營收連續創高為股價上漲助力

H20在中國解禁 供應鏈鬆口氣

美國政府將放行ＡＩ降規晶片銷售中國市場，Nvidia、AMD為最大受惠者，台灣相關供應鏈營運也可望獲得挹注。

文 ● 黃俊超

▲美國政策鬆綁，Nvidia市值再創新高 達志

川普對政策態度的反覆，造成金融市場波動，不過幅度已經越來越輕微，且發展出交易模式「TACO」（Trump always chickens out），由Financial Times專欄作家Armstrong與Reiter撰文提出，美國對於經濟與市場的衰退並沒有強大的耐受性，因此川普總是在宣布高強度關稅政策後臨陣脫逃，川普則反駁表示並非是退縮，而是一種談判技巧。

美中談判相互妥協

美國政府繼首波公告十四個國家包含日、韓關稅之後，再公告七個國家的新關稅，緊接著是對歐盟與墨西哥課徵三○％、印尼降低至十九％的新關稅，然而所有國家在八月一日之前，都還有談判的時間與空間。縱然是利空消息，市場短時間內就完成消化並持續上漲，顯然TACO交易目前仍是有效。除了關稅之外，川普對俄羅斯的態度與Nvidia在中國銷售H20晶片，同樣也出現一八○度的大轉變。

四月對等關稅後約一周，美國政府要求Nvidia的H20晶片出口至中國需申請出口許可證，也導致Nvidia於二六財年第一季認列五五億美元庫存與相關費用損失，然黃仁勳近日於中國受訪時表示，已獲得美國政府批准出口許可，專為中國設計的H20晶片死灰復燃，預期除了Nvidia先認列的損失可望回沖之外，也將可為相關供應商營運添柴加火；此外，AMD也表示，等待美國政府批准放行後，計劃重新出貨MI308晶片。

美國商務部長盧特尼克已證實，中國能取得Nvidia、AMD等業者的ＡＩ晶片，然以Nvidia為例，僅可購買到「第四等級」的次次次等ＡＩ晶片，效能遠低於美國所使用的高階版本，強調政策目的在於確保中國對美國科技的依賴持續存在，同時不構成國安威脅，並鬆口表示，這是美中近期協議的一部分，牽涉美方同意有限開放ＡＩ晶片出口，換取中國提供稀土與磁鐵等戰略資源的穩定供應。顯示強硬僅存在於口頭與態度，談判與協商過後才是真實世界。

雖然僅是降規版本的ＡＩ晶片，據了解算力參數僅是常規版H100的十四％左右，不過搭配高頻寬記憶體（ＨＢＭ），加上完全與CUDA平台相容，依舊是許多中國業者的首選。年初橫空出世的DeepSeek的開源ＡＩ模型Ｒ１，引爆中國雲端服務業者如騰訊、阿里巴巴、字節跳動等巨頭，訂單量顯著增加，目前DeepSeek使用率已大幅崩跌，然而中國今年ＡＩ相關資本支出，在政府政策、電信商與網路相關業者推動下，預估將會成長至六○○○億～七○○○億人民幣。

神達、雙鴻受惠

Nvidia無疑將會是最大受惠者，對AMD也有利，三星在中國ＨＢＭ市場擁有高市占率。在代工廠方面，H20主要解禁的受惠者是神達（3706）與英業達（2356），英業達長期深耕中國雲端市場，已打入百度、阿里、騰訊、字節跳動等多家大型中國雲端服務供應商，前六月營收較去年同期成長二○．七％，預期在解禁過後，下半年營運可望維持不錯的成長幅度。

神達可望受惠H20解禁政策，另外在旗下神數（7821）車用電子與邊緣ＡＩ產品出貨也皆有成長，雖然預期新台幣每升值一％將影響毛利率約○．一～○．二個百分點，不過營收於三～五月連續三個月創下歷史新高，也帶動第二季營收衝高至二六六．二四億元、年增一○三．一％，不僅已連續三季成長超過一倍，且是連續五季創下歷史新高，整體上半年年增率達一二○．九％。

散熱廠雙鴻（3324）也是受惠廠商，不過第二季在液冷產品出貨持續放量帶動下，單季營收達五三．一四億元，較去年同期成長二四．一％，且是連續兩季創下歷史新高，其中四月首度突破二○億元最為亮眼，而整體上半年營收九七．二八億元，不僅逼近百億元大關，年增率也達三○．九％，六月營收雖因零件缺料年減○．九％，不過第三季問題可望解除，出貨量也將逐步回穩。

雙鴻董事長林育申日前表示，隨著ＡＩ伺服器瓦數拉升，對高階液冷散熱的需求也大幅增加，在Nvidia GB200出貨暢旺、GB300下半年開始出貨，雙鴻相關產品營收比重上看四○％，下半年營運將有望更勝上半年。受惠H20解禁的企業，還包含台積電（2330）、京元電（2449）、信驊（5274）等。此外，黃仁勳也透露Nvidia即將發布一款名為RTX Pro的全新ＧＰＵ。

營收創高，雖然獲利不一定會創高，也未必能帶動股價上漲，不過若是連續創高，則代表營運動能強勁，則股價表態向上的機會大幅增加，就如同股價拉出一根長紅Ｋ棒，可能摻雜籌碼、消息等眾多因素，然而，若是連續性上漲，突破區間、反壓，甚至持續創下歷史新高，則是毫無疑問的強勢股，因此，操作上可特別留意營收連續創高的個股，神達、雙鴻都屬這類型的模板。

智邦營收連四個月創高

智邦（2345）上半年營收呈現逐月走升態勢，連續六個月年成長率都是超過一倍，其中三～六月連四個月創下歷史新高，甚至六月達二四五．四三億元、年增一八四．八％，單月就超過去年整個第二季營收總和，帶動第二季營收年成長一四八．三％、上半年年增率一三八．九％，且一般預估動能將可望延續到第三季，高機率前七個月營收就超越去年全年。

營收連續高成長的主要動能，來自客戶對ＡＩ加速器模組與八○○Ｇ高階交換器的需求持續強勁，市場尤其看好Amazon的Trainium2及Trainium3的ＡＩ加速模組產品，智邦皆為獨家供應商。智邦已持續擴大於越南的布局，並持續研發相關技術，包含推動新一代交換器與一．六Ｔ技術。股價在營運大幅成長推升下，已創下歷史新高… 閱讀完整內容