衰退指標「薩姆規則」已被觸發

美國經濟前景不明 資金避險可選2類標的

撰文：湯名潔

美國企業財報欠佳，加上部分經濟指標數據低於預期，加重了投資人對於美國經濟前景的憂慮，紛紛將希望寄託於聯準會（Fed）加速調降基準利率。華爾街投資銀行釋出的預估普遍認為，9月Fed將降息1碼至2碼（0.25個百分點∼0.5個百分點），今年結束前將降息3碼至5碼（0.75個百分點∼1.25個百分點），未來2年到3年間，利率則呈逐步下降的走勢。

連續性降息即將啟動，美股能否上演降息行情？抑或，Fed利率動見觀瞻，過猶不及恐重傷市場信心？美股後市如何？台灣的投資人又該如何因應？

美股提前反映降息預期 Q4表現恐較震盪

「美股早已提前反映降息預期，接下來將反映的是美國經濟基本面是否轉弱，後市轉趨震盪。」群益投顧總經理范振鴻深研全球總體經濟近30載，曾任美林證券自營部指定全球策略師、索羅斯（香港）基金經理指定策略師的他，擁有內外資機構的資歷與視角，因而成為媒體經常諮詢的經濟學家。這是他給出的答案。

范振鴻表示，2022年3月Fed發動升息，至9月秋季為止，暴力升息幅度達12碼（編按：2022年全年度Fed共升息17碼），10月起美股卻開始緩步上漲、節節推高，背後反映的是市場對於通膨將受到控制、最終Fed會降息讓利率恢復正常水平的態度。

他進一步說明，今年7月11日，美國政府公布6月份整體消費者物價指數（CPI），數據優於先前預估值，顯示通膨壓力迅速減弱，各界在驚喜之餘，一致認為Fed降息腳步將近，此後美股反而欲振乏力。「一旦降息題材成真，接近要發生的時間點了，過去2年的多單逢高獲利了結，因此出現賣壓，這也是從7月中旬股市見高點後，開始下滑的背後原因。」范振鴻解釋。

「但從8月2日以後，美股下跌就是源自於基本面的頹勢。關鍵在於『薩姆規則（Sahmrule，詳見名詞解釋）』被觸發了（編按：美國公布7月失業率升至4.3%，導致近3個月失業率平均值達4.13%，比過去12個月的低位3.6%，高出0.53個百分點）！」范振鴻說。

依據他的觀察，市場信心崩盤的端倪，初露於2024年5月中旬，當時敏感的投資人已發覺中國的經濟仍在向下走，進而影響歐洲市場，投資法人喊出的原物料將有龐大需求可能是一場泡沫。原物料行情以銅為首，急轉直下；緊接著「衰退交易（Recession Trade，詳見名詞解釋）」開始發酵，美股板塊出現輪動。7月初公布的6月份失業率（4.1%）稍稍挑動了「薩姆規則」的神經，但彼時市場仍在觀望。直至8月初「薩姆規則」終被觸發，美股投資人開始瘋狂砍股票。

美國經濟前景真的不妙了嗎？「根據過去經驗，當『薩姆規則』被觸發後約莫4個月，就會看見美國經濟成長率的衰退。」范振鴻預估，倘若9月Fed降息幅度只有1碼，低於市場預期，或可解讀為Fed對於控制經濟衰退胸有成竹，屆時美股將有反彈行情；若降息2碼，合乎市場預期，股市反將先以跌勢回應，因這代表投資人的恐慌並非空穴來風，Fed認為美國經濟惡化的程度，需要急速降息這帖藥方。除了降息幅度牽動股市外，11月初又有美國總統大選這項變數，范振鴻認為，美股第4季的表現都會相當震盪，投資人必須謹慎以對。


標的1》美國債券 可透過ETF布局高評等債

無論經濟前景如何，既然Fed啟動降息幾成定局，存在銀行裡只有低利可圖的資金，總得找個地方奔去。著有財經暢銷書《我的零成本存股術》的存股達人「星風雪語」（網友暱稱「星大」）指出，債券身為利率敏感型資產，資金將流入美國債市，行情可期。

確實，近4個月來，隨著降息話題逐漸發酵，美國10年期公債殖利率（編按：長天期公債指標，可反映美國的景氣及通膨狀況）自今年4月底開始呈走跌態勢，7月下旬更出現45度陡降，8月5日創下近年新低，從4月25日波段高點4.739%，跌至8月5日新低點3.667%（詳見圖1）。債券殖利率下跌，背後反映的正是資金進場購買，造成債券價格上揚。這些投資人的盤算是：持有降息前發行的債券，不僅票息收入較高，資金持續湧入下，債券價格也會獲得推升，從而額外賺取價差收益。 星大表示，台灣投資人投資美債，考量到投資門檻及交易方便性，多透過申購債券ETF。以他目前持有的「元大AAA至A公司債（00751B，全名為『元大20年期以上AAA至A級美元公司債券ETF基金』）」為例，其美債占比即達88.54%。此外，鑑於美國經濟成長腳步恐將走緩，公司違約、債券遭降評的風險大增，市場專家多建議，現階段宜選擇投資政府公債或高評等投資等級債的債券ETF（詳見表1）。


標的2》台灣金控股 具官股色彩將是首選

至於台股方面，投資人眼下可以考慮什麼標的呢？星大認為，萬一Fed後續展開大動作降息，代表美國經濟前景堪虞，屆時市場信心可能崩潰，台股下探萬點不無可能，因此應以「尋求避險」為投資主軸。他開出的推薦名單，主要為無須擔心股市向下循環的大型金控公司，例如：富邦金（2881） 、國泰金（2882）、中信金（2891）及玉山金（2884）等等，而在名單中的官股金控兆豐金（2886）更是被列為首選。

星大指出，大型金控公司獲利穩定、倒閉機率低，整個行業也有一定的進入障礙，大者恆大的現象不易改變。尤其有官股色彩的金融族群，因放貸較為保守，資產品質相對較佳，當景氣轉差時，股價遭到打擊的程度也較低。

兆豐金旗下有銀行、產險、證券及票券等子公司，銀行業務為獲利主體。2023年營收為773億元，年增率38%，每股稅後盈餘（EPS）為2.37元。目前銀行業務維持恆定，票券及證券業務獲利成長，加上產險子公司轉虧為盈，因此2024年上半年交出符合市場預估的穩健成績，營收為435億8,000萬元，較去年同期增長12.4%，1月∼6月累積EPS為1.42元。2024年第2季兆豐銀行逾放金額為68億6,600萬元，逾放比為0.31%，另備抵呆帳餘額為358億7,700萬元，備抵呆帳覆蓋率為522%。

兆豐金收盤價於今年7月29日來到43.3元，是繼2022年4月13日以來的新高紀錄，8月中旬股價略有回落，約在38元至39元間震盪。星大表示，兆豐金的操作本益比區間為14倍至19倍，若以2024年預估EPS2.56元計算，中間價約為42.5元，當股價跌破此價格，或許就是進場撿便宜的時候。 閱讀完整內容