台積電破兩千？黃金還會漲？

small>文●劉萍 攝影●程思迪

二○二六年，投資離不開AI，但市场焦點已經位移，從肯花錢投資的企業轉向能賺錢回收的公司，所以明年會是AI的「獲利驗收年」！

不過，二○二六年有經濟成長降速、股市基期高的風險，市場預期會與財報實際表現不斷拉扯，讓指數與股價將呈現如鋸齒般的震盪走勢。

在風險與波動加大的市況，投資人該如何因應？透過統一投信、野村投信和安聯投信等三大投資團隊，全面解析五大市場焦點與投資機會。

台股：「三萬點算低標！
AI三族群、非科技兩類股利多

未來兩年，台股企業和台積電的獲利持續高成長，可支撐指數和股價上漲。對於明年台股企業獲利表現，野村投信與安聯投信的預估相近，年增率二○％至二一％。

野村投信投資策略部副總經理張繼文指出，若台股基期以二萬七千點估算，加計獲利成長後超過三萬二千點，「三萬點算是低標了。」張繼文說。

同理推算台積電，以市場預估明年每股盈餘約七十六元、本益比二十五倍，股價為一千九百元，「若下半年財報優於預期，估值再上調，股價兩千元就不是夢了。」張繼文說。

不過，統一投信基金管理部專業協理陳意婷指出，必須有AI需求持續強勁、台積電二奈米產能利用率滿載、外資重新加碼台灣等條件支持，才有機會達到上述價位。

雖然台股基本面強，但安聯投信投資長張惟閔表示，明年會是震盪偏多。至於全年高、低點的落點預估，三位投資主管咸認，高點會落在第四季，「傳統電子出貨旺季，加上AI伺服器的訂單全面反映在獲利上。」張惟閔說。

至於低點，張繼文和張惟閔都認為在第二季。張繼文的理由是漲多休息及進入淡季，張惟閔認為因亞馬遜雲端服務（AWS）晶片新舊轉換，影響台灣供應鏈營運動能，恐有一個季度的下滑。屆時股市有較大的修正壓力。

就類股表現，三位投資主管指出，半導體及AI供應鏈仍是全年股市最強亮點，「二○二六年是真正放量年！」

陳意婷分析道。由於輝達、超微（AMD）、Google、亞馬遜等公司晶片出貨量爆發，從晶圓代工、伺服器組裝，到機櫃機殼、導軌等台廠的產能將大幅推升，獲利十分可期。

其中，有兩個族群，同受三位投資主管看好，一是受惠晶片換代的規格升級者，散熱、傳輸、光通訊、印刷電路板及銅箔基板、電源管理；二是進入長多超級循環的記憶體，張繼文指出，來自AI長期結構性需求，平均單價（ASP）和毛利提升，雖然近期遇修正，但長線供需吃緊，跌多反而是布局機會。

另外，陳意婷與張繼文都認為，電力與能源也會成為投資亮點。由於AI大量耗電，缺電將成為趨勢，「有AI得天下，但沒電力就沒AI！」張繼文說，所以重型電力或電氣設備族群值得關注。

雖然AI供應鏈是台股的盤面主角，但張惟閔仍在非科技類股中，看到兩個有利多可期的族群。

第一個是紡織股，有雙重利多。一是油價偏弱，使原物料成本下降，而最終產品價格較不敏感、降幅有限，毛利率可由底部向上彈升；二是世界盃，將帶動的新品循環與行銷高峰期，訂單有望加溫。

第二個是金融股，過去兩年受升息循環、匯率波動侵蝕獲利。在基期低之下，隨著今年第四季進入降息循環，在明年，獲利有成長機會。

雖然二○二六年股市仍然偏多，但張繼文指出，AI供應鏈與其他類股的輪動速度都會很快，投資人更要緊盯各族群的領先指標股，以波段思維掌握節奏。

但也因市場已漲高，必將出現修正。他建議，在指數或個股的股價有明顯拉回，可再進場或加碼。不過在市場重視「獲利驗收」的一年，觀察企業最新財報中的營收成長、每股盈餘、毛利率變化，才能掌握具獲利上修潛力族群的投資機會。

