首波得標企業若順利交機 為爭奪新訂單最大利器

賴清德總統於國防演說宣布打造台灣之盾，無人載具為其中重要環節之一，上千億元的標案將為供應鏈帶來龐大商機。

文●黃俊超

軍工題材在激情過後進入冷靜期，多數相關個股股價也經過一段修正，基本都在跌深反彈與反覆測試底部的階段，未來的標案幾乎可說是勢在必行，加上非紅供應鏈帶來的外銷商機，給予股價一定程度的支撐，在操作上可先回到本業的營運狀態，有獲利的公司觀察重點在於評價是否過高，然若是當前的營運數字不如預期、甚至處於虧損，則不適合過度追價與過多的期待，觀察重心則放在籌碼與技術面。

人人有希望

為強化不對稱戰力，借鏡俄烏戰爭，無人載具絕對是重要環節，國防部預定於明年與後年共將籌獲四八七五○架無人機，最終規格由陸軍特戰、砲兵、機步營等使用單位提出，預計將於明年二月對外公告採購招標規範，仍將遵循均用商規無人機與陸軍無人機反制系統模式，參加競標廠商通過資格審查後，進入ＰＯＣ驗測（概念性驗證），過關後才會進入最有利標的競標階段。

過往國軍各單位是向中科院採購無人機，不過這次將依循軍用商規無人機採購案，根據媒體報導，中科院並不會參加，但是將會以技轉方式釋出給廠商參與，此外，也可預期有部分廠商將與國際廠商合作競標，然為延續國防自主政策，通過ＰＯＣ驗測廠商的無人機，必須顯示國外合作技轉比例，而國內自製比重越高，則加分越多，避免貼牌參與競標的國際廠商，也有助於獎勵國內廠商持續投入研發資金。

國防部軍備局無人機標案五○○億元、無人艇三○○億元，加上行政院通過的無人載具產業發展統籌計劃中，應用於公共安全領域的採購案二○○億元，合計將會高達千億元，預計將於明年分為三階段陸續釋單。去年四家得標無人機的廠商，分別為長榮航太（2645）、智飛科技、神通資訊科技與中光電智能機器人，另外包含雷虎（8033）、緯創集團旗下經緯航太等，也將加入爭取商機。

漢翔將投標反制系統

而在無人艇方面，主要分為攻擊型與偵蒐型兩大類，攻擊型無人艇每艘造價約在一五○○萬元上下，偵蒐型無人艇則要價三○○○萬～五○○○萬元，應是以台船（2208）、龍德造船（6753）與中信造船（2644），在製造技術與產能上較具優勢。龍德造船曾幫新加坡政府打造無人艇船體，並與中科院合作三艘無人艇科研案「快奇」、自主研發的水面無人艇「黑潮」，與英國無人載具開發商研發打造超大型無人水下載具「黑鯨」，是最受矚目的廠商，此外，台船的奮進魔鬼魚號已模組化，年產量約可達四○艘。

近期國防部啟動可攜式無人機反制系統標案，總採購金額逾九六億元，之前宣示全力投入無人機反制系統的漢翔（2634），是國內少數開發的業者，可預期絕對不會缺席。今年台北國防航太展上，漢翔已展示無人機反制解決方案，標榜結合軟殺與硬殺兩種技術，軟殺透過發射電磁波干擾無人機的ＧＰＳ與通訊鏈路，硬殺則使用高能量雷射精準擊落，該設備還具備先進偵測與追蹤能力，未來也可能搭載車輛或船艦使用。

中光電（5371）第三季營收九九．四八億元，毛利率十五．二％、營益率轉為負二．三六％，不過業外收益三．五四億元，超過半數來自出售子公司股權認列，單季ＥＰＳ仍維持正數○．二四元，前三季ＥＰＳ○．四四元，顯示事業營收占比達到七成為最大宗，基本上本業表現乏善可陳，然而毛利率季減主因中光電智能機器人的標案有特定認列時程，顯示無人機題材是支撐股價一度突破百元，以及未來營運突破瓶頸的最重要關鍵。

