地。


元晶股價動起來

在低軌衛星與太空資料中心的架構中，射頻與微波元件、光通訊零組件、高頻高速板材與能源供應，都是不可或缺的環節，與地面伺服器相比，太空相關硬體還必須同時具備抗輻射、耐極端溫差、耐真空等要求，門檻更高，也讓先行者具備更長時間的護城河。

以昇達科（3491）為例，其高頻微波與毫米波元件已深度切入低軌衛星市場，去年低軌營收十億元占比約四成，今年加上新增衛星鏈結的遙測元件，讓十月相關衛星業務占比衝上六九．七％。公司高層也直言，無論是太空算力或太陽能回傳，都是未來布局重點。客戶為提升傳輸效率，衛星正向更高頻段擴展，頻譜由現行Ka Band和E Band擴增至Ka、E、QV、W四個頻譜，單顆衛星所需零組件量同步增加，今年法說會昇達科表示，越高頻段的零件產品單價將提升一．五倍以上。隨著SpaceX早期發射的衛星陸續進入五年汰換期，加上Amazon Kuiper加速部署，是最直接受惠ＩＰＯ題材的公司。

在板材與Ｐ ＣＢ供應鏈中，為了確保數據在太空中傳輸不失真，聯茂（6213）提供高頻高速材料，幫助衛星訊號傳輸升級，主攻天上衛星主板的華通（2313）亦同步受惠，隨著兩大客戶天上衛星目標發射顆數增加，華通認為明年ＬＥＯ仍有成長空間，法人則預估二六年該業務營收可望年增幅達兩成。憑藉全球最大ＨＤＩ板生產優勢，華通雖在ＡＩ晶片本體貢獻不高，但在資料中心領域已切入交換器（Switch）客戶、ＡＩ伺服器ＣＰＵ主板與配板等，ＨＤＩ也愈來愈多用於高算力、高速傳輸電路設計。一旦太空中真正出現大規模資料中心，其主機板設計複雜度只會更高，華通在地面資料中心累積的經驗，將有機會外溢到太空應用。

太陽能電池與模組廠商元晶（6443）與馬斯克的合作可追溯至一六年，當年特斯拉併購SolarCity，由元晶提供太陽能電池、SolarCity負責銷售屋頂型太陽能板。而二二年元晶也開始供應太陽能電池片與模組給SpaceX，憑藉技術驗證與出貨實績，以先行者優勢被視為馬斯克太空商機的最大受惠者，未來太空資料中心運作所需的電力商機將有機會切入，雖然市場想像力推升了股價，短線大漲，不過元晶本業仍因為太陽能景氣不佳影響，前三季稅後淨損達七．七三億元，每股虧損一．九元，營運壓力不小。即便矽晶圓或太陽能族群納入太空ＡＩ題材，最終仍需視這些科技巨頭何時能將ＡＩ太空中心具體化而定。

…本文摘錄自 先探投資週刊 2025/12月 第2383期