谷歌推出Gemini 3的AI模型讓市場驚艷，功能甚至比ChatGPT現有AI模型更強大，帶動母公司Alphabet股價創新高。當Gemini 3挹注到谷歌的搜尋引擎和雲端平台上後，有利市占率擴大；TPU v7晶片推出，象徵谷歌自研晶片進入新的里程碑。

文 ● 魏聖峰

日前Nvidia財報呈現利多不漲，但谷歌的掛牌母公司Alphabet股價卻不斷創新高，甚至頗有當年Nvidia股價多頭時期的風範，資本市值不但超越微軟，還逐步朝四兆美元逼近。假如未來會有更多強勢的ＡＩ公司冒出頭並推出更強大的ＡＩ模型與相關App產品，並能因此獲利，ＡＩ不但不會泡沫化，還會在各層面上進一步改善人類的生活。

搜尋引擎變得更強

最近谷歌推出Gemini 3的ＡＩ模型，被市場認為超越ChatGPT的功能，引發使用者的追逐。這讓市場看到Google AI的商業模式成形，而不是只是追趕OpenAI。過去市場質疑谷歌在ＡＩ的技術反應較慢、只會燒錢以及被OpenAI壟斷，在推出Gemini 3後，它能夠同時處理文字、圖片、影片、音訊和程式碼，不必分開處理。而且這次谷歌很大方，讓所有使用者在推出的第一天就取得Gemini 3 Pro預覽版，同時導入搜尋服務。

谷歌這招讓市場發現，Gemini的技術有超車ChatGPT的情況，當Gemini被導入ＡＩ搜尋摘要（AI Overview）和多輪搜尋（Multi-turn query）後，這會讓使用者在谷歌的搜尋平台停留更長的時間以及更高價值的搜尋意圖。因此，市場把谷歌這次的表現解讀成，谷歌的搜尋引擎霸權沒有遭ＡＩ顛覆，反而因為有更強大的ＡＩ技術，讓搜尋引擎變得更強。這會讓過去ＡＩ模型市場被OpenAI壟斷的現象，變成走向多個模型競爭格局。谷歌會把Gemini最新版本的技術變成谷歌雲端平台（ＧＣＰ）的核心技術，這讓華爾街市場發現相對於Nvidia、蘋果和微軟的資本市值相比，谷歌掛牌的母公司Alphabet的資本市值遭低估，帶動近期股價大漲，資本市值超越微軟，成為全球第三大資本市值企業。

就以截至第三季為止的過去一年財報來看，Alphabet營收三八五四．八億美元、僅輸給蘋果的四一六一．六億美元，但該公司的淨利卻高達一二四二．五億美元，超越蘋果、微軟和Nvidia。因此，Alphabet最全球獲利最強的企業。就過去一年的平均營益率來說，Alphabet是三二．一％、微軟四五．六％、蘋果三二％、Nvidia六二．四％。因此在這全世界最會賺錢的四家企業中，Alphabet排第三並贏過蘋果。再者，Alphabet是全世界最大的廣告公司，第三季來自廣告的收入達七四一．八億美元，過去一年的廣告收入就超過三千億美元。超越第二名Meta的一八九三億美元以及第三名亞馬遜的六四六億美元。

Alphabet淨利最高

就整獲利能力（營益率、淨利）來說，Alphabet不會輸給蘋果，且僅在營益率表現上僅輸給Nvidia的六二．四％和微軟的四五．六％。隨著Nvidia的市值一度超過五兆美元，蘋果市值超過四兆美元以及當時微軟也一度超過四兆美元來看，Alphabet當時的市值僅約三兆美元出頭，以獲利能力和產品的成長性推測，的確遭市場低估。谷歌在反托拉斯官司案被判不用被分割的最大利空結束後，以及第三季交出亮眼的財報數據，終於掀起這波股價的漲勢。

就傳統的廣告公司來說，基本上市場不會給予太高的本益比。但在網路時代，主要廣告收入都與網路有關，而來自網路廣告的成長比傳統網路公司強勁許多，這是因為現在大型網路廣告公司透過自有的搜尋引擎技術，讓廣告達到最有效率的目標閱聽人，就能讓廣告主更願意掏錢買廣告。谷歌、Meta和亞馬遜都有自己的網路搜尋引擎技術，尤其是這幾年導入ＡＩ相關技術後，使得他們的廣告業務大幅成長，市場願意給這三家大型網路廣告公司更高的本益比。

