中國遽然宣布稀土出口管制，美國口頭回應將對中輸美產品關稅課徵100％關稅等報復手段，關稅戰再起！惟距管制稀土出口及美國拉高關稅尚有一段時間，只要國際股市未連續重挫，正值九月公布營收創高者，可趁拉回布局佳績股。

文 ● 方亞申

中國商務部在十月九日突然宣布為維護國家安全和利益，對使用含有、集成或者混合原產於中國的稀土產品出口經營者需要取得中國的出口許可，並公告表示稀土加工和磁材製造相關設備和工程技術也將受到管制，從十二月一日開始實施。美國總統川普最先反應是，將自十一月一日起對中國額外徵收一○○％的關稅並對全部關鍵軟體實施出口管制。如果如川普所言，加計原本五五％稅率，則中國輸往美國貨品稅率將達一五五％！

對半導體業尚無顯著影響

美股反應是三大指數十日下跌一．九至三．五六％，費半則是大跌六．三二％，是四月初以來單日最大跌幅。由於美國政府關門，沒有數據顯示下旬聯準會是否進一步降息？未來一周開始，美國企業將開始公布第三季財報，加上美中關稅戰再起，正值標普、那指、費半近期還一度創歷史新高，拉回賣壓相較重。美股雖重挫，但雙方皆未說死，川普語氣又見放軟，且月底韓國舉行APEC會議，兩國領導人見面並未喊停，除非國際股市連續大跌，否則趁著漲多遇利空拉回，季線未破前多頭格局未變。

另一方面，美國報復性提高一○○％關稅實施日期是十一月一日、中國管制稀土是十二月一日，這中間尚有協商時間；再者美國早就積極尋找稀土來源，包括巴基斯坦、澳洲、烏克蘭、非洲乃至美國本身，稀土並非僅有中國生產，拉長時間仍不難解決。中國管制出口利空應屬短暫，預期美國降息、企業財報依舊是市場焦點。

台股從九月起在台積電（2330）帶頭衝鋒下，幾乎呈現六○度上升，即便美中貿易戰再起，轉眼間台股指數又超過香港恆生指數。當然台積電上漲與美國ＡＩ股輝達、超微、博通等關係密切，但最重要是繼前周輝達投資未上市獨角獸OpenAI一千億美元，OpenAI轉而向甲骨文購買算力，甲骨文再向輝達買進ＡＩ晶片，形成另類循環。近一周又見到OpenAI向超微下單，計畫購買相當於六ＧＷ算力晶片，相當於數百億美元，刺激超微股價一周不到，從一六五美元直奔二四○．一美元，漲幅高達四五％；回報是當OpenAI買進超微ＡＩ晶片到一ＧＷ時，OpenAI可以每股一美分買進超微十％股權，並預示著ＡＩ硬體支出將進入高速成長期。

再來繼輝達向OpenAI投資一千億美元後，再加入馬斯克麾下新創公司xAI籌資計畫。xAI目前進行的新一輪募資規模已超出規劃達到二○○億美元，當中包括輝達約二○億美元股權投資。輝達透過股權投資約二○億美元，且擬透過一家特殊目的公司（ＳＰＶ）的股權和債務執行，將購買輝達ＧＰＵ並租賃給xAI，為期五年。輝達積極協助客戶加速ＡＩ發展，此類獨特的交易結構以ＧＰＵ為擔保而非公司本身，ＧＰＵ價值已到足以當成擔保品了。

而上述這些半金融操作主要發起者就是OpenAI，其底氣就是每日挾著超過八億用戶數，且積極與知名網站如Spotify合作擴展市場，黃仁勳認為未來這家公司總市值將上看一兆美元（目前估值約五千億美元），再從OpenAI向超微、甲骨文、輝達購買算力、晶片輻射出去，攪動金融市場數千億美元。好壞難說，至少市場埋單，對於硬體生產的台廠自然是利多。

其實近期不僅是台灣龍頭台積電上漲，日本的總市值王軟銀股價也創新高，韓國的三星、海力士；中國的阿里巴巴、騰訊、京東、寒武紀、中芯、晶合、華虹等半導體，技術上都是多頭或創新高。對照美國的費半，今年漲幅從四月一度下跌約二○％，到現在倒漲逾三十％，今年表現已超過香港、深圳，居全球主要股市第四名，美國及亞洲漲勢主要重心就是ＡＩ；而不管是中國華為或是美國OpenAI大動作，都是擴大ＡＩ基礎建設或應用範圍，最終都需要ＡＩ晶片及伺服器，黃仁勳接受CNBC訪問時稱今年對ＡＩ運算的需求大增，尤其是過去六個月。

台積電超車港股的最大功臣

黃仁勳表示，ＡＩ推理模型使用的運算能力和ＡＩ的市場需求都呈現指數型成長，最新一代Blackwell處理器的需求非常高，現在ＡＩ產業才剛處於新一輪建設周期的起點。可以預期對於幾乎唯一能生產ＡＩ晶片的台積電（2330）自然是利多，可以說贏者通吃。台積電公布的九月合併營收為三三○八．九億元，月減一．四％、年增三一．四％，為歷史第三高紀錄；累計今年前三季合併營收達二．七六兆元、較去年同期成長三六．四％。第三季合併營收為九八九九億元，超越財測高標水準。

