進入關稅深水區，川普七月九日將公布各國新關稅，中、英兩國與美達成初步協議，台灣究竟是多少，市場屏息以待，若低於15％，將有利台股補漲；一旦超過20％，除AI、台積電大聯盟、高毛利率及內需外，高稅率對各公司的獲利影響恐會更大。

文●方亞申

美股在地緣政治告一段落後，焦點又轉向七月九日對等關稅截止日，川普又大喊未達成協議國家將以四月九日前鎖定關稅為主，他說，在關稅暫緩期截止日七月九日前，信件將很快發出，並透露發函內容，「恭喜，我們允許你們的商品銷售美國，你們將支付二五％關稅，或三五％、五○％或十％的關稅。」至目前為止，美國檯面上明朗化是英國被課以十％稅率；有求稀土於中國則為三○％稅率。可以說一個是地板、另一為天花板稅率。

台灣還有半導體關稅要談

彭博社報導，台、韓、越南及馬來西亞可能與美國達成協議；台、韓第二季貨幣升值各約十二．二％及八．八％，換算當初訂的關稅三二％及二五％，兩者若扣除匯率升值部分，未來美國所課徵關稅皆低於二○％以下，或許是較能接受。不過美國財長貝森特日前的說法則多了些緩衝空間，表示美國也可能在勞動節（九月一日）前完成最重要的貿易協議。白宮也淡化七月九日的重要性，表示川普可能延展關稅豁免期限。白宮發言人萊維特說，啟動對等關稅的期限「並不重要」，或許有可能延期，「決定權握在總統川普手中」。以川普屢屢高高舉起關稅大刀再輕輕放下，後續到底關稅如何還是要等美國公布。可以確定一點，不管達成關稅協議與否，都是大框架為主，細目還是要持續談判，而台灣還有一個半導體關稅要談。

美股自四月九日前關稅延後開始反彈，七月九日是截止日，美股四大指數中已有標普及那指創歷史新高，科技股尤其是ＡＩ股輝達、博通、微軟、台積電ＡＤＲ總市值也都創高，連挖角動作大的臉書股價也創高，黃仁勳投資的Core Weave今年股價大漲數倍，另一家以ＡＩ作戰場及企業管理的Palantir股價也創高，大舉資本支出上千億美元的亞馬遜股價距高點不遠，顯現ＡＩ在本波科技股帶頭地位，只有蘋果走勢最弱勢。金融股高盛、摩根大通及摩根士丹利股價也強勢創高或來到高點，金融、科技以及軍事正是美國主導全球實力所在。

短線上道瓊上半年上漲三．六％、那指及標普上漲約五．六％、費半超過十一．四％，拉回月線不破將是持強走勢。總市值高且與ＡＩ有關的輝達、微軟、臉書、博通及台積電ＡＤＲ能否再創高是焦點所在。另一方面，美股續漲也有季節性因素加持。過去十年，標普每逢七月都上漲，也是近二十年來表現最強的月份。

台股上半年上市下跌三．三八％、上櫃下跌九．五七％，在主要國家地區僅好過沙烏地阿拉伯及泰國，且除了菲律賓及印尼外，大家都上漲。尤其美國四月中旬前費半還是下跌超過十二％以上，道瓊標普及那指都都還是下跌三至九％，四月九日以後受到關稅政策延後，美股大逆轉急速彈升。金融及ＡＩ半導體股表現都相好。費半今年以來漲幅十一．三五％，還躋身前十大漲幅指數。

升值對壽險業亦傷

過去台股與費半連動十分強烈，但這次除台積電（2330）及ＡＩ族群外，台股表現並不好。主要是台幣四月下旬快速升值，一度創近三年來最高，升破二九兌一美元。所幸季底最後一天最後一盤央行拚命買美元，台幣貶至二九．九○二，整季升值十二．二％，但高於韓國的八．八％及日本的四．一二％，七月一日後又回到二九．一高點附近，台幣升值幅度居亞洲之冠。台灣外銷業一般毛利率都不高，升值對傳產外銷業最傷，壽險業一樣不好。第二季財報要注意。

壽險業五月單月虧損一○六六億元，拖累金融三業（銀行、證期投和保險業）單月盈轉虧四八八億元，是史上同期最差，累計前五月獲利二三二八億元，較去年同期腰斬。金融三業中，壽險業是最大破口。壽險業對於匯率大幅波動最擔心，容易出現匯兌損失。其中只有國泰金（2882）認為即使台幣升到二九，公司還能接受，但是其他壽險公司就相當不佳，今年金融股獲利重心將以銀行為主，也是外資主要買進對象，包括上海商銀（5876）及官股行庫。

