AI伺服器大廠鴻海、廣達、緯創、緯穎與神達第三季都交出不錯的獲利。亮眼的EPS背後各家仍有問題待解，如何提升毛利率是廣達與鴻海當前最大問題，而擴廠後能否提高產能利用率又將是新的挑戰。

文●魏聖峰

在ＡＩ需求以及台積電（2330）、鴻海（2317）、緯創（3231）、華航（2610）、長榮（2603）等公司發布的第三季財報優於市場預期，即便台股短線漲幅不少，近期加權指數仍維持在歷史高檔附近震盪。大型法人預估，第三季上市上櫃公司獲利總和達一．三兆元，已超越第二季表現。由這樣的獲利趨勢推測，第三季上市上櫃公司的獲利總和可望創下歷史新高。

ＣＳＰ廠上修資本支出

不僅上市上櫃公司獲利創新高，受到出口大爆發拉抬的結果，第三季台灣的ＧＤＰ成長率達七．六四％，遠高於八月份預測的二．九一％。根據主計處統計，第三季商品出口達一六九四億美元，年增率三六．五％，比原先預測高出七．三九個百分點；帶動商品及服務輸出實質成長三○．六四％，較預測增加六．四四個百分點。台灣出口能出現如此強勁的成長，主要就是ＡＩ需求帶動台灣資通訊產品大量出口，並帶動ＡＩ相關企業獲利強勁成長。

美國四大ＣＳＰ業者日前都已公布上季財報，亞馬遜AWS上季交出營收年增率二○．二％、三三○億美元的成績，是近三年業務最快速成長期，顯示企業對雲端運算的需求持續強勁，特別是生成式ＡＩ服務的導入與應用。微軟雲端營收年增十八％、七七六．七億美元，預期Azure和其他雲端服務的成長動能將持續。谷歌雲端營收年增三四％、一五二億美元。財報公布後，亞馬遜、谷歌和Meta都調高今年資本支出，且增加的資本支出都會在ＡＩ相關。

先前美國五大ＣＳＰ業者今年的資本支出約三六○○億美元，經過上調後的資本支出約三八○○億美元，預期五大ＣＳＰ業者明年的資本支出還會比今年成長一∼二成。因此，Nvidia的ＡＩ機櫃仍將供不應求。不僅Nvidia，超微的ＡＩ晶片也將維持高成長模式，超微執行長蘇姿丰最近出席一場公開活動時表示，未來三∼五年，年營收成長率將超過三五％，同一期間超微的ＡＩ數據中心收入年增率將達到八成。Nvidia執行長黃仁勳指出，目前ＡＩ都只是成長的初期，ＡＩ並沒有泡沫化。即使Nvidia的ＡＩ機櫃早就供不應求，黃仁勳仍不斷在全球各地招攬新訂單，持續堆高ＡＩ機櫃的訂單量。

鴻海前三季賺一個股本

Nvidia、超微的ＡＩ機櫃需求不斷成長，就得越來越依賴台灣的ＡＩ供應鏈，這也是這兩年來台灣出口量不斷激增的理由。鴻海第三季ＥＰＳ四．一五元、年增率十七％，累計前三季ＥＰＳ已達到十．三八元，已賺超過一個股本。鴻海這次財報中，毛利率、營益率和淨利率同步提升，並實現三率三升的好成績。鴻海在法說會中表示，今年前三季ＡＩ伺服器營收已突破兆元水準，預期第四季ＡＩ伺服器機櫃將比第三季呈現高雙位數的成長，明年在ＡＩ多元解決方案並進下，持續推升市占率表現，持續坐穩ＡＩ伺服器龍頭地位。

關於ＡＩ的成長前景，鴻海認為，ＡＩ伺服器的成長是結構性的，而不是短期的熱潮。鴻海也將其ＡＩ基礎設施（從硬體到資料中心解決方案）視為下一階段戰場。OpenAI執行長奧特曼曾經密訪台灣並與台積電、鴻海等高層會談，主要洽談晶片生產與ＡＩ基礎設施的合作，目的是確保足夠的ＡＩ伺服器產能。鴻海董事長劉揚偉已證實雙方將有合作，並預告將宣布更多細節，明年資料中心模組化產品將開始出貨。鴻海過去長年代工的經驗，能夠把成本壓到最低，這也是黃仁勳為何讓鴻海取得較多ＡＩ機櫃訂單的理由。鴻海集團的核心優勢在於，完整供應鏈與系統整合能力（機櫃、伺服器、NCP、LLM等生態），規模最大、資源也最多。不過，鴻海還有其他非ＡＩ機櫃的業務，上季毛利率六．三五％創該公司新高，但若與廣達和緯創集團比較起來仍偏低，這就要有賴於ＡＩ訂單占比要持續拉升才能提高毛利率成長。鴻海先前與東元集團合作，要共同把資料中心的機櫃和電機系統整合成模組化出貨，目標是要搶攻星際門的訂單。這部分若能整合成功，有利鴻海集團毛利率提升。