張惟閔則提醒，若AI出貨放緩、降息節奏不如預期，以及台海、美中科技戰再起，投資要適時減碼，獲利落袋為安。

匯率：美元更弱？新台幣升到二字頭？ 美國利率有機會坐三望二

歸納國泰世華銀行首席經濟學家林啟超、台新銀行首席外匯策略師陳有忠的分析，二○二六年，美元指數會先弱再轉強，美國利率「坐三望二」，而新台幣溫和升值，兌美元匯率有機會升往二十九元。

林啟超表示，美元強弱會決定全球市場走勢，而美元動向又受美國聯準會（Fed）利率政策影響，由於聯準會剛啟動降息，主席鮑爾的任期明年五月屆滿，因此降息幅度和速度仍有變數。

若依目前市場共識，二○二六年年底，利率可望降到三％至三・二五％。林啟超研判，新任主席應會比鮑爾更鴿派，甚至是美國總統川普的「強降派」，「利率有可能往二字頭走，這樣美元會再走弱。」林啟超說。

不過，鮑爾在五月卸任前，還是會維持決策的獨立性。而因他向來主張看數據做決策，但聯邦政府停擺，造成經濟數據缺失，決策可能更加謹慎，延緩降息步調，「如果降息不如預期或通膨再起，全球資金面可能轉向保守，會直接衝擊科技股估值。」張惟閔提醒道，投資人要注意因應。

綜合目前外銀與匯率調查機構，對美元指數（DXY）的預測，多數落在九十至一百區間。陳有忠指出，在明年上半年以前，美元會延續今年疲軟走勢，但下半年市場對降息免疫，川普為期中選舉以減稅、鬆綁法令等「胡蘿蔔政策」拉抬行情，美元指數有望回到一百以上。

「新台幣走勢，會與聯準會利率掛鉤。」林啟超說，倘若聯準會將利率降到三％以下，新台幣也有機會「坐三望二」，亦即兌美元升到三十至二十九元；但如果聯準會利率停在三・二五％以上，新台幣匯率就多會落在三十一元上下。

不過，陳有忠提醒，由於明年上半年，美國財政部會發布匯率報告，以台灣對美國貿易順差大幅擴增，已觸及美國「匯率操縱國」的檢視標準之一。因此，央行對匯率的干預，若有不慎，新台幣可能就會被迫升值。但下半年，受美國選舉行情帶動，外資回補台股，新台幣也有機會走升。

美股：美股隊長將換人？
AI巨頭分化，三大新秀類股開花

AI巨頭表現進入分化，變現力高、現金流多的輝達和Google，仍是市場主角；算力需求催生的核能復興族群，成為市場持續追逐的新秀！

「輝達的地位還是不會動搖，但今年其他科技巨頭的輪動很明顯。上半年Meta和甲骨文股價強；下半年換Google、亞馬遜表現。」張繼文觀察道，這顯示市場對AI的評價變務實，亦即看重營收、EPS、毛利提升，且有雄厚的現金流等。

在這樣的評價原則下，陳意婷特別看好三個族群，分別是訂單滿載的半導體、晶片製造及其供應鏈；因變現效率轉佳，有望提升獲利率的雲端服務供應商；供不應求、產業進入超級循環的記憶體廠。另外，張惟閔補充指出，透過AI應用而改善成本或增加收益的企業，例如軟體開發、智慧車，也會在明年受到資金青睞。

除了AI供應鏈，讓三位投信主管都看好的，是核能。陳意婷指出，由於AI算力對電力的要求，須穩定、低碳、低成本，甚至能靠近數據中心，以避免輸電瓶頸。

目前的能源中，只有核能符合條件。所以，近年來從歐美到日本、中國都在逆轉核能政策，掀起一股核能復興潮；而不只是政府，包括輝達、微軟、OpenAI等科技巨頭都在搶進，從大型核電站到小型核反應爐（SMR）及其供應鏈，明年投資熱度將不輸AI，