時序進入下半年，台股七月走勢多變化，一方面因為自低檔反彈超過五千點，彈幅不算低，所幸融資餘額僅從二○八一億元增加到二二六二億元，增加不到二百億元，距離三月高峰三二七二億元還差一百億元。從評價面來看，台股二○二五年本益比約十六．五倍，相較於過去五年平均十五至十六倍左右，顯示市場評價並未偏低。但以當前股價除以未來預估ＥＰＳ的遠期本益比降至二六年的十三倍及二七年的十二．五倍，顯示若未來獲利能維持成長，評價面具提升空間。

不過，也因為新台幣強勢升值，導致上市櫃第二季財報預期不佳，低毛利、非ＡＩ相關公司衝擊程度較大，而關稅遞延，導致提前拉貨效應發酵，第三季可能旺季不旺。

再者若台幣未回貶，下半年景氣可能不太好，政策上預估今年台灣經濟成長率約三．一％，但是上半年五．三五％也就是說，下半年經濟成長率將不到一．五％以下，台經院景氣對策信號分數及景氣燈號，至五月景氣燈號向下掉了一級，轉呈為景氣衰退的藍燈。回顧歷史，景氣燈號前次亮出藍燈是二四年三月，但該次是自俄烏戰爭告一段落的谷底回升。這次則是二四年十二月高峰紅燈，可以看到從五月開始以來的各公司除權息走勢並不是很好，傳產股幾乎都是貼息權，僅台塑化（6505）、豐泰（9910）、志強ＫＹ（6768）等貼息；若是金融股現在除權息，表現一定不會太好。

目前台股焦點就是在ＡＩ伺服器及相關零組件，台積電所帶領的供應鏈，加上台幣升值受惠股，如食品、觀光旅遊、電線電纜等族群填息力道較強。

此外，今年需求最旺的就是伺服器，包括ＡＩ及傳統型，受台幣升值壓力較小。研調機構ＩＤＣ預估，二五全年的全球伺服器市場規模，將升至三六六○億美元，年增四四．六％。緯創（3231）、鴻海（2317）、廣達（2382）、緯穎（6669）等大廠最為受惠，緯創及緯穎皆已填息。

緯創、鴻海等主要ＯＤＭ廠出貨動能，除同步受惠輝達及ＯＥＭ端客戶需求皆暢旺外，今年持續受惠於大型ＡＩ基礎設備建置專案利多的ODMDirect廠，如廣達、緯穎的整機櫃出貨能見度亦佳。

法人買超ＡＩ零組件

由於來自大型ＣＳＰ（雲端服務供應商）開始偏向自行開發ＡＩ晶片，所以ASIC預估未來發展可望是市場另一波成長，對於博通、邁威爾以及台灣的世芯ＫＹ（3661）、創意（3443）等有利；由於ＡＩ市場夠大，包括超大規模企業，甚至是主權ＡＩ對於擴增ＡＩ基建的需求增長趨勢仍未見歇，被輝達點名的兩大供應鏈台廠鴻海及緯創，對手上的AIGPU相關產品線訂單需求能見度樂觀至少長達一年，兩業者皆預見既有尚在建置中的新產能，後年即不敷使用。

同樣釋出利多看法的廣達，除了在通用型伺服器的出貨動能持續回溫，估全年出貨將再有雙位數的增長外，在ＡＩ伺服器產品亦維持續有三位數的年增比例。

當然零組件也將受惠，ＣＣＬ的台光電（2383）、交換器的智邦（2345）、散熱的奇鋐（3017）及雙鴻（3324）、機殼的勤誠（8210）及營邦（3693）、ＢＢＵ的新盛力（4931）、順達（3211）、AESKY（6781）以及台達電（2308）、良維（6290）、貿聯ＫＹ（3665）都是法人買超對象，長線來看較無問題。

其次市場看好欣興（3037）傳出今年接獲多項ASIC訂單，公司目標於年底包括楊梅廠等廠產能利用率較滿載。整體來看，由於ＡＩ大客戶及ASIC成長趨勢明確，加上台積電先進製程及先進封裝產能持續提升，樂觀看待明年業績展望。

另外，若在整理期中有行情出現，高價股一定漲多跌少，目前信驊（5274）、川湖（2059）、穎崴（6515）、旺矽（6223）、漢唐（2404）及台積電等毛利率都超過五○％以上，即便台幣升值，這些公司受影響較有限，可等待日ＫＤ值降至低檔再逢低布局。 閱讀完整內容