川普上任不到一個月，全世界已進入大談判時代。從川普多年前著作《交易的藝術》找靈感，談判過程虛實難料，結果必然優勝劣敗，推動金融及股票市場大波動。

文／郭庭昱

美國總統川普自二任至今，簽署超過八十項行政命令，創○二五年一月二十日就下史上最快、最多的紀錄；內容大多和美國利益優先、抽乾華盛頓沼澤等競選承諾相關。與第一任比較，這次川普對於官僚體系非常熟悉，談判節奏傾向極限施壓，打擊的範圍更大，手法則更加精準。

以關稅為例，川普對加拿大、墨西哥祭出二五％關稅，本來大家不相信來真的，直到行政命令都簽了，才在加、墨承諾力道更大的打擊毒品、阻止非法移民政策後，在實施前一天喊卡，延後一個月。除了讓大家見識到美國可以因為談判導致政策髮夾彎，股市因此大跌，企業恐慌、民眾提心吊膽；反作用力是逼出加、墨兩國的反擊，興起反川普熱潮，拒買美國貨，鼓勵愛用國貨。

例如加拿大安大略省省長福特揚言切斷對密西根、威斯康辛、紐約州的供電，讓美國人在寒冬時又冷又黑；卑詩省省長埃比說，「美國使用的木材中，每五、六根就有一根來自加拿大，價格剛剛上漲了二五％」、「立刻停止從共和黨執政的『紅州』購買美國酒」；還有曾參與川普首任談判《美墨加貿易協定》的前加拿大官員建議，「對特斯拉汽車徵收一○○％的關稅」。

特斯拉老闆馬斯克和川普的好交情，成了川普、美國貨的代表，先前馬斯克支持德國極右翼政黨，引來總理蕭茲不滿，結果最近德國公布一月分電動車銷量年成長五四％，特斯拉的市占率卻從一年前的一四％急降至四％，這當然和消費者觀感有關，也是當下政治經濟企業不分家的寫照。

課關稅：加墨關稅喊卡 帶動保護主義

川普的美國優先政策，國際談判猶如戰場遍地開花，國家壓力又傳遞到地方、企業、消費者，各國都在尋找自身的優勢，以此打擊對方的軟肋；企業想要雙贏更難；民眾最為弱勢，只剩下選票，有趣的是，加、墨領導人就因為反擊美國，得到更高的民意支持。川普上任不到一個月，全世界已進入大談判時代，從川普多年前著作《交易的藝術》找靈感，想在談判桌上少輸為贏，從關稅、移民到各類產品的訂價、供應鏈移轉，價格可以因各種理由漲跌，全部重新定價，談判過程虛實難料，結果必然優勝劣敗，推動金融及股票市場大波動。

看了川普上台起手式，世人逐漸認清談判的本質：關稅戰並不是單純要解決貿易赤字，其實是毒品戰、反移民戰的工具，但是在雙方來回拉扯的過程，就好比一場關稅戰的防空演習，激起各國的自保意識，在自我防衛的過程中，逐漸降低了關稅衝擊，並築起保護主義的城牆。

打中國：川普多方施壓 硬逼各國選邊

相對於美國對加、墨的關稅延後，但對中國產品加徵一○％的關稅已經生效，中國一年出口到美國約四千五百多億美元都受影響；中國的報復是對美國出口產品課徵一○％到一五％關稅，範圍僅占美國對中出口金額約一千兩百億美元中的一二％，因為中國是順差國，打關稅戰自然是吃虧。

值得注意的是，美國除了全面加關稅，也注意到中國電商如Temu、Shein利用價值八百美元以下的「小額豁免」，出口美國享受免關稅，每年高達四六○億美元，這項優惠原來要取消，但是川普臨時踩煞車，要等美國建立系統處理關稅後再來處理，顯示美國以關稅對中國施壓，也已深入到制度漏洞。

川普更站在制高點圍堵中國勢力，他說要收回巴拿馬運河，巴拿馬總統穆里諾馬上回應，打算退出中國「一帶一路」基礎建設計畫；川普退出聯合國人權理事會，以色列隨後跟進；川普退出世衛組織，阿根廷也跟進退群；川普揚言裁撤每年預算五百億美元的USAID（美國國際開發署），讓許多新興、落後國家大跳腳，因為涉及大量的援助資金。

我們並不知道，川普退出這些組織，國際合作會有什麼改變？最後會返回哪些組織？以怎樣的條件回去？可以確定的是，這是美國對國際組織施壓，讓大家感受美國的影響力，講成白話就是在美中競爭各國要站隊選邊。正是因為中國是美國頭號對手，所以川普急事緩辦，從方方面面挖牆腳，累積足夠實力才會正面交鋒。