廣達毛利率下跌問題待解

廣達（2382）第三季合併營收年增十六．七％、四九五二．五八億元，但季減一．八％。毛利率六．八五％，季減○．三％、年減○．五％。ＥＰＳ四，二六元，累計前三季十三．七元。廣達指出，ＡＩ伺服器產品在整體伺服器產品的占比已超過七成，預期明年ＡＩ伺服器業務將持續「三位數成長」，並將占比進一步提升至約八成以上。訂單能見度延伸至二○二七年，意味廣達在ＡＩ伺服器領域已有較長期布局與客戶的合作。因應ＡＩ伺服器強勁需求，相關產能將倍增。從廣達第三季財報內容來看，毛利率和營益率持續下降是主要問題，雖然ＡＩ伺服器比重提升，但毛利率改善還沒看到明顯的成果，未來能否藉由規模效應和產能利用率的提升，來達到成本下降以及改善毛利，是未來的觀察重點。

ＡＩ伺服器生產周期約六∼八周，現階段ＡＩ產能已接近滿載，持續擴充泰國、德國和美國等地產能，美國地區負責最終組裝，目前最大挑戰為電力供應，縮短測試時間有助於提升產能與降低電力消耗。廣達資本支出預計連續兩年創高，今年預估約二○○億元，明年將更高。資本支出提升固然代表看好未來訂單成長，仍要擔心是否增加財務負擔以及未來出現產能閒置的風險廣達表示，明年第一季GB300將逐步放量，加上新一代平台將在明年下半年放量，對於明年的業績深具信心。廣達對明年ASIC持正面看法，指出今年ASIC已開始出貨貢獻營收，但因ＡＳＰ較低，目前營收占比不高，預期這部分明年將倍數成長。

緯創（3231）第三季交出ＥＰＳ二．三六元、前三季ＥＰＳ六．四三元。子公司緯穎（6669）第三季ＥＰＳ八二．九二元、前三季ＥＰＳ二○○．八五元的好成績。緯創第三季毛利率七．三九％，緯穎八．八二％，緯創集團的毛利率比鴻海和廣達都要高。緯創集團已明確將ＡＩ伺服器做為未來營運成長的重點，將透過建構專用產能、強化大規模運算板卡與機櫃能力，在未來ＡＩ產品布局上增加高毛利和高成長性的產品。

緯創、神達業績表現佳

為了降低長期營運成本與擴大產能，全球製造布局仍是重點，未來將在台灣、馬來西亞和美國等地生產線持續調整，來支援集團旗下ＡＩ／伺服器／網通智慧設備的需求成長。因應未來需求成長，緯創集團也增加資本支出並在竹北、內湖和馬來西亞廠有多項投資計畫，這需要留意資本投資能否回收的問題以及產能利率用是否持續擴大。上季緯創的毛利率創近兩年單季新高，仍需要留意ＡＩ伺服器市場競爭激烈以及技術鏈複雜等環節對毛利率的影響，尤其要留意客戶訂單是否成長的問題。

神達（3706）九、十月營收連續創歷史新高，第三季ＥＰＳ一．五五元，前三季ＥＰＳ三．六八元，超越去年全年三．二八元的表現。上季毛利率十三．二七％、營益率六．七五％，營益率持續創新高推升獲利表現。神達雖然是二線雲端伺服器供應鏈，但整體毛利率表現都贏過一線廠商，來自超大規模雲端資料中心和雲端客戶服務需求強勁激勵，產品單價與銷售雙雙走揚，且車用和智慧車載資通訊產品出貨也呈現穩定上升趨勢，帶動業績成長。神達對第四季營運前景樂觀，並認為下半年營運將高於上半年表現，該公司伺服器產能全都滿載，整體市場需求強勁。法人預估，受惠於ＡＩ趨勢及網通設備升級（如400G/800G），神達今明兩年獲利成長可以樂觀期待。 閱讀完整內容