訂閱制模式遭挑戰 轉型雲端遇瓶

過去一年，從ＥＲＰ大廠ＳＡＰ到全球軟體龍頭微軟，股價紛紛因ＡＩ重挫，ＡＩ為何讓軟體業面臨轉型挑戰？

文／林宏達

微軟於二二十八日的法說會○二六年一月後，股價出現了五年來單日最大跌幅，五天內從四八一美元跌至四一一美元，約五千億美元市值因此蒸發。

▲2026年1月，微軟交出營收獲利高成長的成績單，股價卻重挫。達志

雲端成長放緩 微軟遭拋售

微軟的業績表現不好嗎？微軟最新一季營收獲利表現幾乎無可挑剔，營收較二四年同期成長一七％，全公司的淨利更較二四年同期成長六○％，不只營收增加，獲利能力成長更快。

那微軟股價為什麼跌？

就在法說會同一天，巴克萊證券報告中指出，「微軟的表現非常健康，但是所有人都把焦點放在AZURE雲端服務上，」分析師Raimo Lenschow寫道：「這一次，雲端服務的營收成長率，只比公司上季預期多一個百分點！」換句話說，現在ＡＩ雲端服務的成長率如果只比預期多一個百分點，就有可能被投資人拋棄。

不只微軟，過去一年，美國的軟體公司都因為ＡＩ，股價陷入持續下滑的窘境。彭博社分析師Nira Patel在報告中寫道，「ＡＩ正在重塑軟體業的商業模式」，過去，軟體業因為訂閱制享有豐沛的現金流，因技術和規模上的優勢，讓用戶即使付出大筆金錢和時間都要用，但這一切，恐怕都將因ＡＩ而改變。

Adobe、Salesforce等老牌軟體公司，最新一季的獲利和營收都明顯成長，但股價和一年前相比卻重挫，就連企業資源規畫（ＥＲＰ）軟體大廠ＳＡＰ，股價過去一年都重挫三七％。而受影響最深的，其實是像ServiceNow等提供ＡＩ客戶服務的軟體公司，因為新的ＡＩ服務可以用更簡單的方法提供同樣功能。

ＡＩ工具不斷推陳出新。例如過去法律文件雖然是公開資訊，但雜亂無章，律師需要買昂貴的軟體才能寫出完整的法律文件。但Anthropic近期推出一個專為律師設計的ＡＩ法律服務，幾個簡單的命令就能完成工作，造成Thomson Reuters等公司股價大跌。

傳統軟體愈來愈難抓住使用者的心，這些公司的估值因此下降。一位高科技公司主管分享，「以前大型軟體公司提供的功能，現在透過ＡＩ就可以滿足了，」現在他寫一篇文章，只要不斷對ＡＩ下指令「這裡我不滿意，你再幫我改」，完全用不到辦公室軟體，「只要不斷的跟ＡＩ講話，工作就完成了。」

景承科技董事長林濬暘分析，過去不管是大型客

戶關係管理（ＣＲＭ）還是ＥＲＰ軟體，只要建立起客戶群後，包括軟體升級還是維護都要收費，「這是很大的營收來源」。但現在很多附加功能或客製化服務，ＡＩ就可以代勞，「企業有機會用相對簡單的ＡＩ，加個ＲＡＧ，來提高原本軟體的效能，大軟體公司推新功能和大改版升級的營收就受影響。軟體公司會面臨全新的分水嶺，「接下來競爭的重點，是誰能更有效率地利用ＡＩ，提供更彈性的服務。」



ＡＩ代理人成熟 改寫秩序

二六年一月，一個奧地利程式設計師寫出的Moltbot在網路上暴紅，帶動MAC mini大賣。因為這款軟體利用一般電腦就能實現代理人ＡＩ服務，代替你整理郵件裡的財務資料，做成表格後再寄給你的老闆。高科技馬歇爾執行長鄭清文則觀察，這代表ＡＩ代理人技術逐漸成熟，將對產業再次帶來衝擊。

老牌軟體公司也已注意到這一點，微軟和甲骨文等公司因此大力投資ＡＩ基礎建設。彭博社原本分析，微軟到二九年時，在雲端服務市場的市占率將超過亞馬遜，雲端服務年營收達到三千億美元。

值得注意的是，微軟和甲骨文都是ＡＩ基礎建設的重要推手，甲骨文更是OpenAI算力的重要提供者。短期來看，供應鏈無法在短時間內趕上ＡＩ算力需求，可能是雲端營收無法繼續快速成長的原因，這從微軟和甲骨文手上積壓大量雲端算力訂單，卻無法立刻交付就可看出。這也顯示ＡＩ供應鏈仍全速運轉，但對舊有商業秩序的衝擊，恐怕才剛開始。

… 本文摘錄自 《財訊》2026/2月 第757期