檢視博通、邁威爾、甲骨文投資價值
ＡＩ需求衍生對ASIC和基礎雲端設施需求強勁成長，博通、邁威爾和甲骨文在ＡＩ營運前景亮眼，加上股價有一段跌幅，投資人回頭檢視投資價值。 文●魏聖峰
▲博通、邁威爾科技和甲骨文最近財報表現亮，股價都有不錯的反彈表現。AI繪。AI繪圖
歷經先前大型ＣＳＰ廠以及Nvidia股價利多不漲後，大部分ＡＩ股歷經短暫股價回檔後，博通（Broadcom）、邁威爾（Marvell）科技和甲骨文（Oracle）公布的財報優於市場預期，帶動相關股價反彈，這是否意味著先前ＡＩ股股價回檔已經結束，有機會再重啟另一波ＡＩ股的成長期。 Nvidia執行長黃仁勳近期在GTC2026大會上再次官宣將在今年稍後上市的Rubin架構，代表ＡＩ產業將從訓練轉向推論為主的算力需求。黃仁勳先前在多個場合的演講中表示，ＡＩ資料中心需要三∼五年的規劃，而Nvidia也規劃好在二○二八年以前的產品上市計畫，二七年是Rubin、二八年是Richard Feynman架構，代表每一年都規劃新產品上市。隨著Nvidia公布未來ＡＩ機櫃架構，作為大型ＣＳＰ廠資料中心的設廠計畫。 先前ＡＩ股會利多出盡，是因為華爾街市場認為ＡＩ股的股價早已反應完基本面的利多。當Nvidia市值突破五兆美元，蘋果、谷歌市值都達到四兆美元、亞馬遜也逼近二．八兆美元後，ＡＩ的市值普遍過高，加上沒有更讓市場興奮的利多消息刺激新的買盤，形成股價漲不上去。這次大型ＡＩ股公布今年資本支出達到破紀錄的六五○○億美元時，當時市場更擔心投入龐大支出的未來收益，形成股價利多出盡。
ＡＩ從ＧＰＵ到機櫃 不過，股價回檔一段期間後，ＡＩ持續影響人類生活，越來越多人依賴ＡＩ生成的結果，就能讓現在ＡＩ的投資轉化為未來營運成長的動能。Nvidia是ＡＩ晶片龍頭，從Blackwell平台的GB 300開始，已升級到機櫃。從產業的角度觀察，ＡＩ產業並未降溫，而是從單一AI GPU架構，逐漸擴散到整個ＡＩ基礎設施，將有更多的功能融入ＡＩ機櫃。對大型ＣＳＰ廠來說，不怕買到貴的ＡＩ機櫃，而是買不到更多的ＡＩ機櫃，在各大廠都砸錢布局ＡＩ基礎設施下，就怕自家的算力會輸給競爭對手，因而失去未來的商機。 雖然市場還不能確定投資人對ＡＩ泡沫化的疑慮是否已經逐漸淡化，近期博通、邁威爾和甲骨文公布財報後，均顯示這些廠商的客戶對ＡＩ需求依然很高，也對今年的營運成長抱持樂觀心態，在公司對今年業績未看淡情況下，市場又逐漸接受ＡＩ的成長性，在相關公司發布財報市場以利多心態解讀下，市場對ＡＩ股的信心逐漸回流。這樣的態度，至少讓短線股價有一段跌幅的主流ＡＩ股嘗試築底。 博通三個月前股價在四一○美元歷史高價區時發布財報，當時坦承大型ＣＳＰ客戶自身有ＩＣ設計研發部門，使用博通ASIC的IP部分有限，會影響毛利表現，造成當時財報發布後股價下跌。這次博通公布的毛利率六八．二％，高於前一季和去年同期的六八％，顯然毛利表現還不差，先前市場擔心的問題沒發生，來自於ＡＩ相關營收年增率一○六％，目前的股價約在三三五美元上下，本益比不像三個月前高，是股價正面表列的原因。對博通來說，即使與大型ＣＳＰ客戶的ASIC IP毛利率沒想像中的好，但還是得要與這些客戶密切合作，因為它們就是市場最大咖，任何一點商機都不能錯過，否則就可能會給其他競爭者機會。
