經理人獻策：近三月賺兩成 下波聚焦中小型股、AI二三線供應商

台股第四季呈現震盪與分化行情，但暗藏布局機會。專家指出，AI供應鏈與低基期中小型股仍有表現空間，建議逢低布局並採分散策略，以穩健掌握多頭契機。

撰文‧林怡妏、林芷圓

主動式ETF今年五月正式在台股登板亮相，相較於一般基金，主動式ETF由於績效報酬會即時反應於交易市場，因此經理人的操盤表現也更易受到市場關注。而三位今年以來表現亮眼的主動式ETF經理人，各檔基金近三個月績效均超過二○％，目前準備如何應對一路衝高的盤勢，用靈活的布局策略繼續贏得投資者目光？

▲經理人看好AI伺服器帶動的成長動能，預期第4季出貨將迎來新一波高峰。攝影·劉咸昌

群益陳沅易：
降息開啟資金潮 看好台股「驚驚漲」

「我會用『驚驚漲』來形容第四季的台股氛圍。」群益台灣精選強棒主動式ETF基金經理人陳沅易表示，「震盪」仍是主旋律，但受惠於美國降息帶來資金潮、新台幣升值匯損回沖兩大利多支撐，整體市場情緒偏向樂觀。

不過，陳沅易提醒，台灣景氣正呈現「AI產業亮眼、非AI產業承壓」的分化行情。

「以AI產業為例，目前正處於產品規格轉換期，需求強勁。」陳沅易舉例，輝達（NVIDIA）的GB200晶片出貨高峰雖然已過，但GB300晶片研發仍在起步階段，相關零組件如印刷電路板（PCB）、銅箔基板（CCL）、伺服器電源等，將隨新一代產品升級而帶動新需求，「市場已經部分反映這些樂觀預期，真正的訂單分配將在第四季、抑或明年會更明朗。」

他補充，散熱產業也正等待新規格底定，預計年底將逐步顯現動能；同時，市場資金也開始留意低基期題材，例如記憶體、矽晶圓等。

因此，在投資布局上，陳沅易的核心持股仍以半導體產業為主，聚焦在AI產業鏈，包含晶片製造、IC設計、伺服器組裝與零組件，並搭配台積電廠務、低軌衛星、電力設備等作為「衛星持股」。

「台灣半導體廠商的競爭力強、產品有市場議價能力，即便未來面對《二三二條款》下的晶片關稅，我認為影響性應有限，對企業營收或獲利不會造成太大衝擊。」陳沅易回應。

另一方面，降息環境也有利於中小型股補漲，「過去資金多流向大型股，因為基本面穩健、抗風險能力強；但隨著利率下降，中小企業的融資成本減輕，獲利動能有望優於預期，是值得留意的投資標的。」

整體而言，陳沅易認為，下半年市場仍可能呈現震盪格局，但下行風險有限，「至少在明年美國期中選舉前，美國政策傾向維持經濟與股市穩定，將對全球資金流向與台股市場形成一定支撐。」

統一陳釧瑤：
AI需求延燒 零組件廠迎漲價潮

「對台股後市仍不看淡，不預設高點。」統一台股增長主動式ETF基金經理人陳釧瑤對第四季持謹慎樂觀看法，「短線盤勢可能出現震盪，但整體多頭趨勢未改變。」

她指出，市場背後有政策與基本面的雙重支撐。一方面，美國聯準會從今年九月啟動降息循環，資金環境轉趨寬鬆；另一方面，則是市場預期美國未來兩年的經濟呈現緩步成長，「將帶動企業獲利預估保持成長趨勢，也讓台股供應鏈有望持續受惠。」

若從長線來看，陳釧瑤看好AI相關族群仍是投資重點。

「AI需求所造就的相關電子零組件訂單成長，受惠廠商已經從原本的一線，擴展至二、三線供應商。」她指出，需求上升帶動相關零組件價格上漲，從PCB的玻璃纖維、銅箔到記憶體，都出現漲價潮，有助提升廠商獲利。

陳釧瑤預期，從今年到明年，AI平台規格仍持續升級，有望使相關供應鏈受惠。而她看好的族群包含具備漲價空間或明年規格提升的零組件、半導體先進製程、封裝設備及材料、電源規格提升受料、電源規格提升受惠股，以及散熱、交換器、高速傳輸、光纖等標的。

同時，她也布局低基期類股，如軍工、車用、蘋果概念股等。「這些族群近期也出現輪動機會，主因是市場預期聯準會進入比較明確的降息週期，有望刺激消費動能。」陳釧瑤表示，這些類股的庫存已經調整多時，目前水位偏低，一旦需求回溫，可能帶來一波拉貨潮，加上評價已修正至低位，回升空間大。

「值得注意的是，明年蘋果有望發表摺疊式新機，有利新規格受惠股與摺疊機相關供應鏈獲利。」她補充。

在操作策略上，陳釧瑤提醒，台股近期已累積不小漲幅，短線可能出現獲利了結賣壓，但整理後多頭趨勢不變，「建議投資人可以趁回檔的時候逢低買進，或利用定期定額方式布局台股基金。」

野村游景德：
AI強但估值高 分散配置金融傳產

展望第四季，野村臺灣智慧優選主動式ETF經理人游景德以一個「穩」字定調。

游景德觀察，台股上市櫃企業的財報顯示獲利動能強勁，其中電子權值股明年獲利預期仍可望成長超過二五％。他指出，受惠於AI資本支出持續暢旺，「以台積電為首的半導體供應鏈，包括高階封測、伺服器組裝及零組件等族群，仍具成長潛力。」

他特別點名伺服器組裝與硬體製造族群，認為「在AI供應鏈中，這些是基期相對較低、後續仍有表現空間的產業區塊。」

此外，半導體先進製程相關類股與記憶體族群，也在游景德的關注名單中。他分析，「例如IC設計與矽智財類股，均被視為第四季的成長焦點；而記憶體族群今年以來漲幅相對落後，如今也有不錯的投資機會。」

不過，游景德提醒，後市仍存在「估值過高所帶來的修正風險」。他表示，「雖然台股基本面仍強，但部分AI類股漲幅過大，一旦外部出現宏觀變數，相關族群將面臨短線修正。」

他點名今年以來漲勢凌厲、基本面已被股價充分反映的印刷電路板、銅箔基板與散熱族群，接下來恐面臨較大的修正壓力，「此外，投資人也應留意AI中小型股中，今年以來股價漲幅過高的個股。」

因此，進入第四季，游景德在投資組合配置上將採「穩健分散」策略，不僅調節漲多個股，也布局評價仍低、具成長潛力的族群，同時分散配置金融股與傳產類股。「雖然金融股今年獲利普遍不如電子股亮眼，但台灣大型金控財務體質穩健，且在指數中占有一定權重，評價也相對偏低，是投資組合中平衡布局的重要標的。」游景德進一步指出，在降息循環下，壽險型金控持有大量海外債券部位，獲利動能可望提升。

在傳產部分，游景德則聚焦鋼鐵與內需服務等產業族群，並少量布局電動車零組件，「內需服務業如餐飲、航空類股獲利穩定、配息紀錄良好，可作為投資組合中的防守配置。」

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