另外，國防航太產業，就和AI概念同處長線上升週期，在全球國防預算一再提高下，訂單動能強勁，陳意婷建議，可持續投資。

至於美股大盤表現，目前市場看法分歧，以標普五百指數六千八百點計，明年漲幅從保守的一○％，到最樂觀的二五％。

其中落差關鍵，張繼文認為，AI的獲利成長是變數之一，降息和期中選舉的影響更大。川普為打贏選舉，明年第二季開始，加速降息，推減稅、普發關稅紅利等雙重寬鬆政策，以推升股市與民眾信心。

但張惟閔表示，萬一共和黨選舉失利，後續川普政策推動難度勢必提高，不確定將增加。陳意婷也提醒，若政策轉為緊縮，美元轉強，將不利科技成長股及出口導向的新興市場，資金將轉向防禦股。

全球市場：誰能比美企出色？
日韓價值重估，類金磚國中長線可期

由於美國AI企業獲利成長仍強，明年報酬表現會優於許多股市。但有兩類國家或區域，中、長期報酬有領先機會。

第一個是站在多頭循環起點的日本，「股市本益比會重估，可望從目前十五、十六倍，回到通膨前的二十二、二十三倍以上！」張繼文說。

張繼文表示，日本政府在財政支出上擴張，支持AI相關半導體、原材料及設備等技術到位產業；也推出減稅、消費券等措施。而企業治理有所改革，今年平均加薪五％，刺激內需消費成長，竟可通貨復膨（編按：從通貨停滯回復到通貨膨脹），吸引外資買超日股七兆多日圓，「難怪，巴菲特有長抱日本五十年不賣的信心！」

今年，韓國也在複製日本的價值重估之路，推出「Value-Up」計畫，改善企業治理和提高股東價值來提升股價，加上AI基礎建設，後續表現可再關注。

第二類是經濟成長快跑中的類金磚國，如印度，以及越南、印尼和菲律賓等，受惠來自中國外移的投資與出口商機。

其中，印度是最多投資機構看多，並上調指數的國家。張惟閔指出，主因是企業獲利動能增加，內需升溫有助於抵銷關稅衝擊，加上通膨放緩，印度央行可維持寬鬆貨幣環境，經濟會更加活絡。

另外，張惟閔認為，中國整體經濟表現走弱，但十五五規劃中的「新質生產力」，包括半導體、AI、低空經濟、航天、新材料、生技醫療等，是可期待的投資亮點。

避險標的：資產配置應拉高！
黃金至少占一成，美債失色但有轉機

二○二六年，降息週期雖有利股市，但經濟減速、股市漲高，地緣政治緊張升高，避險配置應要再提高。

只是，美國財政赤字惡化、美公債供給過多等因素，美國長天期公債不再是避險資產的唯一選擇，很大一部分的避險需求，例如各國央行，就以黃金取而代之。

林啟超指出，當經濟成長展望趨緩，聯準會就會採取寬鬆政策，進行降息，短天期公債殖利率會跟著下降，而逐漸拉開與長天期公債殖利率的差距。如果，經濟惡化衰退，股市投資風險增高，市場資金就會轉進長天期公債避險，使公債價格走高，殖利率下降。

目前股市仍熱，長天期公債買盤不多，壓制價格彈升幅度，以美國十年期公債為例，殖利率在四・○％至四・一％區間卡住，因而出現與短債利差拉大的景象。

不過，林啟超認為，如果聯準會降息節奏加快加大，市場風險意識升高，十年期公債殖利率若跌過四％關卡，就會有一波價格上漲行情。因此，資產組合中，仍須配置美公債避險。

至於黃金，是避險資產的重要支柱，占總資產比重至少一○％。陳有忠表示，降息有利黃金走勢，所以明年黃金行情可期，也仍然不用預測高點。「但下半年若美元走強，黃金可能會溫和修正。」陳有忠說。

雖然黃金仍可買進，「明年不能傻傻的只買不賣。」陳有忠建議道，採取漲多適時停利、拉回月線以下再買進的波段操作。

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