台積電先進製程三、五奈米需求維持強勁，在ＡＩ晶片加上智慧型手機晶片帶動下，產能利用率幾近滿載；緊接而來的二奈米，更受到眾多客戶青睞。供應鏈透露，台積電滿載情況將有望一路衝刺至明年第二季。市場以預估今年ＥＰＳ有機會來到六○元以上，明年將超過七○元以上。以美國S&P 500預估未來一年ＰＥ為二三倍；費半更高，輝達超過三○倍，超微超過四○倍，若以台積電ＰＥ比照S&P 500，股價就有一六○○元以上機會，甚至有外資高喊目標區為二千元及二千一百元。台積電ＡＤＲ在費半成分股中走勢相當強，今年以來累計上漲達四五％，較台灣母股上漲的三十％還多出一段。台積電十六日召開法說會，過去法說會前上漲居多、之後就下跌拉回，問題是不少空手被軋，除非費半連續大跌，否則低檔將有回補買盤。

此外，受惠於半導體設備市場恢復採購，尤其記憶體美光與應材關係密切，美光營運大好，股價狂漲，應材有機會接新訂單。當初應材還參與京鼎（3413）私募，持有京鼎八．四％股權，關係密切。所以當記憶體景氣轉旺，應材跟著火熱，也好到京鼎。京鼎九月營收已創歷史新高！

而海力士及三星轉戰利潤高的ＨＢＭ，但原來電子用品所需要的DDR4、DDR5還是存在，於是造成供不應求，下半年以來現貨價及合約價雙雙調漲。外資認為是另一波記憶體超級循環開始！受惠最大的當然是生產廠商的南亞科（2408）及華邦電（2344）。以第二季底庫存二一六億元，幾乎是半個股本，如今將有回沖利潤，加上華新集團積極作多，股價可能出現超漲。以過去景氣循環股大行情，股價通常較低價上漲四至五倍，若以十三．二元計算，上檔約在五三至六六元。

南亞科有富爸爸美光，第二季底庫存高達五二五．七億元，約股本的一．五倍，暗示庫存利潤回沖將相當可觀，八月ＥＰＳ○．二六元，後續獲利可觀，若以低檔上漲四至五倍計算，高檔貨可能挑戰一二三元。

華新集團總市值增加可觀

華邦電及南亞科近期以量滾量推升，注意若融資增加太快、一天超過一至二萬張，就必須小心拉回，月線是多空關鍵。

DRAM上漲，也刺激到NandFlash、SSD、HDD等，控制ＩＣ及模組大廠群聯（8299）及威剛（3260），前者第二季底庫存高達二九○．八億元，後者達一四四億元，在產品看漲下，獲利向上看。群聯八月ＥＰＳ三．一五元，單季可望超過十元，預估全年將超過三○元以上，且在法人積極買進中，股價或可能向千元推升，逢低也可注意。

南亞科、華邦電、群聯及威剛四家公司庫存都上過百億元，在記憶體超級循環中將是焦點。

中國尚無記憶體公司掛牌，但近兩個月則是以中芯（00981.HK）、晶合集成（688249.SH）、華虹（01347.HK）等半導體為漲勢主體之一，尤其是晶合集成九月初股價在二二人民幣，十月長假過後一口氣漲至四一．八人民幣，幾乎上漲一倍。而台灣力晶集團旗下的力晶創投，持股有晶合集成約二成股權，計畫轉讓晶合集成六％股份給華勤技術，估計轉讓完成後，力晶創投持股比將降至十三．○八％，預估獲利超過百億元。力積電（6770）及力晶創投同屬於力晶集團，力晶集成經過出售晶合集成後，集團實力大增。

這次台股從九月初的二萬四千點上漲以來，華新集團扮演重要角色，除了華邦電大漲外，以記憶體封測為主的華東（8110）股價也大漲，主要受惠大股東華邦電的訂單加持，八月ＥＰＳ達○．二三元，相對於上半年每股賠○．四四元，營運明顯好轉。

無人機題材的伏兵

當然最重要是主力艦華新（1605），本業及業外對華新都屬有利，且每股淨值僅三十．二元，今年累計漲幅約三五％，遠低於華邦電、瀚宇博、精成科、東華等，預估華新股價未來活力將不遜於華邦電。華邦集團今年總市值從去年的三六○○億元左右，增加至五千六百餘億元，增幅超過五十％，是集團股中贏家之一！

再者，因俄烏戰爭而改變本世紀戰爭規則的無人機，不管是查打一體、自殺型、偵查型無人機，引起各國廣泛注意。問題全球都要避開紅色供應鏈，台灣正好適時補上。在面對中國擁有技術強大的無人機、艦大廠大疆，台灣則以中科院為主，發展各類型無人機，並技轉給雷虎（8033）、漢翔（2634）、中光電（5371）等國內主要廠商，由於台灣預計未來一個會計年度將花超過五百億元，購買約四．五萬架各型無人機，有技術廠商無不摩拳擦掌。除此，只要通過認證，台灣外銷也慢慢增多，尤其是最需要無人機的歐洲。今年京鼎以每股新台幣一三八元、總交易金額新台幣二○億元，收購富蘭登科技五一％股權及董事會過半席次，富蘭登二四年全年營收約十億台幣。

富蘭登成立於一九九四年，實收資本額為二．八五億台幣，專注於半導體製程設備與航太設備的技術服務與維修。京鼎表示，富蘭登專精於機電技術，京鼎則具備機構製造優勢。且此次收購案除了鞏固京鼎於半導體設備產業的領先地位，並拓展至航太新領域，據了解，航太領域就是以無人機為主，傳聞已接獲東歐國家訂單，一旦無人機題材再起，整理已久的京鼎值得注意。 閱讀完整內容