國防部二四年釋出首批無人機訂單，中光電智能機器人拿下超過二二億元的標案，共計三○三七架、共計八批，至十月底已出貨六批、占比七五％，其中四批已認列營收，前三季營收約十億元、低於整體金額一半，預估將於年底前全數交機，除最後一批外都將於年內認列。第三季無人機營收占比逾三％，全年預計為高逾八％，雖然僅只有個位數，不過接下來兩年近五萬架的標案，讓市場對未來營運展望充滿想像空間。

中光電積極擴產備戰

目前無人機的月產能約為一○○○架，預計明年將擴充產能，除了增加目前已有的多旋翼，還會增加固定翼VTOL（垂直起降），目標為月產能大幅增加至五○○○架。由於重心放在國內標案，主要生產基地仍會以台灣為主，未來也不排除因應海外需求而設置工廠，以美國與日本為重心，整機部分已與客戶簽署備忘錄，預計明年首季日本客戶應該可以開始銷售，美國客戶的代工事宜則進入細部協商階段。

而在模組配件的方面，遙控器已有歐美客戶正式下單，預計年底前會有第一批開始出貨，光學酬載也已送件客戶進行樣品評估，若順利則將於明年中開始出貨。自製部分包括光學投載、遙控器、ＡＩ影像識別、飛控以及整合導航系統，電池、馬達及通訊模組則採外購，機體則是自己開模而後委外製作。從財報數據可以看出，無人機毛利率相對高於公司產品均值，中光電智能機器人上半年已順利轉虧為盈。

長榮航太（2645）以飛機維修、製造零組件為主要業務，且已打入波音與空巴兩大巨擘供應鏈，疫情加上供應鏈問題，導致交機不順，去年退役飛機年減達二二％，也使得航空公司不得不讓原有飛機持續執行任務，長榮航太也將每月飛機維修架次提升至二○架，不僅持續招工且還調高維修報價，然而對比航太產業維修需求將不斷增加，加上長異維修的損失將於今年認列完畢，預期未來數年營運持續成長的機會相當濃厚。

對於長榮航太而言，無人機業務由於是標案性質，因此目前暫時被視為是加分項，不過未來有高機率成為營運穩定成長的重要動能之一，去年同樣也是首批得標廠商，取得艦載型監偵無人機標案，合計十六架、四．○二億元，去年下半年就已交付第一批，並於今年第一季取得國防部驗收並認列營收，其餘將在年底前交付完畢並完成驗收。去年得標的四家廠商，倘若今年交機沒有出狀況，已經繳出的實績，將會是新一波標案中最強而有力的競爭者。

波音財報亮眼但不完美

美國正值超級財報月，波音繳出一份算是亮眼卻又不完美的成績單，單季營收二三三億美元，年增三○．四％創下六年來新高，優於市場預期，但是也因777X再次延遲交付，而必須認列四九億美元的會計損失，毛利率為負十．二％、營益率負二○．五％，每股虧損七．一四美元，雖然架構在交付數量增加與產線逐漸趨於穩定之上，營運動能已開始出現顯著回升，但是獲利能力仍將持續面臨考驗，執行長KellyOrtberg表示，延遲主要原因在於認證流程與供應鏈穩定度。

截至第三季底，積壓訂單金額六三五七億美元，再度創下歷史新高，其中商業飛機就占了五三四六億美元，防務部門訂單提升至七六一億美元、服務則為二四六億美元，簡單來說，就如同過往說的一樣，需求與訂單不是問題，產能在未來十年幾乎都已經被鎖定，長線投資價值已經明顯浮現，而美國聯邦航空總署（ＦＡＡ）已正式解除波音737MAX的產能上限，月產量由三八架提高至四二架，且恢復部分最終安全檢查權限給予波音，將有利於加快交機速度。

儘管短期內仍有亂流，不過復甦軌跡已是越來越明確，管理層未來將朝三個方向努力，持續穩定提升產能、解決防務部門罷工與零件延宕，以及持續強化品質與監管合作。另外，波音也宣布將投資超過十億美元，用以擴建南卡羅來納州波音七八七廠區，目標二八年將月產能從目前的八架提升至十六架，不過重點仍在於供應鏈能否順暢。 閱讀完整內容