撰文：劉萍

「長期而言，股市多在走多，股債負相關性低，資產配置上是以股票為主；但在風險期，股債負相關性提高，公債部位至少要與股票相當，資產就有防禦力抵抗大波動。」國際認證理財規劃顧問（CFP®）吳盛富說。

進入2025年，股債負相關性回歸且提高，當股票多次下跌時，公債同時間在上漲。而到了4月2日關稅戰開打，前2個交易日股票大跌，公債價格走高，發揮了避險功能；但在4月4日至4月11日間，卻出現股債同步大跌，就連美元指數也驟降，使得股債配置的資產也受到損失，不免讓投資人擔心，股債配置失靈了嗎？

市場遭遇風險期間 股債配置仍具抗波動效果

「會出現股債匯齊跌，代表市場極度恐慌，投資人為求套現，能賣的資產就亂殺亂砍，才導致多類資產下跌。」吳盛富說，而這次的情況，就和2020年3月爆發新冠肺炎疫情時類似，是情緒主導投資，流動性未出現問題、市場也不到真正崩盤，也因此，「美債並沒有失去避險作用，股債配置也並未失靈。」吳盛富說。

若以SPDR標普500指數ETF（代碼：SPY）、iShares20年期以上美國公債ETF（代碼：TLT）作為股債配置，則今年以來截至4月17日止，股債比1：1配置的資產報酬率為-5%，而吳盛富自己因加碼債券而調為股債比3：7配置的資產報酬率為-3.02%（詳見表1），都遠勝過單單重壓股票要面臨的近10%損失，顯示在風險期間，股債配置確實能發揮抵抗風險、減少資產損失的效益。

不過，對於接下來的市況，吳盛富仍提醒，4月市場恐慌的後續效應，一方面來自美國總統川普（DonaldTrump）在關稅戰的操作，傷及市場對美國的信任度；再者是，高關稅結構將推升通膨壓力，壓縮企業利潤，甚至可能引爆停滯性通膨。

雖然，美債與美元作為安全資產的地位也受到挑戰，使得資金大舉轉進黃金；但吳盛富仍認為，短期內美元地位還是難以替代、美公債違約機率低，仍是資產配置的要角。

只是，現階段台灣投資人的資產配置，吳盛富特別建議，要針對2個風險做因應：1.美國是否會從「軟著陸」滑向「硬著陸」的衰退風險；2.台灣的地緣政治風險。因此，他對於資產配置的比重，有以下2個重點：

重點1》美元為主，新台幣與日圓為輔

「美元雖走貶，但新台幣也沒走升。」吳盛富說，因美元仍是流通性最佳、風險較小，且可買到全世界資產（指各資產都有以美元計價的商品），加上美元經短暫下跌後，有機會轉為升值，因此在金融性資產的貨幣配置，以美元為主，資產愈高者，占比愈高，可達8成以上。

其次配置的貨幣，則是新台幣與日圓。新台幣雖是必配，但由於近年地緣政治風險增高，今年又加上關稅效應，外資資金明顯撤出，新台幣便也走弱，因此配置上不會過多；反倒是日圓，「今年以來持續在兌換，配置占比在增加。」吳盛富說，日本因經濟有所改善，利率升、股市漲，日圓匯率也跟著升值，後市仍看好，故值得列入配置。

重點2》降低股票部位，債券再拉高

根據美國勞動統計局（BLS）最新統計，截至2月止，美國已有14個州失業人數超過職缺數，創2021年4月以來新高。「川普的施政作風，會加劇這一類問題，甚至弄成人為衰退。」吳盛富指出，因為政策不確定性太大，企業的投資、人事都會更保守，影響到消費與就業。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）就預警，關稅在短期內極可能推高物價、失業率，進一步加劇經濟壓力。

經濟有壓力，股市也不會有好表現，「仍持續偏空的走勢。」吳盛富說，而根據YardeniResearch的數據分析與預估，平均需要115天（4個月），股市才會觸底。因此吳盛富表示，現階段除了執行長期規畫的定期定額外，股票部位不宜太高，配置要更為保守。

對於資產工具的配置，吳盛富建議，高資產族（3,000萬元以上）的股債比拉高到1：9；而資產在追求成長或累積的族群，則股債比為3：7。在市場偏空、波動敏感的風險期，這樣的配置可降低跌幅，甚至還有機會隨債券價格走升而上漲。

最後，吳盛富提醒投資人，要關注美國長天期公債殖利率，當逐步走低（即價格走高），可分批賣出公債，轉進跌多的股市，資產配置就回到平衡比例；而當公債殖利率落底，就全數賣出債券，轉守為攻，以單筆＋定期定額投入股票資產，資產就可持續再成長… 閱讀完整內容