以伊戰爭在美國介入後走向停火，股市重啟漲勢，雖然扛著第二季匯損的不確定性，不過台股在電子權值股力挺下，維持整理以上格局，持續聚焦於AI相關次產業。

文 ● 黃俊超

美國發動「午夜之錘」，空襲伊朗Fordow、Natanz與Isfahan三處核設施，史無前例的正式介入以色列與伊朗之間的戰爭，根據ＣＮＮ報導，六架B-2轟炸機共投下十二枚掩體炸彈，總統川普在記者會中表示，伊朗接下來不是和平就是悲劇；副總統范斯則表示，並不希望伊朗發生政權更迭，也沒有興趣派出地面部隊。伊朗國家電視台則揚言，中東每位美國公民、軍事人員，都是合法攻擊的目標，川普強勢回應，任何報復都將遭遇更強大的力量。

而後川普於二十三日透過自家社群網站表示，以色列與伊朗已同意停火，若真如童話故事般王子與公主過著幸福快樂的日子，中東和平將會是美國軍事火力與外交手段上的經典範例，也是有效戳破敵對陣營的粉紅泡泡的重要里程碑，地緣政治風險若能下降，不確定因素也將隨之減少，對於金融市場而言會有正面助益，國際股市已同步明顯彈升，油價則隨之下滑。

美股逼近歷史新高

倘若不幸戰事再起，伊朗可能採取的報復手段，除了武力攻擊之外，封鎖連接波斯灣與與印度洋、唯一進入波斯灣水道的荷姆茲海峽，也可能成為選項。每天約有全球消費總量約二○％的原油經過該海峽，伊朗為OPEC中的第三大產油國，根據數據統計，五月每日出口一八四萬桶原油，約當九成運往中國；此外，全球最大液化天然氣出口國之一的卡達，出口同樣也需要經過荷姆茲海峽，美國國務卿盧比歐警告，伊朗若採此舉是經濟自殺，且對其他國家造成的經濟影響比美國還大。

在川普促成中東停火之後，美國股市明顯出現轉強，道瓊指數創反彈新高，距離歷史高點僅剩約二○○○點、不到五個百分點，S&P500指數回到六○○○點之上，距離史高只剩下一個百分點左右，Nasdaq再次逼近二○○○○點，離歷史高點也只剩下不到兩個百分點，費城半導體雖然離去年創下的歷史高點仍有段距離，不過也已是逼近今年元月高點，微軟與Broadcom股價已領先創高，NVIDIA與TSMCADR也逼近高點。ＡＩ產業趨勢明確，相關個股表現強勁且具連續性，也是台股的中流砥柱。

聯準會最新利率決策會議如市場預期利率持穩不變，當然也再次觸怒美國總統川普，雖然經濟數據穩健，然關稅、戰爭等議題仍是不確定因素，也因此，包含理事Waller在內的一些官員已釋出風向，若關稅所造成的物價上漲僅是短暫現象，且通膨預期穩定，政策就能有調整空間，甚至巴克萊報告建議慎防鷹派的意外降息，市場一般預期九～十月聯準會將會有降息動作。

根據德意志銀行彙整二次世界大戰以來，重大地緣政治事件對股市所造成的影響，以S&P500指數為例，平均而言在戰事發生後三周，約下跌六％，不過接下來的三周之內將反彈，而若拉長時間到一年，則將會彈升九～十五％。非經濟因素所造成股市的震盪，基本上都只是短期內股市波動的題材，多個機構都已提出逢低買進的建議。

匯率波動影響第二季財報

雖然二十三日台灣加權指數跌破二○均線，不過主要下跌的重心幾乎落在神山台積電（2330），基本上與戰爭沒有太大的關聯性，主要是因為美國主流媒體報導指出，美國商務部正考慮撤銷近年授予全球三大晶片製造商，在中國的晶片工廠使用美國技術的豁免權，包含我國台積電、韓國三星與ＳＫ海力士的特殊授權，不過商務部也發出聲明澄清，是為了與中國實現公平互惠，白話來說就是針對中國對美國出口稀土的監管。

目前三家公司擁有全面豁免，即可將美國晶片製造設備運送至中國工廠，不需要每次都單獨申請許可證，然而，這對於台積電來說處於可控範圍之內，兩座在中國的晶圓廠一座十二吋、一座八吋，都已是相當成熟的製程，對業績影響性不高，但是對於韓國三星與海力士來說，由於都對中國廠區有相對較高的依賴度，尤其是在記憶體業務方面，若成真將會帶來傷害。

