昇達科、萊德光電、華通站穩核心供應鏈位置

隨著發射成本下降與星座部署規模化，低軌衛星產業正式跨過商轉門檻。SpaceX預告獨立上市更為產業建立資本市場定錨，供應鏈價值同步拉升。

文/吳旻蓁


低軌衛星規模化部署，帶動關鍵元件與材料需求升溫。ChatGPT繪圖
低軌衛星產業在過去十年間，雖然各國與大型科技公司陸續投入資本與資源，但高昂的發射成本、有限的用戶規模，以及漫長的投資回收期，使得低軌衛星長期被市場視為高風險、低能見度的前瞻性布局。然而，近年來，這個產業開始出現明確的質變訊號，隨著關鍵產業條件逐步成熟、星系部署規模跨過臨界點，以及實際營運數據逐步驗證商業模式，低軌衛星正從純粹的基礎建設階段，轉向被資本市場納入可評估報酬率與現金流的產業範疇。

產業結構發生轉變的關鍵之一，在於發射成本曲線的持續下移。隨著火箭重複使用技術成熟，發射頻率顯著提升，加上單次發射可搭載衛星數量不斷增加，低軌衛星的單位發射成本已出現顯著下降。SpaceX預計未來將逐步導入的新一代星艦系統，在完全重複使用與運載能力大幅提升的前提下，單次運載量有機會突破百噸，市場普遍預期每公斤發射成本將由過去數千美元水準，降至數百美元，長期目標甚至朝二○○美元以下邁進。

低軌衛星進入規模部署期

在成本結構改善的同時，需求端條件亦同步成熟。相較於傳統同步軌道衛星，低軌衛星在物理距離上的優勢，使訊號延遲大幅降低，讓衛星通訊不再只是地面網路的備援選項，而開始具備實質互補的功能。當延遲壓縮至數十毫秒以內，低軌衛星已能支援對即時性要求較高的應用場景，包括航空與航海通訊、能源與礦業營運、偏遠地區公共服務等，這些市場具備相對較高的付費能力，也為低軌衛星商業模式提供了穩定的需求基礎。

供給端的限制解除，則是推動產業進入正向循環的另一個關鍵因素。隨著發射節奏加快與運載效率提升，衛星部署不再受限於過去的運載瓶頸，當星座規模達到一定水準後，網路覆蓋率與服務穩定度同步提升，反過來推動用戶數持續成長，形成規模經濟效應。這正是過去低軌衛星產業始終無法跨越的一大門檻。SpaceX的Starlink是目前最具代表性的例子，其不只在衛星數量領先，當用戶規模放大後，固定成本被有效攤提，服務毛利率逐步改善，再加上航空、航海與國防等高附加價值客戶的滲透，讓整體現金流結構出現明顯轉變。上述商業模式的成立，也直接反映在實際發射節奏與產業規模的變化上。

若從發射節奏觀察，去年可視為低軌衛星產業的重要轉折點。Starlink累積發射總量已突破一萬顆，單二五年發射數量即超過三○○○顆，顯示其星座部署已全面進入規模化階段。另一方面，亞馬遜的Amazon Leo自去年開始進行實質發射，並預期今年進入更具規律性的密集發射期。另外，從市場規模來看，全球低軌衛星市場規模預估自二四年的一五○億美元，成長至二○三五年的一○八○億美元，到二○四○年產值可望突破一兆美元，未來五年內全球將發射七萬顆低軌衛星。

值得一提的是，SpaceX已正式宣布將獨立上市，成為低軌衛星產業發展的重要里程碑。對整體產業而言，SpaceX的ＩＰＯ不僅有助於建立清楚的估值參考座標，也代表低軌衛星服務已具備被獨立定價與評價的成熟條件。隨著產業正式進入資本市場檢驗階段，市場關注焦點亦逐步由發射數量，轉向系統效能與長期服務品質的差異化。

SpaceX史上最大ＩＰＯ

由於低軌衛星本身是高度整合的系統工程，從高頻通訊模組、相控陣天線、功率放大器，到高頻高速電路板與特殊材料等，每一個環節都與整體網路品質息息相關。隨著衛星通訊頻段持續往更高頻移動，對射頻設計、材料特性與製程穩定度的要求同步提高，使供應鏈逐步呈現技術門檻上升、競爭者集中化的趨勢，也讓能夠通過長時間可靠度驗證的供應商，價值顯著提升。

