《台股贏戰荷姆茲–操作策略》
抱強股不追價 提高現金比重

文．白興邦 圖片來源．Gemini生成

原本市場期待，美伊兩週停火協議能讓中東局勢逐步降溫，帶動油價回落、股市修復，但最新情勢急轉直下。美伊在巴基斯坦的會談未能取得突破後，美方宣布將對伊朗港口相關海上交通採取封鎖行動，伊朗革命衛隊則警告，任何接近荷莫茲海峽的軍艦都將被視為破壞停火。受此衝擊，布蘭特原油重新站上每桶102美元附近，W T I也升至104美元上下，市場先前建立的「停火反彈」邏輯迅速被打亂。

油價是這波行情的總開關

這代表先前那一波股市上漲，確實有很大一部分來自事件驅動與風險偏好修復，而不是不確定性已經真正消失。如今談判卡關、海峽風險再起，市場重新回到最現實的問題：全球能源供應會不會再受阻，油價會不會重新推升通膨，聯準會是否因此延後寬鬆甚至轉向更鷹派。Reuters 指出，荷莫茲海峽仍影響全球約五分之一的能源供應，且自2月以來，能源流動受阻已推動油價上漲約 30%。

如果說先前停火讓市場暫時脫離最壞情境，那麼現在的新局勢，等於提醒投資人：最壞情境其實並沒有被真正排除，只是曾短暫後退。也因此，這波行情不能再簡單定義為「停火後的全面翻多」，而更像是「在地緣風險反覆下，市場不斷重估資產價格」。全球股市期貨最新表現已反映這一點，油價與美元同步上升，而股市風險資產再度承壓。

美科技股估值天花板仍在

從總體經濟角度來看，油價重新站上百元，最直接影響就是通膨預期。先前聯準會3月會議紀錄已顯示，官員對能源價格與通膨風險高度警戒，且比1月更願意保留升息可能性；如今若中東局勢再升級，市場對「高油價拖長高利率」的擔憂只會更強。換句話說，這對高估值科技股來說，絕不是小事，因為科技股可以承受短線事件震盪，卻很難長時間無視利率天花板。

AI沒熄火台股基本面有撐

不過，台股和美股最大的不同在於，台股目前仍有一條非常強的基本面支撐線，就是A I。即便中東情勢反覆，台灣電子業的訂單與營收並沒有出現鬆動跡象。台積電4月10日公布，第一季營收達新台幣1.13兆元，年增35%，優於市場預期；分析師近30天更上調其第二季營收預估至約1.2兆元新台幣，反映先進 AI 晶片產能依然吃緊。

鴻海的數字同樣說明，AI伺服器仍是現階段最重要的成長引擎。Reuters報導，鴻海第一季營收年增29.7%，達2.13兆元新台幣，3月營收更年增45.6%至8037億元，主因就是雲端與網通業務強勁、AI伺服器機櫃需求旺盛。公司雖提醒地緣政治風險存在，但也明確表示第二季仍可望持續成長。這句話很重要，因為它代表市場真正的主線沒有消失，只是被新的風險變數蓋住了短線情緒。

3月出口續旺市場資金選邊站

更宏觀地看，台灣外貿數據也在支撐這條判斷。Reuters與CNA都指出，台灣3月出口金額達801.8億美元，年增61.8%，不僅遠優於預期，也是首次單月突破800億美元，並寫下連續29個月年增紀錄。財政部點明，主因就是AI應用與科技產品需求持續強勁。這表示即便國際資本市場短線因中東戰事而搖幌，實體產業鏈的拉貨動能仍相當紮實。

因此，現在的台股結構，比較像是「總體逆風下的產業分化」，而不是「全面轉弱」。受油價、運輸與通膨影響較大的航空、觀光、原物料與高成本產業，將更容易受壓；相對地，AI伺服器、半導體先進製程、先進封裝、高速運算與相關供應鏈，雖然也會因國際股市情緒受影響，但其修正通常更容易得到基本面支撐。這種盤勢最怕的不是沒有主線，而是投資人把事件反彈錯看成無差別多頭。

台灣通膨暫可控不代表沒風險

另一個值得注意的點，是台灣本地通膨壓力目前仍未失控。中央社引述央行說法指出，中東戰事確實推升國際原油與進口原物料價格，但今年1至3月以美元計價的進口物價年增4.31%，換算新台幣後增幅縮小至0.33%；同期CPI平均年增率為1.23%，整體輸入性通膨壓力仍屬可控。這意味著，台灣股市雖然會受國際油價與風險情緒牽動，但短期內還不至於立刻面臨本地通膨失控式的系統性壓力。

但要特別提醒的是，「可控」不代表「沒風險」。如果美伊談判持續停滯、海峽封鎖範圍擴大、油價高檔停留時間拉長，市場下一步要擔心的，就不只是短線波動，而是企業成本、運價、保費與全球需求的連鎖反應。中央社 4 月 12 日的整理已指出，戰事正推升航空燃油成本，部分航空公司已開始宣布減班，這說明能源衝擊已逐漸從資本市場傳導到實體營運層面。

策略：抱主線避追價留現金

所以，重新回到這篇文章的核心問題：先前的停火反彈是真的，還是假象？以最新情勢來看，更準確的答案應該是：那不是假的反彈，但它只是建立在停火可能延續的前提上；當這個前提被談判破局與海上封鎖威脅動搖後，市場自然要重新評價。這也代表，未來行情不再是單看新聞標題，而要看三件事同步變化：油價能否回落、聯準會是否轉鷹、AI 財報與接單能否繼續超預期。

投資建議方面，現階段不宜再用「全面搶反彈」的方式操作，而應改採分層布局。核心部位可優先放在有明確AI訂單、營收與獲利支撐的權值與主流供應鏈，如先進製程、AI伺服器與高階零組件；對油價高度敏感、純靠事件題材上漲的族群，則宜降低追價意願，改以短線、紀律式操作為主。若國際局勢再惡化、油價續站百元之上，投資上更應提高現金比重、保留彈性，等市場重新確認談判方向與企業財報後，再擴大風險部位。簡單說，現在最值得買的不是「消息」，而是能穿越消息雜音、繼續繳出基本面成績單的公司。

…本文摘錄自 理財周刊 2026/4月 第1338期