台積電不畏消息面利空已完成填息，然而還有匯率風險，應該會是短期影響財報的因素，概分兩個面向，一是營收與毛利率，隨著交易發生認列，在會計原則實務上估算，可以每日等權重拉長至一整季的平均匯率，這基本上應該是免不了的；二是帳上美元資產的減損，計算時間點放在期末，換句話說，留意六月底央行是否有暫時阻擋的動作出現，可稍微縮小所造成的傷害。

從目前已公告單月獲利的公司來看，如各大壽險業者、汽車ＡＭ市場塑料廠東陽（1319）、環工廠崑鼎（6803）、石英元件廠晶技（3042）、散裝貨運慧洋ＫＹ（2637）、ＰＣＢ的高技（5439）等，基本上都有受到匯率波動影響，不過若是接下來新台幣的升值趨勢，不要再出現歷史性的價位，或是急遽性的變化，則可望將影響性僅留在第二季財報上，甚至未來可以觀察能否出現利空出盡。

匯率將造成財報上的傷害，以長期投資來看，是檢視公司體質的好機會，應該視為循環周期的一部分，只要不會損及企業長期競爭力，則或許是逢低買進的好時機。且過往統計數據顯示，新台幣升值將會帶給股市正向助益，即資金進入台灣，而若能擺放在正確的位置，則力道將是加成效果。要留意的則是第二季因關稅緩徵而產生提前拉貨，對於第三季甚至下半年營運是否出現旺季不旺的窘況，這對於趨勢上的ＡＩ產業不構成威脅，但是其餘產業有待觀察。

ＡＩ伺服器進入出貨旺季

受惠ＡＩ伺服器需求強勁且出貨暢旺，緯創（3231）五月營收二○八四億元寫下歷史新高，股價順利完成填息，目前維持在反彈後的高檔，且隨著六○日均線將扣抵四月初股價的急速走低，可預期均線將向上走高，帶來支撐力道。縱然必定受到匯率波動影響，不過客戶需求正向、法人預期全年ＡＩ相關產品營收維持三位數年增率。

近日緯創位於竹北ＡＩ園區的全球營運總部正式啟用，且產能已被Nvidia全數包下，緯創董事長林憲銘指出，接下來將以ＡＩ園區為起點，布建未來十年、甚至二十年產業所需的設備與力量；總經理林建勳則表示，興建時從掌握訂單來看，就已可預見產能將在近一、二年快速被填滿，因此先前董事會已決議租下鄰近的紡織廠房，作為新擴充的據點，而既有的湖口廠區也會持續生產ＡＩ伺服器。

蘋果雖然在ＡＩ上一直沒有繳出符合預期的成績，不過在硬體上也終於即將跟上摺疊機的腳步，根據法人報告指出，蘋果摺疊iPhone初代產品，於第二季確定最終設計，並在第三季立案，量產時程預計落在明年第四季，第二代摺疊機則排定二七年下半年量產，另外也可望具備完整ＡＩ功能，將有機會引爆換機潮，預估二六年摺疊iPhone出貨量約三○○～五○○萬支，二七年則成長至約二○○○萬支。

摺疊機最困難的不是螢幕，而是能夠在超過十萬次反覆開闔後，還能夠不出現摺痕的轉軸，軸承廠新日興（3376）由於具備關鍵機構件技術，被法人預期將與Amphenol成為主要供應商，有機會拿下約莫半數供貨量，一般預估，摺疊手機軸承單價，將會較傳統筆電鉸鏈多出三～五倍。若以市面上的摺疊手機來看，容易過熱與散熱、螢幕與鉸鏈耐用度將會是較大的挑戰，價格對果粉來說則不是問題。過往蘋果一旦採用則成為標配，預期本次也應該會有一定熱度。

縱然新日興第二季將受到新台幣升值衝擊，可能將提列超過一億元的匯損，單季ＥＰＳ可能低於一元，全年則落在五元上下，不過未來營運展望遠比匯率循環更為重要，以亞系外資報告為例，預估明、後年能帶來的營收占比將達三六％與六四％，不僅推動二五～二七年整體營收倍數成長，ＥＰＳ年複合成長率則達八一％，綜合統計多家外資給予新日興目標價，已紛紛調升至二五○～三○○元… 閱讀完整內容