撰文：龔招健　攝影：張家禎

台股今（2023）年第2季走勢處於漲多之後的回檔震盪整理，主要是消化第1季漲多但基本面及展望不如預期的賣壓，投資人宜逢低布局，準備迎接第3季傳統旺季，以及總統選舉投票前的政策作多行情。

截至5月19日，美國國會與白宮遲遲未能就提高舉債上限達成協議，使得美國國債違約的陰影近期持續影響美股與台股。不過，從過往經驗判斷，這頂多造成美國政府某些部門的運作短暫停擺，或稍微延後某些非優先項目的支付，不會出現國債違約，儘管朝野雙方政治角力的過程難免造成市場動盪。

如果美國國債沒違約，也沒爆發市場預料之外的其它重大金融事故或地緣政治衝突，台股大盤拉回可望守住15,186點左右的重要頸線，大致在16,200∼15,186之間來回震盪整理，指數區間約1,000點。 科技業第2季是谷底 第3季可望溫和復甦

萬一大盤在15,186點的頸線意外失守，台股跌幅將會擴大，但也不會跌破去年最低點12,682。第2季是電子業傳統淡季（所謂「5窮6絕」），第3季因蘋果等品牌廠將推出新產品，可望迎來全年最旺的一季，投資人要把握第2季逢低布局的機會，而選股是重中之重。

以費城半導體指數（跟台股大盤連動性最高）成分股來看，大多數公司管理層都預期下半年呈現L型復甦，即溫和復甦。包括台積電（2330）、大立光（3008）、聯發科（2454）等台股產業龍頭公司，近期法說會皆指出手機庫存去化速度較原先預期來得慢，尤其大立光、聯發科下半年的營運能見度不高，因客戶（手機品牌廠）普遍保守看待高階手機的買氣，特別是中國市場的銷售明顯不如預期，未因解封而有大幅增長。

個人電腦、顯示卡的庫存去化則相對順利，第1季已落底，第2季開始回溫；去年供不應求的伺服器、網通、車用相關IC，近期庫存增加，但汽車電動化、電子化的大趨勢不變，ChatGPT熱潮更帶動AI專用伺服器的出貨量。產業調研機構TrendForce指出，第1季受淡季效應與終端庫存修正影響，伺服器出貨量季減15.9%，預估第2季僅季增9.23%。除了中國內需以及供應鏈庫存持續調整影響伺服器出貨量，ESG議題也使CSP（雲端服務供應商）延展伺服器使用年限，進而降低採購量；順應企業控制資本支出，OEM廠提高舊平台的支援年限，也是影響市況的原因之一。

隨著ChatGPT熱潮的效應持續擴散，微軟（Microsoft）、Google等雲端服務商都積極投入，TrendForce預估全年AI伺服器出貨量年增將逾10%。不過，目前AI伺服器占整體伺服器的出貨比重仍不到1成，尚無法反轉整體伺服器產業的疲弱態勢，預估整體伺服器庫存最快下半年才會完成去化，慢則拖到2024上半年，但可確認谷底已過。 生成式AI崛起為殺手級應用 先進製程及散熱供應鏈受惠

晶片運算速度的大幅提升，是發展AI最重要的硬體基礎，這會帶動半導體先進製程的需求，包括台積電、創意（3443）、世芯‒KY（3661）是主要受惠者；晶片的散熱速率也很重要，否則運算過程產生的熱能會讓運算速度慢下來，嚴重時甚至造成當機，雙鴻（3324）、奇鋐（3017）等散熱族群連帶受惠。

台積電4月法說會預估今年營運將在第2季觸底（季減6.7%），第3季會有較明顯的復甦，下半年優於上半年，尤其高單價的3奈米先進製程（大客戶如蘋果新手機晶片將採用）將供不應求，法人預估今、明年EPS分別約32、39元。

台積電雖下修2023年美元營收，由原預估微幅成長，調為下滑1%∼6%，但維持未來幾年營收年複合增長率15%∼20%、毛利率53%以上的看法不變，強調公司未來表現仍將優於產業平均水準，在先進製程也持續保持全球領先優勢。