博通ＩＰ的優勢 大型ＣＳＰ廠也脫離不了博通的ＩＰ，因為當ＡＩ模型規模越來越大時，為了降低成本，自行研發ASIC晶片最實際。假如整個資料中心都用Nvidia通用型ＧＰＵ運作，成本過高。若能在比較次要的ＧＰＵ使用ASIC晶片來取代，或許能有效降低成本，而整體運作效率也不受太大的影響。每個ASIC都屬於客製化，運用在特定功能上的ＧＰＵ。ASICIP市場中，博通的市占率約占七成，除四大ＣＳＰ廠外，OpenAI、字節跳動和蘋果都是重要的客戶。邁威爾是的第二大ASICIP業者，但其市占率還不到兩成，與博通的市占率仍有一段差距。亞馬遜、微軟和谷歌是主要客戶。 在ASIC設計上，博通能提供客戶一站式服務，擁有頂尖的網路（Tomahawk交換器）與I/O技術，能提供完整的系統級解決方案，已開始出貨三奈米客製化SoC，並採用3.5D先進封裝技術。Marvell的ＩＰ技術在前端電路設計上具有優勢，並能提供客戶更具彈性的設計服務。Marvell積極布局三奈米製程，先前在光學互連技術收購Celestial AI，強化在先進製程的布局。Marvell的毛利率不如博通，上季整體毛利率五一．七％，這已經是該公司過去十季以來毛利率新高。MarvellIP的優勢在於ＡＩ資料中心交換晶片、光通訊控制晶片以及ＣＰＯ等技術。隨著ＡＩ資料中心的網路速度正在快速升級，有利於Marvell的營運動能。不過，Marvell也有其他競爭者，像世芯ＫＹ（3661）先前就搶到Marvell的訂單。 Marvell這次財報中透露，資料中心的營收占比過半，而ＡＩ的營收是這部分的主力。截至二月底為止的二六會計年度中，資料中心營收突破六○億美元、年增率達四六％，這部分營收占比七四％。ASIC在二六會計年度營收翻倍，年度營收達十五億美元。預期二七會計年度中，ASIC營收會有兩成的成長，到二八會計年時這部分還會再成長一倍。Marvell確認與亞馬遜、谷歌和微軟有深度合作，目前有十八個設計定案（tape-out），包括客製化處理器（XPU）和連接晶片。 受到ＡＩ算力需求爆發成長，甲骨文的雲端基礎設施（ＯＣＩ）ＡＩ雲端需求爆發，上季這部分營收成長八四％。其實，甲骨文ＯＣＩ這部分營收一直表現穩定。先前甲骨文股價在高檔時，市場質疑甲骨文的債務風險高，造成股價重挫。甲骨文從去年九月至今的半年期間，股價最高一度大跌超過六成，近期股價在一五○美元附近止穩築底，市場現在對甲骨文的債務風險也不再那麼地重視。截至今年二月底為止的二六會計年度第三季，甲骨文的剩餘履約義務（ＲＰＯ）成長到五五三○億美元、年增三二五％，將會讓該公司二七會計年度提供高能見度。
甲骨文ＯＣＩ強勁成長 甲骨文上調二七會計年度營收從八九○億美元調高到九○○億美元，年增率將有三四％，預估二七會計年度資本支出四五○∼五○○億美元間。甲骨文星際之門ＡＩ基礎設施正加速執行，使得甲骨文近期自由現金流量均為負值，這還需要一段期間才有改善空間。甲骨文上季調高財測的主因是因為大筆ＡＩ合約簽約，且部分大型客戶透過預付ＧＰＵ費用或自行提供硬體方式，要求ＡＩ新創或主權雲端客戶預付大額訂單費用，減輕甲骨文的增量融資壓力。現在甲骨文和微軟Azure、谷歌雲端與亞馬遜有合作關係，例如在Azure客戶透過甲骨文在Azure資料庫內使用甲骨文資料庫硬體。甲骨文也和谷歌達成協議，將甲骨文資料庫引入谷歌雲端平台，讓開發者能跨雲端調用ＡＩ工具與資料庫。這類的合作都能貢獻甲骨文的營收。 目前博通、邁威爾和甲骨文的股價與資本市值和先前相比都有一段回檔幅度，從公司的營運表現來看，他們在ＡＩ的營收維持穩定的成長，來自ＡＩ的訂單依然強勁，沒有成長減緩跡象。相對目前的股價與基本面和先前股價高檔時一樣強勁，現在的股價對市場展現吸引力，這也讓先前獲利了結的投資人再重新回頭檢視投資價值。 … 本文摘錄自 先探投資週刊 2026/3月 第2396期
