六千億被動資金牽動台股短線波動

年底ETF換股潮 新增股一次看

年底台股迎來ＥＴＦ換股高峰，六檔ＥＴＦ牽動逾六千億元被動式資金流向，權值、高股息、半導體、ＡＩ伺服器等族群成為關注重點。

文 ● 吳旻蓁


進入十二月中旬，適逢台股Ｅ Ｔ Ｆ 年底換股高峰，台灣指數公司十二月十六日公告最新指數定期審核結果，包括群益台灣精選高息（00919）、元大台灣高息低波（00713）、富邦特選高股息三○（00900）、群益半導體收益（00927）、永豐智能車供應鏈（00901）以及保德信市值動能五○（009803）等六檔ＥＴＦ同步進行成分股調整，牽動逾六千億資產規模，變動於十六日交易結束後生效。由於相關ＥＴＦ資產規模合計已具相當份量，市場普遍預期，被動式資金的集中調整，將對部分個股短線供需與股價波動帶來顯著影響。

成分股輪動浮現產業脈絡

市場常將ＥＴＦ換股解讀為投信「看好或看壞」個股，但實際上，多數ＥＴＦ屬於被動式產品，其投資決策高度依賴指數編製規則。本次換股，就是台灣指數公司依既定方法，在定期審核時點對流動性、市值、財務指標或殖利率等條件重新篩選後的結果。以高股息ＥＴＦ為例，群益台灣精選高息、大台灣高息低波與富邦特選高股息三○所追蹤的指數，核心邏輯皆圍繞「穩定配息能力」與「相對殖利率」排序，並搭配流動性與財務穩健度篩選。產業主題型與市值型ＥＴＦ亦同，群益半導體收益與永豐智能車供應鏈著重於產業別與權重配置，保德信市值動能五○則以市值與動能因子作為選股依據，並非短期題材操作，而是反映市場結構與量價變化的再平衡結果。

從歷史經驗觀察，ＥＴＦ換股對個股價格的影響，通常集中在三個階段。首先是公告日至生效日前，此一階段市場交易的是「預期心理」，新增成分股往往提前吸引資金卡位，成交量放大，股價相對強勢；遭刪除個股則容易承壓；由於部分ＥＴＦ規模龐大，市場會試算潛在買賣量，放大短線波動。

其次是生效日前後，特別是收盤集合競價時段；被動式資金為貼近指數表現，通常會在最接近生效點進行調整，導致尾盤爆量、價格跳動加劇，成為短線交易者關注的重點。第三則是生效後的修正期；一旦換股完成，事件性買盤退場，股價走勢將重新回歸基本面、產業前景與籌碼結構，若先前漲幅過快，回檔壓力亦隨之浮現。

進一步來看，全台第三大高股息的群益台灣精選高息，規模逾四千億、受益人逾一二八萬人，上市後歷經十一次除息、三次貼息，而今年第四季僅花兩天填息，平了去年第一季二天填息紀錄，也是今年第二次填息。而根據台灣指數公司公布成分股調整資料顯示，00919本次調整持股八進八出；觀察其最新持股，在電子、傳產、航運、金融都配置一定的比例，新增個股包括卜蜂（1215）、大成鋼（2027）、長榮鋼（2211）、華碩（235 7）、台新新光金（2887）、文曄（3036）、大聯大（3702）、可寧衛*（8422）等；剔除名單包含近期波動較大或已除息之個股等。

可寧衛進可攻退可守

在新增個股中，事業廢棄物處理大廠可寧衛引起市場一陣討論。可寧衛主要提供包含一般廢棄物、一般事業廢棄物以及有害事業廢棄物一站式清除處理服務業務；可寧衛是台灣最大的有害事業廢棄物處理廠商，其有害事業廢棄物固化處理量是業界第二名的五倍，在市場上具有絕對領導地位。公司迄今已陸續完成八座掩埋場的開發營運，並於一一年開始進行汞熱脫附廠之營運作業，主要處理高濃度汞廢棄物。近年來，可寧衛積極轉型多元化發展。公司一○○％持股的大創綠能主要經營漁電共生業務，位於高雄彌陀的第一期案場已經完工，發電規模為七○ＭＭＷ。此外，公司也投入土壤整治及固體再生燃料（ＳＲＧ）發電等新興業務，展現循環經濟的多元布局。

