區間震盪盤不適合投資

槓桿型ETF人氣火熱卻潛藏風險，操作不當恐讓獲利變虧損。本文將解析其運作邏輯與操作重點，幫助你短線進出、減少波動率耗損。

撰文：呂珮辰

儘管新台幣強升帶來匯損壓力，台積電（2330）第2季仍然繳出亮眼成績單。受惠於AI熱潮帶動，7奈米以下先進製程需求持續強勁，帶動台積電股價屢創新高，不僅成為推升台股指數的主要動能，也讓槓桿型ETF如元大台灣50正2（00631L）備受市場關注。

然而，槓桿型ETF真的適合所有投資人嗎？它究竟是快速致富的利器，還是吞噬本金的魔鬼？不少新手在不了解機制與缺乏風險意識的情況下貿然進場，最終反而落入「耗損吃掉報酬」的陷阱。本文將深入解析槓桿型ETF的運作邏輯、潛在風險與操作策略，協助投資人在追求超額報酬的同時，也能守住風險底線，不讓獲利化為泡影。

槓桿ETF是把雙面刃
報酬與風險同步放大

槓桿型ETF主要透過期貨、選擇權等衍生性金融商品，放大追蹤標的指數的「單日報酬率」，市面上常見的槓桿倍數為2倍或3倍。例如，元大台灣50正2（00631L）便是追蹤台灣50指數每日漲跌幅的2倍表現：指數上漲1%，ETF上漲2%；指數下跌1%，ETF下跌2%。由此可見，槓桿ETF不僅能放大報酬，也同樣會放大虧損。

與原型ETF不同，槓桿型ETF並不直接持有成分股，而是透過期貨合約建立曝險部位，因此通常不會配息，無法帶來穩定現金流，操作目的在於賺取資本利得。此外，期貨與現貨之間的正逆價差以及期貨換約成本，也都可能導致槓桿型ETF出現較大的追蹤誤差。

不少投資人會有這樣的疑問：既然股市長期趨勢向上，而槓桿型ETF又能倍數放大每日漲跌幅，那麼長期持有不就能輕鬆賺到倍數報酬嗎？

事實並非如此。槓桿型ETF為了達成每日倍數追蹤的設計目標，必須進行「每日再平衡」，也就是每日收盤後重新調整持倉比例，其倍數效果僅限於單日報酬。一旦持有時間拉長，便會受到「複利效應」影響，使得長期報酬率逐漸偏離原型指數的倍數表現。

反覆震盪易拖垮績效
槓桿ETF不宜長抱

舉例來說，若指數連續2天各上漲10%，原型ETF的累積報酬約為21%，而2倍槓桿ETF則因複利效果放大至44%，大於理論值42%，顯示在單邊上漲時，槓桿ETF的報酬優於倍數預期。反之，若指數連續2天各下跌10%，原型ETF累積虧損約為19%，而2倍槓桿ETF雖虧損擴大至36%，但卻小於理論值38%。

然而，現實中的市場多為漲漲跌跌的震盪格局。假設指數第1天上漲10%、第2天下跌10%，原型ETF累積虧損僅1%，但2倍槓桿ETF卻因波動路徑放大至虧損4%，虧損幅度遠大於理論值2%。也就是說，在震盪盤整市中，槓桿型ETF會放大所謂的「波動率耗損」，即使指數最終回到原點，ETF的淨值也可能因中途波動而被侵蝕。

長期下來，槓桿型ETF的累積報酬往往低於原型ETF的倍數表現。也因此，證交所明確提醒：槓桿型ETF不宜長期持有，應定位為短期操作型工具，僅在趨勢明確時短打進出，方能有效發揮其槓桿優勢。

別把例外當範例
過去行不代表未來也行

或許有人會反駁：過去10年，ProShares三倍做多那斯達克ETF（TQQQ）總報酬高達1,720.09%，遠遠超越Invesco那斯達克100指數ETF（QQQ）的419.45%；元大台灣50正二（00631L）也繳出913.03%的報酬，大幅輾壓元大台灣50（0050）的290.2%。這些數據看似證明，長期持有槓桿型ETF不僅無虞，甚至還能創造超越槓桿倍數的驚人報酬。

但事實是，美股與台股過去10年剛好處於「強勢多頭」，波動率低、漲勢凌厲，槓桿型ETF才得以克服波動率耗損並累積豐厚報酬。反觀歐股、韓股因波動率高、上漲緩慢、漲幅不足，導致波動率耗損侵蝕績效，長期持有槓桿型ETF不僅無法達到倍數表現，甚至可能落後原型ETF。

例如ProShares二倍做多FTSE歐洲（UPV）10年報酬117.63%，不到VanguardFTSE歐洲ETF（VGK）106.22%的2倍；Direxion每日三倍做多MSCI南韓ETF（KORU）10年報酬‒11.96%，遠遜於iSharesMSCI南韓ETF（EWY）的4.8%，長期持有連本金都保不住。

槓桿型ETF之所以看似長期有效，只是我們所熟悉的2個市場近年剛好搭上強勢多頭順風車，並非適用於所有市場與時期，投資人切勿將少數成功案例視為通則。

做好擇時與風控
才能進可攻、退可守

既然槓桿型ETF不適合長期持有，那該如何才能發揮其高槓桿優勢，而不被波動率耗損反噬呢？關鍵在於「精準擇時」與「嚴格風控」。以下3大原則，有助於投資人將槓桿型ETF作為靈活應對市場的利器：

原則1：掌握短線方向再進場

(1)事件行情切入：當市場出現重大利多或利空消息（如聯準會利率決策、重要經濟數據公布），方向明確時，可進行1∼3天的短線進出，把握短期的劇烈波動。

(2)技術反彈搶短：當市場來到相對低點，技術指標（如RSI、KD）出現超賣訊號時，可用少量資金試探進場，賺取數日至數週的反彈行情。一旦盤勢反轉或達到獲利目標，務必立即離場。

原則2：遵守停損紀律勿戀戰

槓桿型ETF的漲跌幅均被放大，一旦看錯方向，損失相對慘重。建議進場前先設好明確的停損點，例如跌幅達5%或10%便果斷出場，切勿抱著僥倖心態，讓小虧擴大成重傷。

原則3：避免過度槓桿

槓桿型ETF不宜作為核心配置，建議根據自身風險承受能力，將倉位比例控制在5%∼10%。即便誤判走勢，也不至於重傷總資產，保留調整與翻身的空間。 閱讀完整內容