股市高檔震盪「雙軌布局」怎麼買？

文●劉萍 攝影●郭涵羚

今年，台股就如流年火馬，先在一月單月暴漲三千一百點，但隨即又在一月二十九日後的七個交易日，累計重挫一千多點。

臨近封關卻出現鋸齒般震盪行情，投資人面臨前所未有的雙重難題：史上最高檔的獲利賣壓、與最久休市期的不確定焦慮，究竟該如何安心抱股跨年、並在年後續賺紅包財？



中長線行情仍看好！
用AI主流長攻＋高殖利率，衝高報酬

商周採訪數位資歷均超過二十五年的台股「老先覺」們，大家仍看好中長線行情。「今年投資敘事會回歸現實。」豹投資創辦人徐黎芳說，她看好今年能長線成長的選股標準是：營收、獲利持續成長是基本門檻，並須具備兩年以上業績能見度，同時，以未來獲利衡量當下的本益比和股價仍合理、且有長線大戶資金低調卡位者，較易受到市場關注。

對於企業營收、獲利的成長，評估基準為何？《投資家日報》總監孫慶龍指出，保守基準可參考台股整體企業平均，預估獲利年增一七％，追求高成長者則可對標台積電，未來四年的年複合成長率約二四％。

為對應後市雖然持續走多、但是高檔短期震盪也多的狀況，盈利投資董事長鍾國忠建議，年後投資宜採取「AI主流長攻」搭配「高殖利率防禦」（見第四十二頁文）的雙軌布局。如此，震盪時有高殖利率股穩住陣腳，也更敢加碼股價拉回的主流股，長線累積最大報酬。而今年，能長攻超額報酬的「AI主流」莫過於：AI剛需。其成長來源有兩類型：一是來自規格或技術升級的新需求，毛利高且題材新；另一則是因應龐大訂單擴廠後，新產能開出而營收爆發。


▲儘管封關前台股震盪劇烈，盤中波動常達5、600點，但台積電領軍的科技業獲利成長強勁，市場仍看多後市。
成長題材一》AI算力、電力、儲存力
規格或技術升級推高毛利，股價表現強

有「產業隊長」之稱的私募基金操盤人張捷，長期透過訪廠、追蹤財務數據，與滾動式調整個股評價，是挖掘前述第一類成長股的投資贏家。

大方向他仍看好AI鐵三角族群，也就是：算力、電力、儲存力。

首先是算力，不能只有擴建算力和數據中心，還要有實質回報。典型代表是Google，有自研硬體TPU可降低運算成本，且推出的Gemini 3模型大受好評，變現效率轉佳可提升獲利率，「所以今年美股AI巨頭之中，Google股價表現最強，」張捷說，此將帶動台積電、創意、光聖等台股供應鏈同步受惠。

電力投資，則聚焦在能源管理，包括變壓器供應大廠華城、液冷技術奇鋐，以及提供穩定電壓的備援電池（BBU）AESKY等。對張捷來說，供不應求造成的瓶頸，是最好的「剛需」題材。AI上游的瓶頸是算力，而下游的瓶頸則在儲存力，也就是伺服器記憶體。

張捷提醒，在AI鐵三角族群內選股時，除了基本面與合理價，若還有大戶青睞進場的籌碼底氣，投資勝率將更高。而透過豹投資系統，以二月六日截稿時的數據，在基本面強勁、大戶籌碼增加、技術線型偏多等篩選條件下，有四家公司特別值得投資人關注。

創意：因大型雲端服務商紛紛轉向自研ASIC（特殊應用晶片），外資法人預估AI ASIC市場規模年複合成長率近四○％，創意就是其中的受惠者。

該公司受惠特斯拉、Google等關鍵客戶上調未來兩年訂單，以及AI相關專案進入量產等，業績將進入高成長期。本土投顧紛紛上修財測，預估今年的每股盈餘（EPS）將從二○二五年的逾二十八元躍升至四十元以上，且明年有機會再成長五成以上。但同時必須注意，毛利率稀釋、產能短缺以及專案延遲是潛在風險。

台達電：AI伺服器電源與液冷散熱技術進入爆發期，而該公司都是相關領域佼佼者。法人推估AI伺服器電源營收今年年增將超過五成、液冷散熱維持翻倍成長。整體AI相關業務已從去年放量，今、明年轉向高成長階段。