而為提升股票流動性，可寧衛於十一月完成股票「一拆十」，將面額由十元降為一元。今年受惠高毛利專案的高雄二○五兵工廠土壤與地下水整治工程挹注，前三季合併營收雖年減二％，但觀察毛利率可見較去年成長十六．四六個百分點、稅後淨利年增四七％，累計前三季ＥＰＳ達十．四七元，逼近去年的十．七元。展望未來，包括固本的掩埋與固化業務持續穩定貢獻，加上能源及再生資源新事業加入，營收與獲利有望持續攀升，是具備明確的成長動能與高殖利率優勢的標的。

另外，群益半導體收益是第一檔結合半導體優勢與高息訴求的台股半導體ＥＴＦ，成分股篩選著重獲利能力、股利發放能力、產業代表性兼備的半導體企業。00927基金規模約百億元，此次份股納入超豐（2441）一檔，並刪除愛普*（6531）。受惠ＡＩ熱潮帶動封測需求，超豐近期陸續接獲多家美系客戶訂單，稼動率近滿載，加上銅線、金線、導線架等材料成本上漲，因此傳出通知客戶，明年起調漲封測價格五到十％。事實上，超豐非先進封裝一員，不過由於目前ＡＩ主要訂單集中於一線封測大廠如日月光投控（3711）、矽品、京元電（2449）等，因此在需求暢旺下，部分ＡＩ周邊非主晶片的封測訂單也傳出開始找上二線封測廠。


華城訂單能見度達二八年

保德信市值動能五○這次採十三進十三出，選股方向主要是「市值成長」為投資概念，以具代表性的權值股為核心，同時包括不少具備成長潛力的隱形冠軍，涵蓋ＡＩ伺服器、ＰＣＢ、摺疊手機、５Ｇ等新興科技供應鏈，並補充電網升級、醫療新藥、ＥＳＧ環保、旅遊復甦及鋼鐵基建等多元題材，目標透過鎖定近半年漲幅亮眼的強勢科技股，強化成長動能，並加碼政策題材及長期潛力產業，形成兼顧短期報酬與中長期穩健的產業輪動布局。

此檔ETF新增個股包含華城（1519）、亞德客ＫＹ（1590）、美時（1795）、東和鋼鐵（2006）、光寶科（2301）、雄獅（2731）、臻鼎ＫＹ（4958）、光聖（6442）、藥華藥（6446）、AES-KY（6781）、富世達（6805）、勤誠（8210）、可寧衛*（8422）等。華城日前舉辦法說會，表示隨ＡＩ資料中心（AIDC）建置需求擴大，帶動AIDC變壓器累計接單金額已逾一二○億元，將於二五到二八年陸續出貨；今年年AIDC營收占比約五％，預期明年占比可望超過十％。至於美國星際之門一期計畫（Stargate）進展，今年出貨金額約六．五億元，明年也將陸續出貨；且預期在有星際之門一期的銷售實績後，華城有望再拿下第二期的變壓器訂單。

目前華城整體訂單能見度已看到二八年下半年，在手訂單金額超過三○○億元。由於華城獲美國各州至少十七家電力公司變壓器訂單，同時因應台電強韌電網計畫需求，因此公司將持續擴增產能，包括觀音３Ｂ廠擴建預計今年底完工、明年投產；台中廠擴廠則將於明年初動工，預計二七年第二季投產五○○ＫＶ以上超高壓變壓器，屆時台中廠產能將翻倍。而等觀音３Ｂ及台中廠完成擴建後，華城五座工廠年產能可從目前五萬ＭＶＡ增至九萬ＭＶＡ。

…本文摘錄自 先探投資週刊 2025/12月 第2384期