「ＩＰ寶庫」創造力一枝獨秀　股東結構卻存隱憂

索尼擬收購角川　日本內容企業迎新局

索尼有意收購角川，帶動角川股價飆漲。由於角川有絕佳ＩＰ創造力，股東結構又不穩定，關心日本內容企業的全球人士，正密切注意未來發展。

文／杉本柳子

▲索尼董事長兼執行長吉田憲一郎，近年將公司核心業務轉向遊戲、電影和音樂三大領域。

日本角川集團的股價，在短短五個交易日內飆漲了五○％，起因是路透十一月十九日報導：「索尼集團正與角川討論收購事宜」。消息一出，大量買盤湧入。二十日角川發表聲明，證實確實收到索尼的收購提案，股價因此持續上漲，二十五日一度漲到四五一八日圓，創公司上市以來新高。

從市值來看，索尼以一八．八兆日圓位居日本股市第三，而角川僅六二一五億日圓；營收差距亦懸殊，索尼二三會計年度（二三年四月到二四年三月）的營業額為十三兆二○七億日圓，而角川只有二五八一億日圓。然而，角川擁有索尼求之若渴的娛樂內容ＩＰ（智慧財產權）創造力。

索尼弱點　缺創造ＩＰ能力

近年來，索尼的核心業務已經轉向遊戲、電影和音樂三大娛樂產業。二○一八年吉田憲一郎出任索尼董事長兼執行長以來，六年內投入約一百億美元在這三大領域。他上任前，娛樂三大事業營收約占索尼總營收的四成左右，但二三年度這個比率已經提升至五六．七％；同期索尼的整體營收也成長為一．五倍，功臣正是娛樂事業。

索尼大膽轉型成為娛樂帝國，但始終有一個明顯的弱點，就是缺乏創造ＩＰ的能力。社長兼財務長十時裕樹曾說：「在遊戲、電影、動漫等領域，我們從零開始培養起來的ＩＰ並不多⋯⋯，缺乏ＩＰ的初期開發階段是索尼面臨的問題。」

例如，索尼旗下娛樂子公司Aniplex 二○年十月推出的長篇動畫電影《劇場版鬼滅之刃無限列車篇》，雖然在亞洲和北美地區都有極佳票房，成為首部拿下年度票房冠軍的日本電影，但原著其實是在集英社《週刊少年Jump》上連載的漫畫。

索尼擅長把日本的人氣內容推向全球市場，將「一變成一百」，但是不曾像集英社的漫畫編輯陪伴作者吾峠呼世晴一樣，聯手培育出《鬼滅之刃》這麼受市場歡迎的連載作品。然而，在娛樂產業中，「從零到一」的創造ＩＰ，這才是真正的金雞母。

角川每年產出的ＩＰ多達五千九百個，在出版業界中一枝獨秀。相較於同樣擅長創造ＩＰ的集英社、講談社等出版社，角川更擅長「跨媒體製作」，將自有ＩＰ以各種娛樂形態拓展市場。

一個典型案例是奇幻小說《Re ：從零開始的異世界生活》，原本在小說投稿網站上連載，後來被角川的編輯相中製成書，之後再發展為漫畫、動畫、遊戲以及角色商品等，建立了強大的粉絲社群。書籍化十年後，原作仍在連載中，商業規模持續擴大，形成巨大的ＩＰ版圖。

雖名為出版社， 角川已經是不只有文字內容的綜合娛樂企業，更擁有整合小說、漫畫、遊戲、動畫、童書、真人電影、周邊商品等各種內容的能力。尤其在遊戲領域，一四年收購的From Software，開發出ＲＰＧ 遊戲《艾爾登法環》在全球熱賣。市場人士認為，索尼收購的目的是要獲得From Software 和這款遊戲的控制權。

穩定股東少　韓企瞄準收購

然而，「ＩＰ寶庫」角川的業績穩步成長，卻存在股東結構的隱憂。角川一九四五年創立時是文藝出版社，創辦人長子、第二任社長角川春樹在八○年代，成功打造了小說電影化的跨媒體製作原型。之後春樹的弟弟、第三任社長角川歷彥（前會長）則推動多樁企業收購，並拓展電子漫畫業務，使公司轉型為數位時代的綜合內容企業。

儘管創業家族對角川的貢獻非常大，持股比率卻低得驚人。角川歷彥僅持有二％股權，即使加上現任社長夏野剛等公司相關人士的持股，也只有七．五％。事實上，角川的最大股東是韓國網路企業——Kakao。

Kakao 持有角川股份的消息在二○年八月首次曝光。當年六月開始，Kakao旗下的Kakao 投資公司大約兩個月內，在市場上收購超過五％的角川股份。之後又繼續加碼，到二二年十二月持股已達八．八七％。如果排除信託帳戶，這個持股比率是最高的。

關於持有角川股份的目的，Kakao 表示：「因為一直和角川有業務往來，希望建立長期的合作關係。」Kakao 在日本推出的漫畫和小說App「Piccoma」，的確大量上架了角川的作品，但是兩家公司並沒有資本方面的合作，因此Kakao 成為角川大股東，純粹是基於投資的考量。

由於穩定股東極少，任何有興趣的投資人都可以在市場上收購角川股票。熟悉動漫產業的記者數土直志指出：「不只韓國，中國和北美也有很多企業和投資人，覬覦擁有高品質ＩＰ的日本出版社；考慮到日圓貶值，在外國投資人看來，以一家ＩＰ資源豐富且具備成長潛力的公司而言，角川的股價簡直是折扣價。」

今年六月角川跌到破盤價，因為當時遭受大規模網路攻擊，駭客還在暗網上發布威脅訊息，導致股價持續暴跌，一度破今年新低。目前尚未確認是否有投資者趁機大量買進角川股份，但數土指出：「角川隨時可能被提出公開收購（ＴＯＢ）。

缺乏穩定股東無疑是一大問題，角川應該也意識到這一點。這次提出收購提案的索尼，對角川而言，索尼可能成為未來防止敵意收購的白武士。」

物美價廉　海外投資人青睞

除了角川， 日本還有很多擁有強大漫畫、動畫和遊戲ＩＰ的娛樂企業。近年來，亞洲和中東的企業及投資人正在頻繁接觸這些公司。例如中國騰訊公司不僅投資角川旗下的From Software，還收購了遊戲和動畫製作公司VisualArts ；沙烏地阿拉伯的公共投資基金（ＰＩＦ）也大量持有任天堂等多家遊戲公司的股份。

日本許多有實力的內容企業都未上市，包括專注於漫畫出版的集英社、講談社和小學館、旗下有知名動畫導演新海誠的CoMix WaveFilms、以及全球知名遊戲製作人小島秀夫的KojimaProductions 等。雖然不容易直接投資這些公司，但在製作大型作品時，來自海外的資金支持，或拓展海外的合作夥伴提議屢見不鮮。

常受海外資金關注的日本內容企業，將密切關注角川這種「股東結構不穩定」的公司前景。如果角川進入索尼旗下並持續成長，更多內容企業可能會尋求和索尼合作。

（孫蓉萍譯） 閱讀完整內容