隨著輝達平台升級，HVDC電源內容價值提升等因素對獲利貢獻大增。亞系外資預估今年每股盈餘超過二十七元，明年有機會挑戰四十元。惟毛利率能否跟上提升，是二月底法說會須關注的議題。

華城：美國電力設備供不應求、資料中心急單需求強勁，且新廠提早投產、產品組合轉佳，隨訂單能見度看至二八年，法人紛紛上調今、明兩年營收、獲利。

綜合多家本土投顧預估，今、明年營收成長都超過三成，該公司二五年前三季每股盈餘近八．七元，預估今年將創新高達二十三元，股東權益報酬率更高達四五％以上。

未來會影響表現的變數，在於對美國關稅轉嫁能力，以及是否如預期能在二七年達成轉嫁目標。

群聯：成功打入美系AI伺服器供應鏈，且NAND（快閃記憶體）供不應求推升出貨均價和毛利率，eSSD（企業固態硬碟）也將大成長，使今年一月營收成長超乎預期，投資機構紛紛大幅上調營收與獲利的預估。

有本土證券樂觀看待，群聯今年營收成長可望翻倍，EPS由二五年預估的三十幾元，一舉跳到挑戰百元以上。惟須注意的風險是NAND料源短缺，及代理人式的AI投資減速。



成長題材二》砸錢擴廠＋開出新產能
能否變現須回溯兩年前資本支出

以股東思維、追求長線複利報酬的孫慶龍，因著重研究公司財報、商業模式與合理價值，常比市場更早發現企業的成長潛力。

他透過大量財報回測與觀察發現，一家有「大成長」潛力的生產製造公司，通常具備兩個條件：一是商業模式無人能敵，另一則是以約當股本八成以上的資本支出金額進行大擴廠，「代表公司對未來訂單已有十足把握。」

由於從公司決定擴廠，到開出產能可貢獻營收和獲利約需兩年。因此，要找出今年有業績大成長機會的公司，追蹤資本支出的時間點須回溯到二○二四年，經孫慶龍篩選共有六十九家，橫跨電子、能源、餐飲等。

最後，資本支出仍得回歸當下產業供需實況，若市場需求強勁，新開出的產能才會轉為營收、獲利。孫慶龍依此篩出台積電、京元電子、環球晶、景碩、鴻海及聯發科等。

京元電：AIGPU與ASIC高階測試領域市占率高，市場供需持續緊繃，且近年積極大擴產，二○二四年資本支出近一百四十億元，占股本超過一一○％，今年更增至三百九十三億元之多。

法人上修今年財測，預估營收逼近五百億元，相較二五年全年營收近三百五十億元，成長逾四成，EPS有機會突破十元，美系外資預估二七年將成長至十四元。

但外資券商也提醒，其業務成長高度集中在單一大型客戶，大規模資本支出的財務壓力及估值偏高是須注意的風險。

鴻海：積極轉進AI基礎設施，二四年資本支出超過一千三百億元，

占股本九八％。AI伺服器市占約四○％為核心成長引擎，今年出貨成長持續強勁，加上消費電子復甦，一月營收年增率逾三五％達七千三百億元，創同期新高，優於預期。

法人圈普遍預估今年EPS超過十七元，看好二七年EPS上看二十元，該公司二五年前三季EPS逾十元。不過有保守派券商則認為可能要到二八年才會達成上述目標。

有本土投顧提醒，鴻海因AI營收占比提升，其成本高且同業恐讓利搶單，須關注毛利率稀釋問題。

最後是台積電，任何AI題材都會有它，是價值成長股標竿。但台積電股價已超過一千八百元，會太貴嗎？

孫慶龍以相對保守的數據估算，台積電至二九年的獲利年複合成長率二四％、稅後淨利率四五％、合理本益比二十倍，估算屆時股價是二千六百元。

孫慶龍說，「以它無人能敵的競爭力和成長性，目前股價在一千八百三十五元以下，都算便宜價，仍足以做為投資人的基本標配。」

因此，年後股市若再出現類似封關前震盪，台積電股價拉回到附近，就是加碼的好機會。

…本文摘錄自 商業周刊 2026/2月 第1996＋1997期