以谷歌來說，透過ＡＩ搜尋摘要為用戶提供簡單的ＡＩ生成摘要，每月服務約十五億用戶。廣告會整合在這些ＡＩ驅動的功能中，提高廣告投放的精確度和有效性。谷歌還透過ＡＩ歷史數據預測未來趨勢和用戶行為，並即時分析廣告活動數據生成可行的報告給廣告主。這使廣告客戶能夠做出更明智的數據驅動決策，優化廣告策略。這都是透過ＡＩ技術更精進廣告收入成長，高成長模式的廣告收，市場就願意給予更高的本益比空間。

除廣告外，谷歌第三季來自雲端運算的營收一五二億美元，營收占比約十四．八％，谷歌雲端部門第三季營收年增率達三四％，是該公司成長最快的部門，也是市場最重視的部門，影響市場給予Alphabet的本益比空間。根據今年第二季全球雲端運算的市占率來看，亞馬遜AWS市占率三○％、年成長率約十八％，微軟Azure市占率二○％、年成長率二七％，谷歌雲端平台市占率十三％、年成長率二八％。

谷歌雲端平台成長性被看好

由此來看，谷歌雲端平台的成長率是最高者。在谷歌開發出Gemini 3技術，將成為雲端平台未來最核心的技術。這能讓谷歌的雲端平台提供Gemini API、對企業客戶和主權ＡＩ提供更強大的客製化模型、以及與Workspace、Vertex AI深度綁定等的客製化服務。這三項雲端運算的技術服務，有機會讓谷歌雲端平台的營收年增率重新加速，透過這些服務能向ＡＩ客戶的單價提高，會進一步強化谷歌在這部分的獲利表現。谷歌雲端平台有很多新創的ＡＩ公司客戶，這類新創公司需仰賴最新的ＡＩ核心技術才能開發出更有效用的產品，讓谷歌的雲端平台客戶數量進一步成長。所以市場也看好谷歌雲端運算平台的市占率會在Gemini 3挹注下，提高谷歌雲端平台全球市占率的成長。這些發展會讓市場重新評估對谷歌掛牌母公司Alphabet的估值將是非常關鍵的因素。若因此而提高Alphabet的本益比，將會對股價與其資本市值有非常大的挹注效果。

從附表的企業等級大型ＡＩ語言模型的市占率來看，OpenAI從兩年前的五成市占率掉到現在的二五％，反倒是先前居第二的Anthropic從兩年前的十二％成長到今年的三二％，超越OpenAI。谷歌的市占率從兩年前的七％成長到今年的二○％，超越Meta成為第三位。隨著谷歌將逐步把Gemini 3相關技術釋放給ＡＩ客戶使用，預料將會帶動谷歌在企業用ＡＩ模型市占率進一步成長，將是谷歌受市場矚目的成長動能。

與其他ＡＩ模型公司相比，谷歌與Meta的財務體質是穩健的，還能出手投資其他ＡＩ新創公司。根據Alphabet第三季財報顯示，現金部位達九八四．九六億美元，自由現金流量為二四四．六億美元，有能力挹注大量資源ＡＩ模型的研究與開發。谷歌已投資OpenAI對手Anthropic兩輪資金，早期先投資五．五億美元，之後又陸續投資二○億美元和今年初在投資十億美元，並持有Anthropic十％股權。根據Anthropic與谷歌的雲端合約，Anthropic能使用谷歌雲端的TPU晶片，谷歌自己也開發DeepMind的ＡＩ模型。DeepMind就是使用Gemini 3技術來推進ＡＩ領域的尖端研究與應用開發，尤其是在強化推論能力、多模態理解和開發ＡＩ代理人等的工作流程。

ＴＰＵ讓ASIC更強大

ＴＰＵ是谷歌自己研發的晶片，透過與博通的ＩＰ合作幫忙設計進行，以最新TPU v7晶片為例，該晶片採用台積電三奈米製程和CoWoS先進封裝技術，將邏輯晶片與ＨＢＭ記憶體整合在一起。過去只能在谷歌雲端平台才能使用到ＴＰＵ晶片，最近谷歌打算把ＴＰＵ晶片賣給客戶，目前已有Meta向谷歌採購。消息一出的確造成Nvidia股價下跌，實際上ＴＰＵ晶片能否大量量產才是關鍵。畢竟谷歌自己的用量就很大，即便ＴＰＵ能賣給客戶，也僅是初步的少量出貨，不至於撼動Nvidia的ＡＩ晶片市占率。實際上，谷歌ＴＰＵ晶片也未必能完全取代Nvidia的ＡＩ晶片，應該說兩者是相輔相成才能讓ＡＩ的高倍速運算達到最佳效果。谷歌的ＴＰＵ晶片效能越來越強，也說明谷歌的自研晶片的確達到相當的成果，讓ASIC勢力越來越大。TPU v7晶片效應，帶動博通股價大漲並再創歷史新高，資本市值超越沙美石油，朝兩兆美元邁進… 閱讀完整內容