在此背景下，台灣供應鏈過去在低軌衛星產業中的角色，雖主要集中於地面設備，也就是用戶終端裝置，包括接收天線、路由器與電源供應器等，但隨著產業逐步邁入成熟期，亦可觀察到部分台廠開始朝衛星本體零組件延伸，或由單純的組裝代工，升級至高頻通訊模組的設計與製造。此類產品需通過嚴格的太空等級認證，一旦實際導入星座系統，供應關係通常具備高度黏著性，也使營收能見度顯著提升。

昇達科（3491）作為全球微波通訊元件的領導廠商，其生產的毫米波元件與天線相關產品，已成功通過多家國際衛星營運商的嚴格認證，直接安裝在飛向太空的衛星本體上；這代表著台灣製造的品質已能承受太空極端溫差與輻射環境的考驗。昇達科衛星上應用的元件占營收比重約六五％，地面站貢獻營收占三五％，除衛星通訊籌載（Payload）已經打入衛星本體外，衛星控制（TTC）、衛星連結（ISL）、D2C也打入衛星主體，TTC、ISL去年第四季已開始出貨。外資看好，在SpaceX與Amazon LEO（Kuiper）兩大巨頭發射量加速持續攀升下，預估今年昇達科來自低軌衛星業營收貢獻度將大幅提升至七八％，毛利率有望從二五年的五一％躍升至六○％。

隨著低軌衛星通訊架構逐步導入雷射光通訊與多感測融合設計，具備光纖光電關鍵製程能力的廠商重要性顯著提升，萊德光電（7717）即為其中具代表性的公司之一。公司專注於高階客製化光纖光電產品，核心業務是為光纖通訊、光纖雷射以及衛星雷射通訊市場中的光纖被動元件，並擁有自行研發的光纖熔融拉錐機台技術和光機電軟體垂直整合能力。



台廠競爭力走向衛星核心

值得一提的是，衛星產業為解決傳統無線電波傳輸延遲高、頻寬受限等問題，全球衛星四大營運商已大規模導入衛星間雷射光通訊（ＩＳＬ），萊德光電受惠於雷射光通訊因具備傳輸頻寬更大、低功耗及安全性優於無線電波的優勢，產品已獲全球眾多衛星營運商採用，目前四大衛星營運商中已有兩家是公司客戶。而受惠高功率光纖合束器等衛星雷射通訊產品去年起開始大量出貨，帶動萊德光電衛星相關營收占比攀升至五成，同步推升公司去年全年營收達八．六二億元，年增二四．五％，法人看好公司去年ＥＰＳ約六元，今年預估有機會挑戰一個股本。

此外，在印刷電路板（ＰＣＢ）與銅箔基板（ＣＣＬ）領域，華通（2313）、台光電（2383）等公司也因應衛星高頻高速傳輸的需求，開發出特殊規格的ＨＤＩ板與高頻基材，成為衛星主板不可或缺的供應商。華通表示，低軌道衛星產品線中，天上衛星用板營收動能強、占比提升，整體產能利用率也處於旺季高檔，帶動去年毛利率自第一季的十七．一七％、第二季的十八．二四％，第三季再往上提升至十九．九五％。

法人看好，華通很早就在衛星用板投入研發與生產，並已與客戶合作近十年，在供應鏈的地位穩固，且華通除了原有的衛星主力客戶外，第二個衛星客戶也在去年完成數批低軌道衛星發射，布建超過一百餘顆天上衛星。在新客戶效應加上新產能的加持之下，除了整體低軌道衛星營收維持高檔之外，天上衛星板占比的增加，也讓產品結構持續優化。

另外，隨著衛星訊號頻段往Ka、Ku甚至Ｖ頻段移動，對於化合物半導體的需求大增，穩懋、宏捷科等砷化鎵代工廠的角色日益重要。耀登（3138）專注於射頻天線模組領域，在天線出貨量成長、設備代理業務回溫，以及資安檢測驗證與永續業務需求帶動下，已轉虧為盈。目前耀登已推出支援Ku頻段的固定式與移動式衛星地面使用者終端，支援高軌與低軌衛星通訊；且引進丹麥無人機量測系統，提供企業模擬追星與通訊測試服務。

在地面設備領域，台灣網通廠早已是國際大廠最倚重的合作夥伴。啟碁（6285）、中磊（5388）、智易（3596）等大廠，憑藉著過去在WiFi與5G設備累積的大規模製造經驗，成功拿下了地面接收器訂單。啟碁深耕衛星多年，從衛星電視、車用衛星廣播，到切入低軌衛星使用者終端設備，並打入SpaceX的星鏈供應鏈，法人表示，低軌衛星貢獻啟碁營收超過一成。

…本文摘錄自 先探投資週刊 2026/1月 第2387期