創意是台積電轉投資的矽智財服務商，主要服務在台積電下單投片的客戶（主要是IC設計公司），雙方緊密合作，其大客戶蘇州盛科通信已取得出貨許可，此一不確定性疑慮已消除，而美系伺服器客戶可望在明年上半年貢獻Turnkey（包辦特殊應用IC的開發到量產出貨）營收，增添營運動能，長期將受惠AI熱潮與先進封裝的成長趨勢，法人預估今、明年EPS分別約31、38元。

世芯‒KY也是矽智財服務商，今年2季美系客戶AI晶片量產需求維持強勁，且可望取得美系客戶新一代AI晶片專案，為主要成長動能；另外還取得多個車用晶片專案，客戶包含中國與歐美車廠，並開始認列NRE（委託設計）營收，增添中長期成長動能。

因應中美貿易及科技戰，世芯積極開發美國客戶，降低中國客戶比重，持續與多家科技巨頭接洽專案，目前已有多個專案即將於第2季開始認列NRE營收，法人預估今、明年EPS分別約47、56元。

雙鴻為散熱解決方案領導廠商之一，主要應用於NB、顯示卡、手機及伺服器。雖然手機需求仍疲弱，雙鴻因產品結構調整的效益及新機種的出貨，表現可望優於產業。此外，公司積極布局適用於高功率AI伺服器的水冷（液冷）散熱，有利未來單價提升及營收成長，並多角化布局車載及半導體3D晶片堆疊封裝散熱解決方案，與國內外半導體大廠合作開發，營收貢獻將逐年增加，法人預估今、明年EPS分別約15、18元。

奇鋐為散熱模組解決方案大廠，公司預期應用於伺服器與通訊產品的出貨量持續走高，有助於推升營收及毛利率，近期亦有子公司富世達（6805）摺疊手機接單及IPO題材。未來隨著AI伺服器市場放大，對於散熱需求也會放大，由於AI伺服器的散熱模組價格及毛利皆高於一般伺服器，奇鋐可望長期受惠此一成長趨勢，法人預估今、明年EPS分別約13、14元。 第2季台灣景氣落底 逢低布局景氣循環股

觀察國發會景氣燈號及分數的變化，台灣這次景氣循環的低點可望落在第2季，第3季開始復甦。儘管第3季整體復甦力道仍不明朗，投資人宜趁第2季景氣探底時，把握景氣循環股（例如鋼鐵、塑化、記憶體、面板）的較佳買點，重點可放在記憶體族群，例如華邦（2344）、南亞科（2408）、晶豪科（3006）、群聯（8299）、宜鼎（5289）、創見（2451）、威剛（3260）、品安（8088）。

根據韓國媒體報導，南韓科技巨頭三星最新揭露的首季資產負債表顯示總庫存約55兆韓元（折合新台幣約1.3兆元），為歷史次高，其中近6成是半導體，且半導體庫存量較前一季增加，其中以記憶體、感測元件為主，若三星決定砍價以加速出清，恐增添記憶體報價下跌壓力，相關個股賣壓出籠也將創造更好的買點，建議優先關注競爭力較強的快閃記憶體（NandFlash）控制晶片龍頭群聯，以及記憶體模組大廠宜鼎。

群聯是快閃記憶體控制晶片及儲存解決方案領導廠商，日前公布第1季毛利率為31.78%，為歷史單季次高，EPS為1.26元。群聯執行長潘健成表示，第1季受權益法投資損失影響EPS約2.79元，主要係認列轉投資公司宏芯宇因儲存產業需求放緩及總經狀況不佳導致的虧損。換言之，群聯的本業獲利依舊相對穩健。法人預估，今、明年EPS分別約18、35元。 潘健成表示，從近期出爐的第1季財報，可以看出快閃記憶體原廠都已身陷虧損的巨大壓力，無不希望報價止跌反轉，預期原廠擴大減產的機率上升，報價續跌的機率很低；群聯受惠於加強客制化設計服務轉型，積極研發創新提升產品競爭力及領先優勢，依舊維持獲利以及相對穩健的毛利率，這顯示群聯的獲利與快閃記憶體市價波動已無絕對的連動關係。

宜鼎是工業級嵌入式快閃記憶體和記憶體解決方案的領導廠商，深耕AIoT（智慧物聯網）、工廠自動化、伺服器、車載系統、數位監控、高階攝影及航太防禦系統等應用，公司預期第2季可完成庫存去化，第3季若記憶體價格回升有助於營收恢復成長。