遇逆風：DeepSeek問世 震撼美股

美中之間是超限戰，從政治、軍事、經濟、科技，甚至認知作戰全面展開，川普走馬上任，中國避險基金出身的幻方量化就推出DeepSeek席捲市場，即使美國禁止出售高階晶片給中國，中國仍然可以靠著降階晶片，以美國公司不到五％的成本，發展出效率類似的ＡＩ模型。一月二十七日就造成輝達股價崩跌一七％、市值蒸發六千億美元，那斯達克一百大企業單日市值蒸發一兆美元，撼動了全球金融市場。

統計川普上任後截至二月七日，重要指數以費城半導體指數下跌五・七％最慘，其間的高低點振幅高達近一四・九％；科技為主的那斯達克指數雖然下跌○・五％，但振幅也高達五％；台股蛇年開盤一度大跌千點，收盤重挫八三○點，創收盤第四大跌幅。

在各類金融指數中，在川普簽下關稅令之際，ＶＩＸ波動率指數、比特幣都出現大幅的波動，比特幣一夜跌穿了九・二萬美元，逾七十二萬人爆倉；避險資產黃金走勢最為堅挺，在川普上台至今大漲五・八％，居各類投資之冠。

各大企業的股價在川普上台後，科技股遭遇DeepSeek血洗，先是大跌再慢慢回升，等待基本面的驗證。以台積電ＡＤＲ（美國存託憑證）為例，一月二十四日還創下新高二二六美元，下一個交易日卻直接殺到一八七美元，走勢驚險，卻也充滿機會。能否危機入市的關鍵，在於ＡＩ市場會怎麼發展？在軍備競賽後會轉變成上瘦下肥的格局嗎？

增需求：ＡＩ百花齊放 加速應用爆發

DeepSeek低成本高效率的模型問世後，業界立即聯想未來是否不再需要搶購輝達的高階晶片，就能達到美國的ＡＩ效果，造成輝達股價崩盤。然而，包括微軟、Meta、亞馬遜、字母（谷歌母公司）在近期的法說會都沒有因此下調資本支出，四大科技公司宣布今年的資本支出合計高達三千兩百億美元，較二四年成長五○％。

對此，微軟執行長納德拉發文指出，這是傑文斯悖論（Jevons paradox）再現。傑文斯悖論是一八六五年提出，當時蒸汽機發明，提高了煤炭的使用效率，傑文斯卻觀察到英國的煤炭消耗量不減反增，這是因為煤炭的應用範圍更廣，需求帶動整體消耗增加。套用到ＡＩ上，納德拉認為因為ＡＩ技術更容易取得，進而推升需求用量，反而會帶動需求成長。

投資人可以自己判斷，ＡＩ百花齊放，對市場是限縮還是擴大？如果是限縮，當然不宜投資；但是大科技公司今年的資本支出還是成長五○％，主要就是ＡＩ，除非他們錯了，或者傑文斯悖論不成立。但回顧科技的發展史，從電腦、網路、無線通訊、智慧手機、雲端運算到現在的ＡＩ，科技應用是一直擴大，DeepSeek讓算力大降價，是會加速ＡＩ應用，擴大市場的可能性更大，只是從上游算力的軍備競賽，演變為上瘦下肥，ＡＩ應用大爆發。

如果ＡＩ的應用往下扎根，將刺激軟體應用、ＡＳＩＣ（特殊應用晶片）；工業用的人形機器人、工業電腦、邊緣運算與小型伺服器發展，對於台股相當有利。首先是台積電的客戶分散，ＡＩ往應用端、邊緣裝置走，一樣吃得到商機，依照台積電董事長魏哲家的預測，長期毛利率仍可維持在五三％以上。至於川普揚言對台積電課徵一○○％關稅，因為台積電是代工，又掌握九成高階製程，議價能力強，客戶並沒有太多選擇，台積電要賺到飽還是讓利？也會是一種「交易的藝術」。結論是，川普談判過程若導致股價大跌，將是台積電危機入市的好機會。

添變數：川式談判衝擊 市場波動趨大

從投資的角度，川普極限施壓的談判方式，造成市場波動變大，但回到現實面，美國利益絕不可能靠著完全的孤立主義達成，一定程度的合作還是有必要。就如同春節期間的美股崩盤後回升，這樣的場景還是會一再重現，投資人保留較高的現金，進行波段操作，將有高出低進的機會，靠著「交易的藝術」來賺錢，重要的是心態無須過度恐慌。

鑑於美國債務高築，降低財政赤字、對企業降稅又不引起通膨，將是高難度政策，股票相對債券要好。至於台股，台積電是最重要指標，ＡＩ商機將擴散到邊緣端，相關題材值得留意。在下檔風險方面，除了川普因素，中國為救經濟還會使力，企業競爭會更激烈。投資人宜從基本面出發，如果基本面沒有成長性，利潤率無法維持，淨值又不夠扎實，股價下跌過程中、流動性還會變差，宜及早調整。 閱讀完整內容