現金水位續創高 波克夏將迎新掌門人

在川普的關稅政策重創市場信心之際，巴菲特說，近期股市波動「不算什麼」，他依然看好美國；同時也宣布，將卸下波克夏執行長職務，交棒給接班人阿貝爾的消息。

文／林信男

「這是我第六十次出席股東大會，也是規模最大、最棒的一次會議。」美國奧馬哈當地時間五月三日上午，「股神」巴菲特登台主持波克夏．海瑟威（Berkshire Hathaway）二○二五年度股東大會，一開口就引爆現場熱烈歡呼，巴菲特則以開朗笑聲回應，待掌聲暫歇，便開始說明波克夏上季業績表現。

今年第一季，波克夏的營業利潤為九六．四億美元，年減一四％，主因為保險承保額下降和外匯損失。波克夏在財報中寫道，包括關稅、貿易政策和地緣政治等因素，恐對波克夏的營運，帶來負面且難以預測的影響。

看波動 近期股巿不算什麼

美國總統川普的對等關稅政策，對全球經濟造成嚴重衝擊，投資人引頸期盼，巴菲特能對當前亂世提出洞見，包括蘋果執行長庫克、微軟共同創辦人比爾．蓋茲，以及美國前國務卿希拉蕊等人，都出席了這場投資界年度盛事；希望搶到好位置的股東，甚至當天凌晨一點就在會場外排隊。

綜觀整場會議，雖然巴菲特未直接「點名」川普，但他明確針對關稅、股市、美國經濟、財政政策，以及交棒事宜等五大議題，闡述了個人看法。

一、貿易和關稅武器化，是個大錯誤。「貿易不該成為武器」，巴菲特認為，美國應尋求與他國進行貿易，各自做好擅長的事情，當他國繁榮，就不會以犧牲美國利益為代價，美國也會更加興盛、安全；如今，貿易和關稅，卻可能成了一種「戰爭行為」，這是個大錯誤。

今年三月，巴菲特在接受媒體採訪時，便將關稅形容為戰爭行為；這次在波克夏股東大會上，他直言美國是極為重要的國家，但貿易保護主義，可能會對美國造成長期的負面影響。

巴菲特這番言論，被美國媒體視為他迄今對川普的關稅政策，最直接的批評。

二、現金水位再創高，近期股市波動不算什麼。截至今年第一季，波克夏現金水位再創新高，超過三四七○億美元，且已連續十個季度，賣出股票多過買進，顯示巴菲特尚未看上理想標的。至於這些現金何時才會發揮作用？他僅稱，短期內派上用場的機會很小，但「五年內發生這種情況，並非不可能。」

談到過去一個多月以來，股市因川普的關稅政策劇烈波動，巴菲特輕描淡寫地表示，「這真的不算什麼」。他提到，六十年來，波克夏的股價曾三度大跌超過五成，但當時公司的基本面沒有任何問題。換言之，只是市場恐慌情緒在作祟。

不過，關稅對經濟和金融市場造成的不確定性，加上波克夏現金水位屢創新高，確實令投資人深感不安。部分股東大會出席者在接受媒體採訪時主張，巴菲特正在囤積現金，因為他顯然知道一些多數人不曉得的事情。

巴菲特強調，他不會因為其他人對財務問題的擔憂，而感到恐懼，假如下週波克夏的股價重挫五○％，他會將之視為絕佳機會，而非困擾。前述說法，形同再度重申，「別人恐懼我貪婪」的觀點。

談投資 看好日五大商社

在巴菲特眼中，近期美股走勢不該被描繪為巨大動盪，他也不會將其看作嚴峻的熊市。回應現場股東提問時，巴菲特指出，人都有情緒，但在投資時必須有所抑制，「我對股價沒有情緒」。

就巴菲特的觀念而言，市場情況好就興奮，狀況壞就害怕的人，股市會是個可怕的投資場域，這種人應採取另一種投資觀念，「世界不會適應你，你必須去適應世界。」

具體標的方面，巴菲特提到，波克夏對日本三菱商事、三井物產、住友商事、丸紅、伊藤忠商事等五大商社的投資，帶給他絕佳回報，就算日銀升息，未來五十年內，他也不會考慮出售這些資產，且波克夏無意以任何方式，試圖改變五大商社的經營模式，因為這些企業都非常成功。

而蘋果、美國運通和可口可樂，也是巴菲特認定的優質公司。巴菲特還特地向人在現場的庫克表示感謝，並笑稱，庫克替波克夏帶來的收益，比他為波克夏賺的錢還多，因此應讚揚庫克；面對巴菲特稱讚，庫克隨即起身，向巴菲特和全場波克夏股東揮手致意。