宜鼎宜蘭二廠預定今年底完工，明年上半年量產，將加強開拓人工智慧結合AIoT的應用商機，以最高資安標準提供AI軟體加上硬體的整合性解決方案，主攻歐美地區客戶，尤其是美國，相關營收占比可望從去年約2成，提升至今年的3成多；公司表示3年後將規劃興建第三廠，法人預估今、明年EPS分別約18、21元。

據TrendForce最新研究顯示，由於DRAM及NANDFlash供應商減產不及需求走弱速度，部分產品第2季均價季跌幅有擴大趨勢，DRAM擴大至13%∼18%，NANDFlash則擴大至8%∼13%，中國解封之後的需求回溫不如預期是主要因素之一。

法人預估今年PC、行動裝置、筆電等出貨量將較去年下滑，但NANDFlash搭載量可望提升，帶動需求；尤其NANDFlash跌價有助於刺激使用者對NANDFlash存儲容量的需求。 電網更新及軍工受惠政策 醫藥及公用事業是剛性需求

此外，政府（台電）「強化電網韌性建設計劃」相關受惠股、工業網路安全、醫藥、國防軍工、必需消費品、公用事業（水、電、垃圾處理）等類股的營運相對不受大環境景氣影響，甚至可能逆勢成長，例如：士電（1503）、立端（6245）、奈米醫材（6612）、生達（1720）、漢翔（2634）、融程電（3416）。

台電強化電網韌性建設計劃將投入5,000多億元，是國內史上最大電網投資，市場能見度可看到未來十年，士電是主要受惠廠商之一。

除了變壓器等重電本業，士電近年轉型發展電動車動力系統及電動車充電樁（可自行生產關鍵零組件），以及太陽能光電及儲能系統統包工程等，第1季EPS攀升至1.52元，改寫單季史上新高，法人預估今年EPS約5元。

立端是國內工業網路安全龍頭，與台達電策略聯盟，近2年在5G邊緣運算、SD‒WAN（軟體定義網域網路）、邊緣智能EdgeAI、工業營運技術安全（OTSecurity）、智慧交通、電力能源自動化等新產品、新應用的帶動下，獲利大幅成長，法人預估今年EPS約10元（以可轉債全部轉換為股權之後計算）。 在全球SD‒WAN設備與網路安全設備領域，立端目前已是領導廠商之一，而電信商為了降低5G網路建置成本，越來越多採用SD‒WAN。與台達電整合之後，立端在高單價的電信5G基站市場競爭力大增，以ODM打入國外知名電信商，取得豐碩成果。此外，立端開發的自駕車電腦傳出取得中國企業的訂單，可望成為未來成長新動能。

奈米醫材為台灣首家跨足國際市場之人工水晶體及其植入系統製造及銷售服務領導廠商，主要產品包括用以治療白內障、近視、遠視、老花或散光之人工水晶體、其手術使用之植入器及相關的技術服務，毛利率高達8成。隨著新冠疫情獲得控制，全球解封後整體手術市場明顯回溫，奈米醫材營收也大幅成長，去年EPS3.81元，今年可望進一步成長。

白內障手術日新月異，手術切口越來越小，要把6公釐的人工水晶體放進2.2公釐的手術切口，只能把人工水晶體摺疊起來，使用植入器放入切口中，再讓人工水晶體展開。為確保人工水晶體在植入器內摺疊起來不受損，進入切口後展開的過程中也不被刮傷，其表面潤滑塗層扮演關鍵角色，而該塗層材料全球市場高達5成由奈米醫材寡占，客戶包括全球最大眼科專業藥廠、人工水晶體龍頭愛爾康（Alcon）。

全球每年約有2,700萬次人工水晶體置換手術，隨著全球人口老化，加上白內障患者年齡層逐漸下降，眼科商機越發蓬勃。今年2月底，奈米醫材上海子公司碩創完成了「單焦預裝式人工水晶體」三類醫材第二階段臨床試驗追蹤程序，預計第3季完成臨床報告的撰寫，再申請產品註冊，積極搶攻中國老齡化所帶來的龐大商機。 閱讀完整內容