閱讀完整內容 博通ＩＰ的優勢 大型ＣＳＰ廠也脫離不了博通的ＩＰ，因為當ＡＩ模型規模越來越大時，為了降低成本，自行研發ASIC晶片最實際。假如整個資料中心都用Nvidia通用型ＧＰＵ運作，成本過高。若能在比較次要的ＧＰＵ使用ASIC晶片來取代，或許能有效降低成本，而整體運作效率也不受太大的影響。每個ASIC都屬於客製化，運用在特定功能上的ＧＰＵ。ASICIP市場中，博通的市占率約占七成，除四大ＣＳＰ廠外，OpenAI、字節跳動和蘋果都是重要的客戶。邁威爾是的第二大ASICIP業者，但其市占率還不到兩成，與博通的市占率仍有一段差距。亞馬遜、微軟和谷歌是主要客戶。 在ASIC設計上，博通能提供客戶一站式服務，擁有頂尖的網路（Tomahawk交換器）與I/O技術，能提供完整的系統級解決方案，已開始出貨三奈米客製化SoC，並採用3.5D先進封裝技術。Marvell的ＩＰ技術在前端電路設計上具有優勢，並能提供客戶更具彈性的設計服務。Marvell積極布局三奈米製程，先前在光學互連技術收購Celestial AI，強化在先進製程的布局。Marvell的毛利率不如博通，上季整體毛利率五一．七％，這已經是該公司過去十季以來毛利率新高。MarvellIP的優勢在於ＡＩ資料中心交換晶片、光通訊控制晶片以及ＣＰＯ等技術。隨著ＡＩ資料中心的網路速度正在快速升級，有利於Marvell的營運動能。不過，Marvell也有其他競爭者，像世芯ＫＹ（3661）先前就搶到Marvell的訂單。 Marvell這次財報中透露，資料中心的營收占比過半，而ＡＩ的營收是這部分的主力。截至二月底為止的二六會計年度中，資料中心營收突破六○億美元、年增率達四六％，這部分營收占比七四％。ASIC在二六會計年度營收翻倍，年度營收達十五億美元。預期二七會計年度中，ASIC營收會有兩成的成長，到二八會計年時這部分還會再成長一倍。Marvell確認與亞馬遜、谷歌和微軟有深度合作，目前有十八個設計定案（tape-out），包括客製化處理器（XPU）和連接晶片。 受到ＡＩ算力需求爆發成長，甲骨文的雲端基礎設施（ＯＣＩ）ＡＩ雲端需求爆發，上季這部分營收成長八四％。其實，甲骨文ＯＣＩ這部分營收一直表現穩定。先前甲骨文股價在高檔時，市場質疑甲骨文的債務風險高，造成股價重挫。甲骨文從去年九月至今的半年期間，股價最高一度大跌超過六成，近期股價在一五○美元附近止穩築底，市場現在對甲骨文的債務風險也不再那麼地重視。截至今年二月底為止的二六會計年度第三季，甲骨文的剩餘履約義務（ＲＰＯ）成長到五五三○億美元、年增三二五％，將會讓該公司二七會計年度提供高能見度。
甲骨文ＯＣＩ強勁成長 甲骨文上調二七會計年度營收從八九○億美元調高到九○○億美元，年增率將有三四％，預估二七會計年度資本支出四五○∼五○○億美元間。甲骨文星際之門ＡＩ基礎設施正加速執行，使得甲骨文近期自由現金流量均為負值，這還需要一段期間才有改善空間。甲骨文上季調高財測的主因是因為大筆ＡＩ合約簽約，且部分大型客戶透過預付ＧＰＵ費用或自行提供硬體方式，要求ＡＩ新創或主權雲端客戶預付大額訂單費用，減輕甲骨文的增量融資壓力。現在甲骨文和微軟Azure、谷歌雲端與亞馬遜有合作關係，例如在Azure客戶透過甲骨文在Azure資料庫內使用甲骨文資料庫硬體。甲骨文也和谷歌達成協議，將甲骨文資料庫引入谷歌雲端平台，讓開發者能跨雲端調用ＡＩ工具與資料庫。這類的合作都能貢獻甲骨文的營收。 目前博通、邁威爾和甲骨文的股價與資本市值和先前相比都有一段回檔幅度，從公司的營運表現來看，他們在ＡＩ的營收維持穩定的成長，來自ＡＩ的訂單依然強勁，沒有成長減緩跡象。相對目前的股價與基本面和先前股價高檔時一樣強勁，現在的股價對市場展現吸引力，這也讓先前獲利了結的投資人再重新回頭檢視投資價值。 … 本文摘錄自 先探投資週刊 2026/3月 第2396期