巴菲特也對蘋果已故的共同創辦人賈伯斯表達高度肯定，稱賈伯斯當初選擇交棒給庫克，是正確的決定，因為庫克對蘋果的管理極為出色。

庫克隨後便在個人Ｘ帳號上，發布了一張他和巴菲特的合照，並且寫道，包括自己在內，有無數人都受到巴菲特的智慧啟發，「認識他是我一生中最榮幸的事情之一」。

論市場 對美依舊有信心

三、即使經濟前景不明，仍看好美國。市場擔憂，川普的關稅政策恐使美國經濟陷入衰退，在美國第一季ＧＤＰ（國內生產毛額）初值意外萎縮○．三％的消息傳出後，更加深了前述疑慮。

對此，巴菲特倒是淡然處之，因為他認為，長期以來，美國一直處在變化當中，人們總是能在這個國家，找到各式各樣值得批評的事情；可是，巴菲特覺得，自己最幸運的一天，就是出生當天，「因為我生在美國」。

美國曾經歷嚴重的經濟蕭條、世界大戰，就算尚有許多問題待解，巴菲特依然看好美國市場，美國資本主義取得了前所未有的成功，創造首屈一指的經濟，就像一座大教堂，而其中，也依附著一座「賭場」（股市），「在賭場，大家玩得很開心，大筆金錢在交易，但必須確保大教堂也能獲得滿足，因為賭場誘惑太強。」

「未來一百年內，美國要確保大教堂不會被賭場取代，這一點非常重要。」巴菲特藉此比喻，股市和經濟之間，應維持平衡。

四、談財政政策，憂心貨幣價值。值得注意的是，在看好美國經濟的同時，巴菲特亦表達對財政政策的憂慮。類似觀點，巴菲特已在波克夏年報中論述過，強調若愚眛的財政行為橫行，貨幣的價值將隨之蒸發。

巴菲特在股東大會上指出，他擔心政府會做出讓貨幣貶值的決策，「美國的財政政策令我感到害怕，因為動機都是為了執行許多花錢找麻煩的事。」

根據巴菲特觀察，政府財政赤字是個永遠無法徹底解決的問題，但終究得處理；不過，對於政府效率部（ＤＯＧＥ）是否有助緩解此問題，巴菲特並未回應。

巴菲特向現場股東們保證，波克夏不會把他們的錢，用在公司認為「愚蠢」的事情上，「用別人的錢做傻事，比用自己的錢更容易，這是政府普遍存在的問題之一，我們不想把這種問題，帶進民營企業。」

評交棒 阿貝爾青出於藍

五、阿貝爾接班，預計明年成為波克夏執行長。將在今年八月底滿九十五歲的巴菲特，先前已欽點現年六十二歲、擔任波克夏非保險業務副董事長的阿貝爾（Greg Abel），作為接班人。

在股東大會即將結束前，巴菲特突然說道，將於隔日召開的董事會中，討論阿貝爾在年底接棒，成為波克夏執行長一事，董事會預計會在未來幾個月內，處理相關事宜。與巴菲特一同出席股東大會的阿貝爾，顯然並不知道巴菲特會宣布此事，在驚喜的氛圍中，阿貝爾起身與全場股東一起鼓掌，向巴菲特致意。

波克夏後續於五月四日的董事會上，通過阿貝爾明年一月出任總裁兼執行長的人事案，巴菲特則繼續擔任該公司董事長。

阿貝爾認為，目前波克夏持有超過三千億美元現金，可被視為「戰略資產」，能幫助公司在不倚賴任何人的情況下，度過困難時期，獲得成功。

阿貝爾強調，六十年來，巴菲特及其團隊的資金分配，除了投資能夠產生大量現金流的優秀公司之外，正確地理解和管理風險也很重要，這是波克夏的投資理念，「它不會改變，也是我們會繼續採取的方法。」

擔任波克夏董事近三十年，預計今年卸任的奧爾森（Ron Olson）向媒體表示，巴菲特突然宣布年底交棒，讓他感到驚訝，但他樂觀看待阿貝爾接任波克夏執行長，「阿貝爾準備好了，我毫不懷疑。」

巴菲特特別提到，比起自己領導的波克夏，阿貝爾會青出於藍，使波克夏有更好的前景，因此他不會出售任何一股波克夏的股份。這段發言，使現場的歡呼更加熱情，巴菲特則頻頻微笑、點頭，對股東們道謝，眼神中有驕傲、有欣慰，股東們則以久久未歇的掌聲，向「股神」致敬。 閱讀完整內容